Points clés à retenir :
Un gestionnaire de fonds chevronné parie que le S&P 500 va bondir d'environ 50 % pour atteindre 10 000 points d'ici l'année prochaine, arguant que le marché haussier tiré par l'IA a encore de la marge.
Le S&P 500 pourrait grimper à 10 000 points, soit un gain d'environ 50 %, alors que la croissance des bénéfices s'accélère à 26 %, a déclaré Eric, gestionnaire de fonds chez YWR.
« La croissance des bénéfices est passée de la moyenne historique de 8 % à 12-15 %, et nous observons une accélération supplémentaire », a déclaré Eric dans une interview. « Les calculs soutiennent une réévaluation du PER de 20 fois à 25-30 fois. »
Il prévoit un bénéfice par action du S&P 500 d'environ 340 $ pour l'exercice 2026, représentant une croissance d'environ 25 % à 26 %, avec un autre gain de 20 % attendu l'année suivante. Cette prévision repose sur des taux d'intérêt réels proches de zéro — avec une inflation à environ 4 % et un rendement du Trésor à 10 ans à environ 4,5 % — ce qui rend les actions attractives par rapport aux obligations selon le modèle de Gordon, a-t-il expliqué.
L'objectif de 10 000 points implique un PER forward de 25 à 30 fois, au-dessus de la moyenne historique de 20 fois. Eric a prévenu que le plus grand risque est un ralentissement des dépenses d'investissement des hyperscalers, ce qui pourrait déclencher une chute de 40 % du S&P 500 si la construction de centres de données s'arrête en 2027.
Pourquoi ce cycle de l'IA diffère de 1999
Eric soutient que le rallye actuel tiré par l'IA est davantage une bulle des bénéfices qu'une bulle de valorisation, contrairement à l'ère dot-com. Les valeurs de la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs, y compris les fabricants de puces mémoire en Corée du Sud, se négocient à seulement 6 à 8 fois les bénéfices, a-t-il noté. En comparaison, Cisco Systems se négociait à 50 fois les bénéfices en 1999 et JDS Uniphase à 100 fois.
Il a également souligné un changement structurel sur le marché des introductions en bourse. Les sociétés de capital-investissement et de capital-risque conservent désormais plus longtemps les sociétés de leur portefeuille, attendant souvent qu'elles atteignent des valorisations de mille milliards de dollars avant de les coter. Cela a réduit l'euphorie des investisseurs particuliers — caractérisée par les explosions du premier jour de cotation — qui définissait la fin des années 1990, suggérant que le marché haussier actuel pourrait brûler plus lentement et durer plus longtemps.
Les investisseurs institutionnels restent largement sceptiques, a déclaré Eric, avec des inquiétudes quant à la capacité des hyperscalers à générer des rendements suffisants sur leurs investissements dans les centres de données. Cette prudence, selon lui, est un signal contrariant que le marché n'a pas encore atteint un pic spéculatif.
Secteurs à surveiller : Bourses, Énergie et Banques
Eric a mis en avant le CME Group et Intercontinental Exchange comme des paris intéressants, notant que les deux se négocient à des multiples historiquement bas d'environ 18 fois et 15 fois les bénéfices, respectivement, malgré une forte qualité des bénéfices et une génération de trésorerie solide. Il a rejeté la menace des contrats à terme perpétuels, arguant que la clientèle institutionnelle du CME et ses capacités de livraison physique créent un fossé durable.
Les valeurs pétrolières, gazières, de raffinage et de transport maritime connaissent des révisions à la hausse significatives de leurs bénéfices que le marché n'a pas encore intégrées, a-t-il déclaré. Une perturbation du détroit d'Ormuz pourrait créer des vents favorables structurels pluriannuels pour les raffineurs américains et les compagnies maritimes mondiales, similaires à l'impact persistant du conflit Russie-Ukraine.
Eric a également maintenu une position haussière sur les banques européennes et japonaises, arguant que le secteur bancaire mondial passe d'une période de restriction post-crise financière à un nouveau cycle d'assouplissement réglementaire et d'expansion du crédit. Mitsubishi UFJ Financial Group a enregistré une croissance de 10 % de ses prêts l'année dernière — sa première expansion de ce type depuis des années — tandis que les banques européennes se négocient à 8-9 fois les bénéfices avec une croissance des profits d'environ 5 %, a-t-il noté.
Il s'est montré prudent sur les valeurs technologiques logicielles, avertissant que le secteur fait face à une incertitude à long terme alors que les modèles économiques passent de la licence par siège à la tarification basée sur l'utilisation via API. Cette transition, selon lui, pourrait faire des valeurs logicielles de « l'argent quasi-mort », à l'image de l'état actuel de l'immobilier de bureaux.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
