Le consensus qui prévoyait de multiples baisses de taux de la Réserve fédérale en 2026 a volé en éclats. L'inflation persistante et les risques géopolitiques forcent désormais les traders à envisager un scénario autrefois impensable : une possible hausse des taux. Ce changement de sentiment fait suite à un repositionnement spectaculaire sur les marchés de prédiction et au ton plus restrictif (hawkish) des économistes, qui voient s'amenuiser la marge de manœuvre de la banque centrale pour assouplir sa politique.
« Le récit est passé de "combien de baisses" à "y aura-t-il seulement des baisses" en 2026 », a déclaré David Rosenberg, économiste en chef chez Rosenberg Research. « L'inflation persistante dans les services, couplée aux nouveaux risques sur les prix de l'énergie liés au conflit iranien, laisse très peu de marge à la Fed. Une hausse n'est plus une probabilité de zéro pour cent. »
Le changement d'attentes a été brutal. Sur la plateforme Kalshi, les traders ont réduit la probabilité d'une récession en 2026 de 36,9 % à seulement 17,5 % au cours du mois dernier, rassurés par des bénéfices d'entreprises résilients et un marché du travail stable. Pourtant, les probabilités d'une récession en 2027 ont bondi à 41 %, suggérant que les investisseurs pensent que l'économie ne fait que retarder un ralentissement inévitable. Cela a poussé les rendements du Trésor à la hausse, le billet à 2 ans réagissant à ces perspectives plus rigoureuses, tandis que le S&P 500 a poursuivi sa progression, créant une divergence notable.
L'enjeu est la crédibilité de la Réserve fédérale, qui devrait être dirigée par Kevin Warsh, nommé par le président Trump, alors qu'elle navigue dans une économie aux prises avec des dettes à la consommation dépassant 1,3 billion de dollars et des pressions croissantes sur le refinancement des entreprises. Avec un taux des fonds fédéraux actuellement situé dans une fourchette de 5,25 % à 5,50 %, inchangé depuis juillet 2023, toute mesure de resserrement supplémentaire augmenterait considérablement les coûts d'emprunt et pourrait freiner la dynamique économique.
Les fissures de 2027
Alors que les marchés poussent un soupir de soulagement pour 2026, l'attention se déplace vers une année 2027 plus périlleuse. Les mêmes facteurs qui assurent la résilience à court terme — consommation robuste et solidité des entreprises — sont alimentés par des soldes de cartes de crédit records et des dettes contractées lorsque les taux étaient proches de zéro. Les entreprises lourdement endettées font maintenant face à un mur de refinancement à des taux beaucoup plus élevés, ce qui pourrait comprimer les marges et entraîner une réduction des embauches et des investissements. Goldman Sachs a récemment reflété cette inquiétude en repoussant sa prévision de première baisse de taux de la Fed à la fin de 2026.
La géopolitique comme joker
Le conflit en cours impliquant l'Iran ajoute une couche d'incertitude profonde. Selon l'Agence américaine d'information sur l'énergie (EIA), environ 20 % de la consommation mondiale de pétrole transite par le détroit d'Ormuz. Les négociations de paix ont calmé les prix du brut par rapport à leur sommet, mais le risque d'une escalade plus large demeure. Une hausse durable de 10 dollars du prix du pétrole pourrait augmenter le prix de l'essence de 25 cents par gallon, agissant comme une taxe directe sur des consommateurs déjà confrontés à des coûts élevés pour l'alimentation et les services, comme le note le dernier rapport sur l'indice des prix à la consommation. Cette pression inflationniste persistante provenant de l'énergie pourrait forcer la main de la Fed, quel que soit son président.
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