Les anticipations d'inflation à un an de la Fed tombent à 3,46 % alors que les finances des ménages se dégradent

Les anticipations d'inflation à un an de la Fed sont tombées à 3,46 % en juin, mais cette amélioration a été éclipsée par les perspectives financières des ménages les plus sombres depuis 2022, créant un signal contrasté pour les décideurs qui évaluent s'il convient de relever les taux.

« Les ménages constatent un certain soulagement concernant les anticipations d'inflation à court terme, mais leurs perspectives financières personnelles se sont considérablement dégradées, ce qui complique le discours selon lequel l'économie tourne trop vite », a déclaré Collin Martin, responsable de la recherche et de la stratégie sur les titres à revenu fixe au Schwab Center for Financial Research.

L'enquête de la Fed de New York sur les anticipations des consommateurs a montré que les anticipations d'inflation à un an tombaient à 3,46 % contre 3,64 % le mois précédent. Les anticipations à trois ans sont restées stables à 3,1 %, tandis que les anticipations à cinq ans sont restées à 3 %. La mesure de l'enquête sur les conditions financières des ménages est tombée à son plus bas niveau depuis 2022, signalant une anxiété croissante des consommateurs quant à leurs bilans personnels, même si le marché du travail reste solide.

Ces données arrivent alors que les marchés obligataires intègrent de plus en plus la possibilité d'une hausse des taux de la Fed d'ici décembre, le rendement à deux ans ayant touché 4,18 % la semaine dernière — son plus haut niveau depuis février 2025 — après un rapport sur l'emploi exceptionnellement bon montrant une explosion des offres d'emploi de 4,6 % à 7,6 millions en avril. La prochaine décision de politique monétaire de la Fed est prévue pour les 17 et 18 juin, le taux des fonds fédéraux se situant actuellement entre 5,25 % et 5,5 %, inchangé depuis juillet 2023.

Anticipations d'inflation contre réalité financière

La baisse des anticipations d'inflation à un an marque la première baisse significative depuis des mois, offrant un point de donnée potentiel pour le président de la Fed, Jerome Powell, et ses collègues qui ont soutenu que l'inflation élevée restait transitoire. Pourtant, la persistance des anticipations à trois et cinq ans à respectivement 3,1 % et 3 % — bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed — suggère que la psychologie de l'inflation à long terme ne s'est pas encore normalisée.

« La barre pour une hausse des taux s'abaisse », a déclaré Martin sur Bloomberg Television. « Si nous examinons cela strictement dans le vide, on peut plaider en faveur d'une hausse dès maintenant. Nous avons une inflation élevée depuis cinq ans et qui continue d'aller dans la mauvaise direction. »

La lecture des perspectives financières des ménages ajoute une couche de complexité. La confiance des consommateurs s'est détériorée alors que les coûts d'emprunt élevés, les prix encore élevés des produits essentiels et les risques géopolitiques pèsent sur l'évaluation que les Américains font de leurs propres finances. La dernière fois que l'indice des conditions des ménages de l'enquête était aussi bas, c'était en 2022, lorsque l'inflation culminait à plus de 9 %. Cette détérioration est importante pour les perspectives économiques car les dépenses de consommation représentent environ les deux tiers du produit intérieur brut des États-Unis — un recul durable de la confiance des ménages pourrait ralentir la croissance même si le marché du travail reste solide.

Les marchés intègrent un scénario de hausse des taux

Les swaps de taux au jour le jour intègrent désormais environ 35 % de probabilité d'une hausse des taux d'un quart de point d'ici la réunion de décembre, contre près de zéro il y a un mois, selon les données compilées par Bloomberg. Ce changement s'est accéléré après que le rapport sur l'emploi de mai a montré que les salaires non agricoles dépassaient les attentes et que l'enquête JOLTS a révélé 7,6 millions d'offres d'emploi — le chiffre le plus élevé depuis près de deux ans.

Les rendements des obligations du Trésor à dix ans ont bondi à 4,55 % la semaine dernière, un plus haut de deux semaines, tandis que le rendement à deux ans, sensible à la politique monétaire, a atteint 4,18 %. Le S&P 500 a tout de même réussi à enregistrer un record de clôture à 7 609,78, reflétant la difficulté persistante du marché à concilier des bénéfices d'entreprises solides avec un virage hawkish de la Fed. Le pétrole brut WTI a terminé à 93,51 $ le baril, en hausse de 1,46 %, les préoccupations d'approvisionnement liées à la restriction du trafic par le détroit d'Ormuz s'ajoutant aux pressions inflationnistes.

Les économistes Christina Romer et David Romer, dans un récent article passant en revue la Fed de Powell, ont averti que les décideurs risquent de passer à côté de la « vision d'ensemble » sur l'inflation s'ils se concentrent trop étroitement sur les facteurs transitoires. « Pour la plupart des économistes — nous y compris — le président Powell est un héros », ont-ils écrit, mais ont mis en garde sur la nécessité de faire preuve de vigilance pour maintenir les anticipations d'inflation ancrées. L'article de Romer rappelle que la crédibilité de la Fed en matière d'inflation — durement acquise après les années 1970 — dépend de l'action avant que les anticipations ne se détachent, et non après.

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