Points clés à retenir :
Les prévisions d'inflation de juin de la Réserve fédérale font état d'un léger ralentissement de la hausse des prix globaux, mais ce résumé masque une réalité plus complexe d'une inflation sous-jacente tenace qui redessine la trajectoire des taux d'intérêt sous la direction du nouveau président Kevin Warsh.
Les projections actualisées de la Fed, publiées parallèlement à la décision du 17 juin de maintenir le taux des fonds fédéraux entre 3,5 % et 3,75 %, ont relevé les prévisions d'inflation pour 2026 à 3,6 %, contre 2,7 % en mars. Les anticipations d'inflation sous-jacente ont été portées à 3,3 %, contre 2,7 %, tandis que la prévision d'inflation sous-jacente pour 2027 a été révisée à la hausse à 2,5 %, contre 2,2 %. Le taux directeur attendu pour 2026 a été relevé à 3,8 %, contre 3,4 %, neuf des 18 membres votants anticipant désormais une nouvelle hausse des taux cette année.
« Le rapport sur les projections économiques de juin et les commentaires de Warsh indiquent que la fonction de réaction de la Fed est beaucoup plus hawkish que nous ne le pensions », ont déclaré lundi les analystes de BofA Global Research dans une note. La banque prévoit désormais 75 points de base de hausses de taux en 2026, avec des augmentations en septembre, octobre et décembre, invoquant la résilience du marché du travail et des préoccupations persistantes concernant l'inflation.
Le repositionnement hawkish a été rapide. Les marchés, mesurés par l'outil CME FedWatch, n'attribuent désormais qu'une probabilité de 0,7 % à une baisse des taux d'ici juin 2026, tandis que la probabilité d'une nouvelle hausse avoisine les 90 %. La prévision de BofA est plus agressive que les 42 points de base de resserrement actuellement intégrés par les données de LSEG, mais elle s'aligne sur une minorité croissante à Wall Street qui comprend BNP Paribas et Macquarie.
Les coûts énergétiques tirent l'indice global, mais les pressions sous-jacentes sont plus profondes
Une hausse de 3,8 % des prix de l'énergie a représenté plus de 40 % de l'augmentation de l'IPC d'avril, faisant de la trajectoire des marchés pétroliers un élément clé pour les perspectives d'inflation. La réouverture du détroit d'Ormuz — où les négociations entre les États-Unis et l'Iran ont montré des progrès — a contribué à apaiser les prix de l'essence. Pourtant, le risque de nouvelles perturbations demeure, et de nombreux pays constituent des réserves stratégiques plus importantes. Selon Reuters, les nouveaux plans de sécurité énergétique pourraient nécessiter environ 500 millions de barils supplémentaires de stocks, la demande totale, y compris les reconstitutions, atteignant jusqu'à un milliard de barils.
L'enquête CFO Survey de l'Université Duke, publiée le 24 juin, souligne l'ampleur des pressions sur les coûts au-delà de l'énergie. Les directeurs financiers ont relevé leurs prévisions de croissance des coûts unitaires et des prix de 1,1 point de pourcentage par rapport au trimestre précédent, tout en abaissant leurs perspectives de PIB réel pour les quatre prochains trimestres à 1,8 %, contre 2,1 %. Environ deux tiers des personnes interrogées ont indiqué que la hausse des prix du pétrole avait augmenté les coûts unitaires de leurs entreprises, mais seul un tiers a augmenté ses prix en réponse — ce qui suggère que les marges absorbent le choc.
Le scénario hypothétique de l'enquête est révélateur : si le pétrole atteignait en moyenne 120 dollars le baril d'ici la fin de l'année, les directeurs financiers ont indiqué qu'ils répercuteraient environ 90 % des hausses de coûts, ce qui porterait la croissance attendue des coûts unitaires à 7,3 % et celle des prix à 6,7 %. « L'une des caractéristiques frappantes de la situation actuelle est que, bien que les entreprises touchées par la hausse des prix du pétrole n'aient répercuté qu'une partie de l'augmentation des coûts sous forme de hausses de prix, si les prix du pétrole continuent d'augmenter et restent élevés, cette répercussion passe à environ 90 % », a déclaré Brent Meyer, économiste à la Fed d'Atlanta, dans un communiqué.
Ce que cela signifie pour la trajectoire des taux
La dernière fois que le diagramme en points de la Fed a connu un tel virage, c'était fin 2023, lorsque les décideurs politiques avaient projeté des taux plus élevés pour plus longtemps après une série de chiffres de l'IPC supérieurs au consensus. Le S&P 500 avait alors chuté de 7 % au cours des six semaines suivantes, tandis que le rendement du Treasury à deux ans avait grimpé de 35 points de base. Une dynamique similaire émerge : le S&P 500 s'est déjà retiré de ses sommets de juin, et le rendement à deux ans a augmenté de 18 points de base depuis la décision du 17 juin, selon les données de Tradeweb.
Pour les investisseurs, l'implication est claire. Le changement à la tête de la Fed n'a guère modifié la posture de la banque centrale qui privilégie la lutte contre l'inflation. L'insistance de Warsh sur le retour de l'inflation à l'objectif de 2 % — renforcée par les projections revues à la hausse — suggère que le seuil pour tout assouplissement reste élevé. La prochaine réunion de politique monétaire est prévue pour fin juillet, et alors que les données PCE de mai, attendues jeudi, devraient montrer une inflation sous-jacente à 3,4 % sur un an, la Fed, qui se fonde sur les données, a peu de chances de trouver un répit significatif.
La bonne nouvelle est que l'inflation globale se modère. La mauvaise nouvelle est que, sous cette surface, les forces qui maintiennent les prix élevés — coûts de l'énergie, inflation tenace des services et comportement de répercussion des entreprises — ne montrent aucun signe d'apaisement. Pour les entreprises lourdement endettées et les secteurs sensibles aux taux, cela signifie une période plus longue de politique restrictive que ce que beaucoup avaient anticipé lorsque Warsh a pris les rênes.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
