Les minutes de la Fed vont montrer la trajectoire des taux alors que la chute de 44 % du pétrole refroidit l'inflation

Les investisseurs analyseront les premières minutes de la Fed sous la présidence de Kevin Warsh pour savoir si la position étonnamment hawkish de la banque centrale peut tenir alors que les prix du pétrole s'effondrent.

La Réserve fédérale publie mercredi les minutes de sa première réunion sous la présidence de Kevin Warsh, les investisseurs cherchant à déceler des divergences sur la politique des taux alors que la chute de 44 % du Brent par rapport aux sommets de mai atténue les pressions inflationnistes.

« Les minutes montreront si le biais hawkish était un avis consensuel ou dicté par un noyau dur qui pourrait s'assouplir à mesure que les coûts de l'énergie baissent », a déclaré Priya Misra, gestionnaire de portefeuille chez J.P. Morgan Asset Management.

La Fed a maintenu son taux directeur entre 5,25 % et 5,50 % lors de la réunion des 17 et 18 juin, une décision que les marchés ont interprétée comme étonnamment hawkish. Depuis lors, le Brent est tombé à environ 70 dollars le baril, contre un sommet de quatre ans à 126 dollars en mai, porté par le cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran qui a apaisé les craintes sur l'offre. Un rapport sur l'emploi de juin mitigé a encore réduit l'urgence d'un resserrement, l'indice S&P 500 rebondissant d'environ 1,5 %.

Les minutes sont importantes car elles offrent la première fenêtre sur la manière dont Warsh — qui a déclaré au Forum de la BCE à Sintra qu'il « décevrait » quiconque s'attendrait à une politique laxiste — gère les débats internes. Les marchés OIS intègrent une probabilité d'environ 30 % d'une hausse des taux d'ici la fin de l'année, contre 45 % avant les données sur l'emploi, selon les calculs de LSEG. Le rendement du Treasury à deux ans a baissé de 12 points de base par rapport à son sommet post-réunion, à 4,18 %. La prochaine décision de la Fed est prévue les 29 et 30 juillet.

La réunion de juin marquait les débuts de Warsh après sa prestation de serment plus tôt dans le mois. Les investisseurs examineront les minutes pour y déceler d'éventuelles divergences de vote et toute discussion sur la manière dont l'effondrement des prix du pétrole pourrait modifier les perspectives d'inflation. Le déflateur des dépenses personnelles de consommation (PCE) de base, l'indicateur privilégié par la Fed, reste au-dessus de l'objectif de 2 % depuis 24 mois consécutifs.

La dernière fois que la Fed a été confrontée à une désinflation comparable, provoquée par les matières premières, c'était fin 2014, lorsqu'un krach de 50 % du brut avait précédé une pause de 12 mois dans les hausses de taux. La présidente de l'époque, Janet Yellen, avait maintenu les taux proches de zéro jusqu'en décembre 2015, invoquant de faibles anticipations d'inflation.

La chute du pétrole redessine le débat sur les taux

La rapidité du dégringolade du pétrole a surpris les traders. Les contrats à terme sur le Brent à livraison dans 12 mois s'échangent près de 68 dollars, à peine au-dessus du prix au comptant — une courbe plate qui indique une offre abondante à court terme. Les stocks mondiaux doivent être reconstitués après des ponctions records plus tôt cette année. L'OPEP+ se réunit dimanche pour discuter des objectifs de production d'août, plusieurs membres poussant pour des augmentations supplémentaires.

Pour la Fed, la question est de savoir si la baisse des coûts de l'énergie se répercutera assez rapidement sur l'inflation sous-jacente pour justifier une pause. Warsh a déclaré lors du forum de Sintra qu'il reste « fermement engagé » envers l'objectif de 2 %, suggérant une marge de manœuvre limitée pour un assouplissement.

L'OTAN, les résultats d'entreprises ajoutent des vents contraires

Au-delà des minutes, les marchés font face à une semaine chargée. Les dirigeants de l'OTAN se réunissent à Ankara les 7 et 8 juillet sous pression pour montrer des progrès vers l'objectif de 5 % du PIB consacré aux dépenses de défense. Le président américain Donald Trump a menacé de se retirer de l'alliance, ajoutant une incertitude géopolitique.

La saison des résultats du deuxième trimestre débute avec les rapports de PepsiCo et Delta Air Lines, offrant les premiers signaux sur la santé des consommateurs. La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande annonce sa décision sur les taux mercredi, les investisseurs pariant qu'elle pourrait suivre l'Australie en augmentant ses taux. Le FMI a déclaré que la reprise de la Nouvelle-Zélande avait été retardée par le choc des prix du pétrole.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.