Points clés à retenir :
L'or est enfermé dans une fourchette étroite près de 4 450 $ l'once depuis trois semaines, incapable de franchir un seuil à la hausse malgré une guerre au Moyen-Orient qui aurait normalement alimenté la demande de valeurs refuges.
Le métal jaune a chuté de près de 2 % lundi pour atteindre un plus bas hebdomadaire de 4 450 $ l'once après que les États-Unis ont lancé un nouvel assaut contre des sites militaires iraniens, selon les données du marché au comptant. Les contrats à terme sur trois mois à New York se sont maintenus juste au-dessus de 4 500 $. La baisse s'est prolongée mardi, l'or au comptant glissant aux alentours de 4 390 $, selon les données de Benzinga.
« L'optimisme entourant les négociations entre les États-Unis et l'Iran visant à mettre fin à la crise dans le détroit d'Ormuz s'est estompé ce week-end », a déclaré Ricardo Evangelista, analyste senior chez ActivTrades. « En conséquence, les prix de l'énergie ont rebondi, ravivant les inquiétudes concernant l'inflation et renforçant les anticipations hawkish de la Réserve fédérale. »
Le Brent se négociait à 104,40 $ le baril mardi, en baisse par rapport à un plus haut de quatre ans de 126 $ atteint le 30 avril, mais toujours bien au-dessus du niveau de 72 $ d'avant le début des frappes sur l'Iran. Le WTI a bondi d'environ 2 % à 90,44 $ le baril lundi, selon les données de marché. L'indice ICE US Dollar a progressé de 0,1 %, ajoutant une pression sur l'or en le rendant plus cher pour les acheteurs utilisant d'autres devises.
Le paradoxe au cœur de la stagnation actuelle de l'or est que le même conflit qui alimente l'incertitude géopolitique attise également les craintes d'inflation qui poussent les anticipations de taux d'intérêt à la hausse. Les traders évaluent désormais à 39 % la probabilité d'une hausse d'un quart de point des taux de la Fed en décembre, selon l'outil FedWatch du CME Group. L'or, qui n'offre aucun rendement, souffre généralement lorsque les taux augmentent, car le coût d'opportunité de sa détention augmente par rapport aux actifs porteurs d'intérêts.
Pourquoi le manuel de la valeur refuge a cessé de fonctionner
L'or a bondi de 60 % en 2025 et a atteint un record de clôture historique près de 5 600 $ l'once en janvier 2026, porté par les achats des banques centrales, les déficits budgétaires américains et les tendances de diversification des réserves. Depuis l'escalade du conflit iranien, cependant, le métal évolue latéralement, gagnant seulement 4,5 % depuis le début de l'année.
Cette tendance reflète le comportement historique lors des chocs géopolitiques. Après le début du conflit russo-ukrainien en 2022, l'or avait bondi de 15 % dans un premier temps, avant de chuter de 15 à 18 % lorsque la Fed a relevé ses taux. La même dynamique s'est produite pendant la guerre du Golfe et la guerre d'Irak, où l'or avait respectivement grimpé de 17 % et 19 % au début, avant de reculer à mesure que les tensions s'apaisaient.
L'analyste des matières premières d'UBS, Giovanni Staunovo, a déclaré que les fondamentaux sous-jacents restent favorables. « À moyen terme, nous nous attendons à ce que l'or progresse, soutenu par des niveaux élevés de dette mondiale, des déficits budgétaires persistants aux États-Unis et la poursuite des tendances de diversification des réserves », a-t-il écrit dans une note de recherche. La banque suisse a récemment réduit sa prévision de fin d'année 2026 pour l'or à 5 500 $ l'once contre 5 900 $, citant les vents contraires liés aux rendements élevés des bons du Trésor et à la vigueur soutenue du dollar. Goldman Sachs a maintenu son objectif de fin d'année à 5 400 $, invoquant un « fort intérêt sous-jacent pour l'or ».
Répercussions inter-actifs et le supercycle des matières premières
La guerre en Iran a stimulé les matières premières dans l'ensemble du complexe, l'indice UBS CMCI Composite total returns gagnant plus de 20 % depuis le début de l'année en dollars américains. Les contrats à terme sur l'argent ont bondi de 7,5 % à 75,50 $ l'once mardi, tandis que le cuivre a augmenté de 2,7 % à 5,64 $ la livre et le platine a gagné 4,2 % à 1 974 $.
Staunovo a indiqué que les stocks de produits pétroliers sont faibles dans diverses économies et pourraient nécessiter des prix encore plus élevés pour rationner la demande avant le réapprovisionnement des réserves. Il a également projeté de nouvelles pénuries d'offre pour le cuivre et l'aluminium, soutenues par des facteurs structurels tels que l'électrification.
Pour les investisseurs détenant des positions substantielles sur l'or avec des plus-values latentes importantes, UBS a recommandé d'élargir l'exposition aux matières premières pour inclure le cuivre, l'aluminium et les actifs agricoles afin de diversifier les sources de rendement futur. La banque continue de privilégier les matières premières en 2026, en mettant l'accent sur la gestion active, notant que les matières premières ont historiquement montré une faible corrélation avec les actions et les obligations.
Plus le conflit américano-iranien s'éternise, plus le risque d'impacts économiques négatifs est grand, ce qui pourrait éventuellement soutenir la demande de couverture pour l'or. Les analystes d'UBS ont indiqué qu'un contexte de politique monétaire plus neutre en 2027 pourrait affaiblir le soutien au dollar et améliorer à nouveau l'appétit des investisseurs pour le métal jaune.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
