Points clés à retenir :
Le président de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, a déclaré que l'investissement dans l'intelligence artificielle fait monter le taux d'intérêt neutre, un changement qui pourrait maintenir une politique monétaire restrictive plus longtemps alors que l'inflation montre des signes de persistance.
Le président de la Réserve fédérale de Richmond, Thomas Barkin, a indiqué que la forte augmentation des dépenses d'investissement liées à l'IA exerce une pression à la hausse sur le taux d'intérêt neutre, une dynamique qui pourrait contraindre la banque centrale à maintenir les coûts d'emprunt à 5,25 % pendant une période prolongée.
« La vague d'investissements que nous observons dans les infrastructures d'IA a un effet réel sur le r-star », a déclaré Barkin, utilisant le terme employé par les économistes pour désigner le taux neutre. « Cela a des implications sur la manière dont nous envisageons la position de la politique monétaire. »
Ces remarques interviennent alors que l'indicateur d'inflation privilégié par la Fed — le déflateur core PCE — a atteint son plus haut niveau depuis 2023, selon les données publiées cette semaine. La gouverneure de la Fed, Lisa Cook, a déclaré le 27 mai qu'elle était prête à relever les taux si les pressions sur les prix persistent, se joignant à un chœur croissant de responsables avertissant que les perspectives d'inflation se sont dégradées. Le taux des fonds fédéraux se situe à 5,25 % - 5,50 % depuis juillet 2023, et les marchés OIS intègrent désormais une probabilité réduite de baisses de taux en 2026.
Le taux neutre — un niveau théorique auquel la politique ne stimule ni ne freine la croissance — est devenu un point central des débats au sein de la Fed. Si la demande de capitaux liée à l'IA maintient le r-star à un niveau élevé, le taux directeur actuel pourrait être moins restrictif que ne le supposent les responsables, ce qui signifierait qu'ils devraient rester stables — voire augmenter les taux — pour obtenir le même effet de resserrement. La prochaine réunion de la Fed est prévue les 16 et 17 juin.
Les commentaires de Barkin ajoutent une dimension structurelle à ce qui était jusqu'alors un débat cyclique sur l'inflation. Contrairement aux flambées des prix provoquées par les tarifs douaniers ou l'énergie, qui tendent à s'estomper à mesure que les chaînes d'approvisionnement s'ajustent, l'investissement dans l'IA représente une demande soutenue de capitaux qui pourrait maintenir le taux neutre à un niveau plus élevé tout au long du cycle. Les économistes de la Fed de San Francisco estimaient le r-star à environ 0,6 % en termes réels avant la vague d'investissements dans l'IA, mais plusieurs firmes de Wall Street ont depuis révisé leurs estimations à la hausse.
Ce changement a des implications directes pour les actifs risqués. Les anticipations de taux plus élevés plus longtemps ont poussé le rendement du Trésor à 2 ans à la hausse de 15 points de base au cours du mois dernier, à environ 4,35 %, tandis que le S&P 500 a reculé de 2,3 % par rapport à ses sommets de mai. Les valeurs technologiques — principales bénéficiaires de l'engouement pour l'IA — font face à un double headwind : la promesse d'une croissance des bénéfices tirée par l'IA d'un côté, et la réalité de taux d'actualisation plus élevés de l'autre.
La dernière fois qu'un responsable de la Fed a explicitement lié les tendances structurelles d'investissement au r-star, c'était en 2023, lorsque l'ancien gouverneur Philip Jefferson avait noté que les dépenses budgétaires faisaient monter les estimations du taux neutre. Cette observation avait précédé une période de rendements élevés à long terme qui a persisté pendant six mois.
Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, qui a pris ses fonctions le 22 mai, hérite de ce débat. Warsh a signalé un retour à un ciblage strict de l'inflation à 2 % et n'a pas exclu des hausses de taux si les anticipations d'inflation continuent de grimper. L'IPC s'établit actuellement à 3,3 %, bien au-dessus de l'objectif de la Fed.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
