Un revirement spectaculaire des attentes en matière de taux d'intérêt a saisi les marchés, les traders évaluant désormais à 16 % la probabilité d'une hausse des taux de la Réserve fédérale cette année — un scénario jugé impossible il y a seulement un mois. Ce repositionnement rapide, qui a vu s'évaporer les paris sur des baisses de taux, intervient alors que l'inflation persistante et un changement de direction hawkish à la banque centrale obligent les investisseurs à abandonner le scénario de 2026.
« Nous n'aurons pas de baisses de taux cette année », a déclaré Jeff Gundlach, CIO de DoubleLine Capital, dans une interview à Bloomberg cette semaine. Le « Roi de l'obligation » a mis en garde les investisseurs contre les paris sur des baisses de taux, suggérant qu'ils devraient plutôt accumuler des liquidités et des actifs réels dans leurs portefeuilles.
Les chiffres confirment ce changement de sentiment. Au début de l'année, les traders prévoyaient deux baisses de taux. Au 14 mai, l'outil FedWatch du CME montre que les chances d'une baisse d'ici la fin de l'année se sont effondrées à seulement 12 %, contre 21 % un mois auparavant. Ce repositionnement s'est répercuté sur toutes les classes d'actifs, propulsant le rendement du Trésor à 10 ans à un sommet de 4,42 % et poussant l'indice du dollar américain au-dessus de 98. En réponse, les actifs plus risqués ont faibli, le Bitcoin tombant à 80 900 $ et l'or réduisant ses gains récents pour s'échanger à 4 700 $ l'once.
Ce revirement brutal est un défi direct au récit de la « désinflation » qui a porté les marchés au plus haut l'année dernière. Les principaux moteurs sont doubles : un changement de direction à la Fed et des données d'inflation qui refusent de se calmer. Le prochain rapport sur l'indice des prix à la consommation (IPC) d'avril devrait montrer une inflation annuelle grimpant à 3,7 %, alimentée par une hausse de plus de 50 % des prix du pétrole depuis le début du conflit entre les États-Unis et l'Iran.
L'effet Warsh
Le repositionnement hawkish est alimenté par la confirmation imminente de Kevin Warsh comme prochain président de la Fed. Le Sénat a fait avancer sa nomination et, avec une majorité républicaine, son approbation est attendue cette semaine. Warsh, ancien gouverneur de la Fed pendant la crise financière de 2008, est un faucon de l'inflation reconnu qui a plaidé pour une réduction du bilan de la banque centrale. Son ascension est vue comme un « changement de régime » pour une institution qui a maintenu une position accommodante pendant des années. Bien que Warsh se soit engagé à maintenir l'indépendance de la Fed vis-à-vis des pressions politiques, les marchés intègrent son passé hawkish, revoyant à la baisse les attentes de baisses de taux en 2026 et 2027.
Le retour obstiné de l'inflation
Warsh héritera d'un problème d'inflation tenace. Le conflit en cours entre les États-Unis et l'Iran a maintenu les prix du pétrole à un niveau élevé, menaçant d'ancrer des coûts plus élevés dans toute l'économie. Les économistes s'attendent à ce que le prochain rapport sur l'IPC montre une augmentation mensuelle de 0,6 % et, plus important encore, une lecture de l'IPC de base de 0,4 %. Une lecture de base plus élevée que prévu confirmerait que la hausse des coûts de l'énergie se propage à l'ensemble des biens et services, une préoccupation majeure pour les décideurs politiques. « L'inflation est significativement au-dessus de l'objectif de la Fed », a noté récemment le président de la Fed de Saint-Louis, Alberto Musalem, ajoutant que les décideurs doivent s'inquiéter de l'inflation sous-jacente parallèlement aux chocs externes. Avec la prochaine décision de la Fed sur les taux le 17 juin, tous les regards seront tournés vers la première conférence de presse de Warsh pour obtenir des signaux sur la manière dont la nouvelle direction prévoit de relever ces deux défis.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
