Points clés à retenir
Le virage de Ford Motor Co. vers le stockage d'énergie à l'échelle des réseaux a ajouté 17 milliards de dollars de valeur boursière en moins d'un mois, porté par un avantage réglementaire que ses concurrents ne peuvent pas facilement reproduire : des batteries fabriquées en Amérique utilisant une technologie sous licence chinoise qui ouvrent droit à un crédit d'impôt fédéral de 30 %.
« Ford émerge comme l'un des rares fournisseurs nationaux conformes FEOC, ce que nous considérons comme un avantage concurrentiel sous-estimé que d'autres ne peuvent pas facilement reproduire dans le cadre de la réglementation actuelle », a déclaré Andrew Percoco, analyste chez Morgan Stanley. Il attribue au titre une note de Conservation avec un objectif de cours de 17 dollars et un scénario haussier à 21 dollars si Ford signe des clients supplémentaires.
Le constructeur automobile a lancé Ford Energy début mai, réaffectant la capacité excédentaire de batteries pour véhicules électriques au stockage à l'échelle des réseaux. Ford licencie la technologie lithium-fer-phosphate auprès de Contemporary Amperex Technology Co. Ltd., le plus grand fabricant de batteries au monde, et produit les cellules aux États-Unis. Cette structure maintient les batteries conformes aux règles relatives aux entités étrangères préoccupantes (FEOC), débloquant le crédit d'impôt à l'investissement pour les développeurs à partir de cette année. Les projets doivent s'approvisionner à au moins 55 % auprès de fournisseurs conformes FEOC pour être éligibles, selon Percoco.
Le pari de Ford sur le stockage d'énergie intervient alors que la demande d'électricité des centres de données d'IA exploités par Microsoft Corp., Amazon.com Inc., Google LLC et Meta Platforms Inc. crée un marché en pleine expansion pour les systèmes de batteries à grande échelle. Wall Street prévoit que Ford Energy pourrait générer environ 500 millions de dollars de bénéfice d'exploitation d'ici 2030. Les actions Ford ont bondi d'environ 35 % depuis l'annonce, une revalorisation spectaculaire pour un titre qui se négociait auparavant à environ quatre fois le bénéfice d'exploitation estimé pour 2030 — un multiple typique des constructeurs automobiles à faible croissance.
La connexion CATL redessine la stratégie batterie de Ford
L'adoption par Ford de la technologie CATL marque un revirement radical par rapport à sa stratégie antérieure pour les véhicules électriques, qui reposait sur des partenariats avec des fabricants coréens. En décembre, Ford et SK On ont convenu de dissoudre BlueOval SK, leur coentreprise de batteries de 11,4 milliards de dollars, la demande de véhicules électriques plus faible que prévu ayant contraint les deux parties à réévaluer leurs plans d'investissement. Ford a pris le contrôle des usines de batteries du Kentucky tandis que SK On a assumé la propriété de l'installation du Tennessee.
Plutôt que d'utiliser les installations du Kentucky uniquement pour la production de batteries de véhicules électriques comme prévu initialement, Ford les réaffecte au stockage d'énergie tout en s'appuyant sur la chimie LFP de CATL — le lithium-fer-phosphate, une alternative moins chère et plus durable aux cellules nickel-manganèse-cobalt — pour accélérer la commercialisation. Ford Energy a conclu son premier accord majeur d'approvisionnement avec le service public français EDF, s'engageant à fournir jusqu'à 4 gigawattheures de batteries LFP.
Ce changement a attiré l'attention de l'industrie sud-coréenne des batteries. Les fabricants coréens, dont LG Energy Solution et Samsung SDI, ont renforcé leurs partenariats avec des fournisseurs locaux de matériaux et mis l'accent sur des chaînes d'approvisionnement sans Chine afin de minimiser les risques réglementaires pour leurs clients américains.
« L'expertise en fabrication, la fiabilité opérationnelle, la gestion de la qualité et de la sécurité, ainsi que la résilience de la chaîne d'approvisionnement sont autant de facteurs critiques, et les entreprises coréennes sont bien positionnées dans ces domaines, en particulier en Amérique du Nord », a déclaré une source industrielle proche du dossier.
L'avantage réglementaire et ses risques
Le statut de conformité FEOC de Ford lui confère un avantage structurel sur le marché américain du stockage d'énergie, où les développeurs qui se précipitent pour respecter les délais d'approvisionnement de 2026 sont confrontés à un nombre limité de fournisseurs qualifiés. Le crédit d'impôt à l'investissement de 30 %, disponible uniquement pour les projets utilisant des batteries conformes, crée une incitation économique puissante pour les développeurs à choisir Ford plutôt que des alternatives chinoises importées.
Mais cet avantage dépend de la pérennité de la réglementation actuelle. Un changement d'administration ou de politique commerciale pourrait réduire ou éliminer l'exigence FEOC, exposant Ford Energy à la concurrence de produits chinois importés moins chers. L'action Ford a chuté de 2,7 % mercredi à 15,71 dollars, tandis que le S&P 500 a perdu 0,7 % et l'indice Dow Jones Industrial Average a reculé de 1,2 %.
Ford prévoit d'investir environ 1,5 milliard de dollars dans son activité de stockage d'énergie cette année. La capacité de l'entreprise à convertir son avantage réglementaire en une croissance durable des revenus déterminera si la prime de valorisation actuelle — un multiple de 34 fois le bénéfice d'exploitation projeté pour 2030 — peut se maintenir. Avant l'annonce de Ford Energy, Ford se négociait à environ quatre fois les bénéfices estimés pour 2030, un multiple typique des constructeurs automobiles à faible croissance et aux bénéfices volatils.
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