La Fed signale une hausse des taux en 2026 alors que l'inflation à 4,1% force un virage stratégique

La Réserve fédérale se prépare à relever ses taux d'intérêt pour la première fois depuis 2023, un revirement qui menace de mettre fin à la reprise de deux ans du marché boursier.

La Réserve fédérale se prépare à relever ses taux d'intérêt pour la première fois depuis 2023, neuf des dix-neuf officiels ayant inscrit au moins une hausse en 2026 dans leurs projections, l'inflation restant bien au-dessus de l'objectif de 2 %.

« L'inflation généralisée m'a conduit à inscrire une hausse des taux cette année », a déclaré Neel Kashkari, président de la Federal Reserve Bank de Minneapolis, après la réunion de politique monétaire de juin, ajoutant que les investissements dans les centres de données et l'IA font monter les taux d'intérêt à court terme.

L'indicateur d'inflation privilégié par la Fed, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), a augmenté de 4,1 % sur un an en mai, soit plus du double de l'objectif de la banque centrale. Le taux des fonds fédéraux se situe actuellement entre 3,50 % et 3,75 %, un niveau inchangé depuis la dernière baisse en 2024. Selon les données CME FedWatch, les marchés à terme estiment désormais à 63 % la probabilité d'une hausse des taux lors de la réunion de septembre et à 80 % la probabilité que les coûts d'emprunt soient plus élevés dans un an.

Une hausse des taux inverserait le cycle d'assouplissement qui a propulsé le S&P 500 à une hausse de 30 % depuis fin 2023. Des coûts d'emprunt plus élevés augmentent les taux d'actualisation sur les bénéfices futurs des entreprises, comprimant les valorisations des valeurs de croissance et technologiques. Le SPDR du secteur financier de State Street a surperformé le marché global de plus de 6 points de pourcentage au cours du mois écoulé, les investisseurs se tournant vers les banques et les assureurs qui bénéficient de marges nettes d'intérêt plus larges.

Ce changement de posture de la Fed marque un revirement brutal par rapport au début de l'année, où les marchés s'attendaient à ce que la prochaine décision soit une baisse. La prévision médiane des taux parmi les responsables de la Fed est passée à 3,8 % contre 3,4 % en mars, selon le diagramme en points (dot plot) de juin. Le président Kevin Warsh s'est également éloigné de la communication prospective, rendant chaque rapport sur l'inflation et l'emploi plus déterminant pour la fixation des prix sur les marchés.

La dernière fois que la Fed a signalé une hausse des taux après une pause prolongée, c'était en 2022, lorsqu'elle avait entamé le cycle de resserrement le plus agressif en quatre décennies. Le S&P 500 avait chuté de 19 % cette année-là, le taux des fonds fédéraux passant de près de zéro à plus de 4 %. Le bitcoin, qui s'échangeait près de 69 000 $ au début de ce cycle, s'était effondré à environ 15 500 $.

Sensibilité sectorielle aux taux

Les banques sont les plus directement gagnantes d'une hausse des taux. JPMorgan Chase a généré des revenus nets d'intérêts records dépassant 90 milliards de dollars au cours du cycle de hausse de 2022-2023, aidant la banque à réaliser l'année la plus rentable de son histoire. Les courtiers comme Charles Schwab et LPL Financial Holdings gagnent davantage sur les liquidités qu'ils détiennent pour leurs clients lorsque les rendements à court terme augmentent. Les assureurs, dont Berkshire Hathaway et Allstate, bénéficient de rendements plus élevés sur leurs portefeuilles obligataires.

Pour les valeurs de croissance et les cryptomonnaies, le calcul est différent. Des taux d'actualisation plus élevés réduisent la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs éloignés, rendant vulnérables les valeurs technologiques à multiples élevés. Le bitcoin s'échangeait récemment près de 60 000 $, en baisse d'environ 13 % par rapport à son sommet, certains analystes projetant un plancher entre 40 000 $ et 44 000 $ si la Fed procède à une hausse.

Le prochain test viendra avec le rapport sur l'emploi de juillet et la réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) des 29 et 30 juillet. Si les données d'inflation restent élevées, la probabilité d'un mouvement en septembre continuera d'augmenter.

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