L'or a perdu son statut de valeur refuge pour la deuxième fois depuis le déclenchement du conflit au Moyen-Orient, le métal précieux glissant vers 4 500 $ alors que la reprise des hostilités entre les États-Unis et l'Iran attise les craintes d'inflation, renforçant les arguments en faveur d'un resserrement de la Réserve fédérale.
L'or a perdu son statut de valeur refuge pour la deuxième fois depuis le déclenchement du conflit au Moyen-Orient, le métal précieux glissant vers 4 500 $ alors que la reprise des hostilités entre les États-Unis et l'Iran attise les craintes d'inflation, renforçant les arguments en faveur d'un resserrement de la Réserve fédérale.
L'or s'échangeait autour de 4 537 $ l'once mardi, en baisse par rapport à un plus haut intraday de 4 560 $, après que les États-Unis ont mené ce qu'ils ont qualifié de frappes défensives dans le sud de l'Iran — une escalade que Téhéran a qualifiée de « violation flagrante » du cessez-le-feu vieux de sept semaines. Cette escalade menace de prolonger le blocus du détroit d'Ormuz, un goulet d'étranglement qui traite environ 21 % du commerce pétrolier mondial, et a propulsé le Brent au-dessus de 97 $ le baril.
« Le marché est pris entre deux forces opposées — le risque géopolitique qui devrait soutenir l'or, et le choc inflationniste de ce même risque qui oblige les banques centrales à rester hawkish », a déclaré Elena Fischer, analyste des risques géopolitiques chez Edgen. « Jusqu'à ce qu'une force domine clairement, l'or reste dans une fourchette avec un biais baissier. »
Le métal a tracé une trajectoire volatile depuis le début du conflit le 28 février. Il a grimpé à un record de 5 420 $ grâce à la demande de valeurs refuges, puis s'est effondré à 4 345 $ le 23 mars alors que les investisseurs réalisaient que la fermeture du détroit d'Ormuz accélérerait l'inflation et maintiendrait les taux d'intérêt élevés. Une reprise à 4 890 $ en avril a fait long feu après les commentaires hawkish de la Reserve Bank of Australia — qui a relevé ses taux à trois reprises — et de la Banque centrale européenne, où les marchés intègrent désormais deux hausses supplémentaires d'ici la fin de l'année. L'or s'est depuis stabilisé près de la zone des 4 500 $, un niveau qu'il a testé à plusieurs reprises lors des récentes séances.
Les paris sur une hausse des taux se durcissent alors que les données d'inflation s'emballent
La Réserve fédérale est au cœur du dilemme de l'or. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux intègrent pleinement une hausse des taux de 25 points de base d'ici mars 2027, avec une probabilité de 80 % d'un mouvement avant la fin 2026. Ce calendrier s'est rapproché après que l'indice des prix à la consommation et l'indice des prix à la production d'avril ont tous deux dépassé le consensus, l'IPP global grimpant à 6 %.
Ce réajustement hawkish revêt une importance accrue car Kevin Warsh, nommé par le président Donald Trump dans l'espoir qu'il serait plus dovish que son prédécesseur Jerome Powell, fait désormais face à un environnement inflationniste qui pourrait le contraindre. Powell devrait rester au conseil de la Fed en tant que gouverneur, et ses opinions hawkish pourraient se traduire par des votes en faveur d'une hausse des taux. Un mouvement en septembre — la troisième réunion de Warsh — est considéré comme la fenêtre la plus précoce réaliste, juin et juillet étant jugés trop tôt pour qu'un nouveau président serre la vis.
La hausse des rendements obligataires a accru le coût d'opportunité de l'or, érodant son attrait en tant qu'actif sans rendement. Le rendement du Trésor américain à 10 ans s'établissait à 4,50 % mardi, en baisse de 1,5 % sur la séance, mais encore proche des niveaux qui ont historiquement pesé sur l'or.
Les achats des banques centrales offrent un plancher — pour l'instant
Un facteur limitant le potentiel de baisse de l'or est la demande soutenue des institutions officielles. Le World Gold Council a rapporté que les achats des banques centrales ont augmenté de 17 % au premier trimestre 2026 par rapport au quatrième trimestre 2025, reflétant les efforts continus de dédollarisation des nations cherchant à réduire leur exposition à l'économie américaine. Cette demande institutionnelle a aidé l'or à se maintenir au-dessus de 4 500 $, même si le positionnement spéculatif est devenu baissier.
Mais ce soutien pourrait s'avérer fragile si les données d'inflation continuent de surprendre à la hausse. La dernière fois que l'IPP a dépassé 6 %, c'était en 2023, lorsque l'or s'échangeait sous les 2 000 $. Si les pressions sur les prix à la production se répercutent sur les prix à la consommation dans les mois à venir — un décalage qui prend généralement de trois à six mois — la Fed pourrait être contrainte d'agir plus tôt que les marchés ne le prévoient actuellement.
La suite dépend d'Ormuz
Le catalyseur immédiat du prochain mouvement de l'or est le détroit d'Ormuz. Si les États-Unis et l'Iran parviennent à un accord durable rétablissant la navigation dans cette voie maritime, les prix du pétrole pourraient reculer fortement, apaisant les craintes d'inflation et permettant à la Fed de maintenir une posture dovish. Dans ce scénario, l'or pourrait reconquérir le niveau de résistance de 4 770 $ et viser 4 890 $, avec une cassure au-dessus de ce seuil ouvrant la voie vers 5 200 $.
Si le blocus persiste ou s'intensifie, l'inflation alimentée par le pétrole maintiendra des paris élevés sur une hausse des taux, et une cassure décisive sous les 4 500 $ pourrait ouvrir la porte à un test du plus bas de mars à 4 345 $, et potentiellement 4 100 $ au-delà. La moyenne mobile exponentielle sur 200 jours se situe près de 4 345 $, offrant un plancher technique qui tient depuis le début du conflit.
Pour l'instant, les traders sur l'or intègrent une prime de risque géopolitique qui est compensée par les anticipations de politique monétaire — un bras de fer qui a laissé le métal évoluer dans une fourchette à des niveaux qui auraient été impensables avant 2025, mais qui ressemblent désormais à un terrain d'entente précaire.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
