Les liquidités excédentaires deviennent négatives pour la première fois depuis 2021, menaçant les actions

Un indicateur macroéconomique clé qui a alimenté le marché haussier post-pandémique a basculé, signalant des vents contraires croissants pour les actions américaines au cours des trois à six prochains mois.

Les liquidités excédentaires mondiales sont devenues négatives pour la première fois depuis 2021, un retournement que le stratège de Bloomberg, Simon White, estime susceptible de peser sur les actions américaines alors que le principal carburant des actifs risqués s'évapore. Cette mesure — la croissance de la masse monétaire moins l'inflation et l'expansion économique — est passée sous zéro et continue de baisser, un phénomène historiquement annonciateur de rendements actions plus faibles et d'un aplatissement de la courbe des taux.

« La mesure des liquidités excédentaires est devenue négative et continue de chuter », a écrit White dans une note publiée mercredi. « Historiquement, cela a conduit à un aplatissement de la courbe des taux et à des rendements actions plus faibles au cours des trois à six mois suivants. »

Ce basculement coïncide avec un durcissement plus large des conditions financières. La Réserve fédérale, sous la direction de son nouveau président Kevin Warsh, a maintenu son taux directeur inchangé lors de sa première réunion de politique monétaire, tandis que neuf des dix-huit responsables ont inscrit au moins une hausse des taux d'ici la fin de l'année. Le rendement des obligations d'État américaines à deux ans a bondi de 16 points de base à 4,21 %, son plus haut niveau depuis plus d'un an, alors que les traders ont porté la probabilité d'une hausse des taux en septembre à 49 %, contre 27 % la veille. Le S&P 500 a chuté de 1,21 % suite à cette décision, tandis que l'indice Dow Jones Industrial Average a perdu 507 points, soit 0,98 %.

La valorisation relative actions-obligations se situe désormais près du 95e percentile de son historique sur 50 ans, selon l'analyse de White, ce qui signifie qu'un simple retour à la moyenne pourrait déclencher une correction significative. L'assèchement des liquidités est amplifié par un changement structurel de l'offre : les émissions nettes d'actions américaines sont devenues positives pour la première fois depuis la pandémie, les entreprises revenant sur les marchés primaires et secondaires. « Le vrai défi n'est pas la récession — c'est la tension entre la contraction des liquidités et les valorisations élevées », a déclaré White.

L'écart de taux se réduit alors que le resserrement mondial persiste

L'analyse de White montre que l'écart entre le taux terminal et le taux neutre se réduit, ce qui signifie que la politique monétaire devient de plus en plus restrictive même sans hausses explicites des taux. À l'échelle mondiale, les banques centrales s'orientent vers une position plus hawkish alors que les pressions inflationnistes liées aux conflits se propagent. Le modèle prévoit une hausse supplémentaire des taux d'intérêt réels à long terme dans les mois à venir, signe que le cycle de resserrement n'est pas encore terminé. L'inflation s'élève à 4,2 %, soit le double de l'objectif de 2 % de la Fed et son plus haut niveau en trois ans, laissant peu de marge de manœuvre aux décideurs politiques.

Euphorie des investisseurs particuliers face à la réalité des liquidités

Les ETF d'actions américaines ont enregistré leur deuxième flux mensuel le plus élevé jamais enregistré en mai, les investisseurs particuliers se ruant sur les valeurs technologiques et liées à l'IA. Historiquement, les particuliers ont tendance à être les acheteurs les plus agressifs dans les dernières phases d'un marché haussier. La divergence entre un sentiment euphorique et une détérioration des liquidités crée une configuration fragile. « Quand la marée des liquidités se retire, les flux alimentés par le sentiment ne peuvent pas soutenir les prix », a averti White. Le VIX, bien qu'il n'ait pas encore grimpé, a commencé à remonter alors que les marchés d'options intègrent un risque de queue accru pour le second semestre de l'année.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.