Points clés à retenir :
Les valeurs mémoire chutent malgré des bénéfices solides, les investisseurs se détournant des semi-conducteurs au profit des opérateurs cloud hyperscale.
L'ETF Roundhill Memory a dévissé de 6,5% en préouverture à 60,65 $, portant son déclin à plus de 25% par rapport au sommet de 2026, alors que les bénéfices records de Samsung n'ont pas enrayé une vente massive que Mike Wilson, de Morgan Stanley, a qualifiée de rotation sectorielle.
« Les valeurs mémoire se négocient comme un sommet de cycle saturé et déterminé par des événements », a déclaré Wilson, directeur des investissements de la firme. « La rotation vers les hyperscalers est en cours. »
Samsung a annoncé un bénéfice d'exploitation de 89,4 billions de wons (58,4 milliards de dollars) pour le trimestre, contre 57,2 billions de wons un an plus tôt, pour un chiffre d'affaires de 171 billions de wons. Ce résultat solide n'a pas empêché la déroute. Au Japon, Kioxia a chuté de plus de 10%, tandis que le sud-coréen SK Hynix a perdu 6%. Micron Technology, qui avait atteint un record à 1 246 $ après ses propres résultats en juin, a glissé à 935 $ en préouverture aux États-Unis.
Les trois principales participations de l'ETF DRAM — Samsung, SK Hynix et Micron — représentent 75,6% du fonds, ce qui le rend vulnérable aux chocs sur une seule valeur. L'appel de Wilson en faveur d'une rotation vers les hyperscalers suggère que les dépenses en infrastructures d'IA se détournent des fournisseurs de mémoire au profit des opérateurs cloud qui consomment ces puces.
Bénéfices records, mais le marché n'achète pas
Le scénario de résultats solides déclenchant des ventes massives s'est désormais répété sur deux cycles consécutifs de résultats dans la mémoire. Les actions de Micron ont grimpé à un sommet historique après son rapport de juin, avant de restituer l'intégralité du gain. Les chiffres de Samsung ont suivi le même scénario : le chiffre d'affaires a plus que doublé par rapport à la même période l'an dernier, mais l'action est tombée sous les 290 000 wons à Séoul.
Plusieurs vents contraires accentuent le risque de rotation. Meta Platforms envisage de vendre sa capacité excédentaire de centres de données, une décision qui pourrait signaler une surexpansion plutôt qu'une croissance robuste de la demande. Apple a demandé à acheter de la mémoire auprès de fournisseurs chinois, ce qui ajouterait de l'offre à un marché déjà confronté à une action en justice pour fixation des prix de la part de plaignants américains. N'importe laquelle de ces évolutions, si elle se confirme, pourrait peser sur les prix de la mémoire au second semestre.
Les hyperscalers comme cible de la rotation
La thèse de Wilson positionne les opérateurs cloud hyperscale — AWS d'Amazon, Azure de Microsoft et Google Cloud — comme les principaux bénéficiaires des capitaux quittant les valeurs mémoire. Ces entreprises dépensent des montants records en infrastructures d'IA, mais ces dépenses sont de plus en plus orientées vers des circuits intégrés personnalisés et le réseautage plutôt que vers des composants mémoire standard.
Pour les investisseurs, la question est de savoir si la demande de mémoire s'accélérera assez rapidement pour inverser la rotation. Samsung et SK Hynix augmentent tous deux leur production de HBM3E (mémoire à large bande passante, les puces spécialisées utilisées dans les accélérateurs d'IA), et les déploiements de centres de données continuent de croître. Mais avec l'ETF DRAM en baisse d'un quart par rapport à son sommet et un grand stratège de Wall Street prévoyant une nouvelle baisse, la dynamique à court terme favorise les hyperscalers.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
