Les actions des logiciels d'entreprise ont perdu plus de la moitié de leur valeur par rapport à leurs sommets, tandis que le S&P 500 atteint de nouveaux records, les investisseurs intégrant une perturbation menée par l'IA que les produits des entreprises n'ont pas encore compensée.
Les actions des logiciels d'entreprise ont perdu plus de la moitié de leur valeur par rapport à leurs sommets, tandis que le S&P 500 atteint de nouveaux records, les investisseurs intégrant une perturbation menée par l'IA que les produits des entreprises n'ont pas encore compensée.
L'écart entre les gagnants de l'IA et les retardataires du secteur logiciel s'est creusé à des niveaux jamais vus depuis l'ère internet, l'ETF iShares Expanded Tech-Software Sector chutant de 27 % par rapport à son record, tandis que le S&P 500 gagnait 7 % en 2026. Cette divergence a poussé les valorisations anticipées de certaines des entreprises les plus connues du secteur des logiciels d'entreprise à un seul chiffre.
« Le marché établit une ligne de démarcation nette entre les entreprises qui permettent l'IA et celles dont les produits pourraient être remplacés par l'IA », a déclaré Alex Nguyen, analyste des technologies d'entreprise chez Edgen. « Les éditeurs de logiciels ont lancé des assistants IA, mais l'accélération des revenus n'a pas suivi. »
Intuit a chuté de 67 % par rapport à son sommet de juillet 2025, Trade Desk a perdu 87 % de son sommet historique, et Adobe a chuté de 70 % par rapport à son record. Salesforce est en baisse de 57 %. Ces baisses ont fait passer les multiples de bénéfices anticipés à un seul chiffre — Adobe se négocie à 8 fois les bénéfices à terme, Workday à 10 fois, et Trade Desk à 9 fois. Cette réévaluation se reflète sur le marché privé, où l'acquisition de Medallia par Thoma Bravo pour 6,4 milliards de dollars a vu ses capitaux propres anéantis, et où Vista Equity Partners a passé une dépréciation de 3 milliards de dollars sur Pluralsight.
La thèse dite du « SaaSPocalypse » postule que les agents IA d'entreprises comme OpenAI, Anthropic et Harvey peuvent automatiser des tâches actuellement couvertes par des abonnements logiciels, menaçant ainsi les modèles de revenus récurrents qui justifiaient autrefois des multiples élevés. Alors qu'OpenAI et Anthropic prévoient toutes deux une introduction en Bourse cette année, la pression concurrentielle est sur le point de s'intensifier.
Les fonctionnalités IA n'ont pas fait bouger l'aiguille des revenus
Salesforce a lancé Agentforce, une plateforme autonome d'agents IA pour la vente et le service client. Intuit a présenté Intuit Assist pour la comptabilité et la préparation fiscale automatisées. Workday a dévoilé Illuminate pour les workflows RH et financiers. Pourtant, les estimations des analystes montrent que les revenus d'Adobe devraient croître de 11 % cette année et de 8 % l'année prochaine, tandis que la croissance de Workday est projetée à 11,6 %, puis 10 % — bien en dessous des taux de croissance supérieurs à 20 % qui définissaient autrefois le SaaS d'entreprise.
La divergence est frappante dans les classements sectoriels d'IBD. Les actions de matériel informatique et de périphériques ont bondi de 251,6 % depuis le début de l'année. Les fabricants d'équipements pour semi-conducteurs ont gagné 96,1 %. Pendant ce temps, les groupes de logiciels d'entreprise occupent le bas du classement : logiciels financiers en baisse de 50,3 %, services technologiques en baisse de 27,8 %, et logiciels d'entreprise en baisse de 26,4 %.
Réévaluation des valorisations ou changement structurel ?
Les multiples à terme suggèrent que le marché anticipe une compression permanente des marges. À 8 fois les bénéfices, la valorisation d'Adobe implique des attentes de baisse de rentabilité, et non pas seulement d'un ralentissement de la croissance. L'indice S&P 500 Momentum se situe au 99e percentile de son histoire sur 40 ans sur une base de trois ans, un niveau atteint uniquement lors du pic de l'ère internet en mars 2000, selon Carson Investment Research.
Mais la comparaison avec 2000 fonctionne dans les deux sens. Contrairement à l'ère internet, les gagnants actuels de l'IA — Nvidia, Broadcom, Micron — génèrent une croissance réelle des bénéfices. Le rendement total de 101 % du S&P 500 depuis la fin 2022 a été porté à hauteur de 66 points de pourcentage par la croissance des bénéfices et seulement de 26 points par l'expansion des multiples, selon l'analyse de Carson. La question pour les valeurs technologiques est de savoir si leurs décotes actuelles reflètent une menace structurelle réelle ou un excès de sentiment qui s'inversera à mesure que l'adoption de l'IA créera une nouvelle demande pour les données et les outils de workflow.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
