Le dollar pourrait atteindre 170 yens sans intervention coordonnée, selon Edmond de Rothschild

La glissade du yen à son plus bas niveau en 40 ans s'est tellement détachée des fondamentaux économiques du Japon que les grandes banques centrales pourraient être contraintes d'intervenir de concert, selon Edmond de Rothschild Asset Management.

L'envolée du dollar à 162,83 yens — un plus haut en 40 ans atteint le 1er juillet — reflète une faiblesse excessive du yen qui ne tient pas compte des solides fondamentaux économiques du Japon, un désalignement qui pourrait déclencher une intervention coordonnée de la Banque du Japon, de la Réserve fédérale et de la Banque centrale européenne au second semestre 2026.

« Les fondamentaux solides de l'économie japonaise ne peuvent pas se traduire par un niveau aussi bas pour le yen », a déclaré Michael Nizard, responsable du multi-asset et du overlay chez Edmond de Rothschild Asset Management, qui gérait 107 milliards d'euros (122,42 milliards de dollars) au 31 décembre.

Sans intervention, le dollar pourrait se renforcer jusqu'à 170 yens dans un délai de trois mois, a indiqué M. Nizard. La devise américaine s'échangeait dernièrement à 161,76 yens. L'ascension du dollar est portée par les écarts de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis, où les marchés monétaires intègrent une hausse des taux d'ici décembre et le risque d'une seconde au début de l'année 2027, selon les données de LSEG.

Un mouvement vers 170 yens rendrait l'industrie japonaise plus compétitive — une dynamique que l'administration Trump « ne peut pas accepter », selon M. Nizard. Si une intervention coordonnée parvient à faire baisser le dollar jusqu'à environ 155 yens, le récent plus haut en 40 ans, juste en dessous de 163 yens, devrait marquer le pic, a-t-il estimé. « Si elle n'est pas coordonnée, ce ne serait qu'un bref moment de renforcement pour le yen. »

Une intervention coordonnée remodelerait les marchés obligataires

M. Nizard s'attend à ce que la BOJ, la Fed et la BCE agissent ensemble au second semestre de l'année. Une telle mesure soutiendrait le yen et améliorerait le sentiment de risque sur les marchés mondiaux, générant potentiellement une demande pour les bons du Trésor américain, notamment les obligations à 10 ans, a-t-il déclaré.

La courbe des rendements du Trésor s'est considérablement aplatie alors que les marchés intègrent davantage de hausses de taux de la Fed en raison des craintes d'inflation découlant de la hausse des prix du pétrole, ce qui pousse les rendements obligataires à court terme à la hausse. M. Nizard s'attend à ce que la courbe se pentifie à mesure que les marchés réduisent leurs anticipations de hausses de taux.

« Nous pensons que le prochain mouvement devrait être la pentification de la courbe », a-t-il déclaré. Un point de bascule interviendra lorsque la Fed passera de sa position actuelle hawkish à une position plus neutre, a ajouté M. Nizard. La pentification serait provoquée par la baisse des rendements des obligations à court terme, tandis que les rendements à long terme restent exposés au risque de hausse en raison de la politique budgétaire expansive des États-Unis et des émissions massives de bons du Trésor.

Les obligations de la zone euro offrent une valeur relative

Au sein des marchés G-3 que sont la zone euro, les États-Unis et le Royaume-Uni, Edmond de Rothschild privilégie les obligations d'État de la zone euro compte tenu des récentes données économiques positives, notamment une croissance plus élevée que prévu et une inflation plus faible qu'anticipé. « Bien qu'une hausse des taux en septembre par la Banque centrale européenne reste une question ouverte et ne soit pas une certitude, la poursuite de données d'inflation positives pourrait conduire le marché à déprécier complètement les futures hausses de taux de la BCE, cimentant la sécurité et la valeur sur le marché obligataire européen », a déclaré M. Nizard.

Parmi les obligations d'État conventionnelles, le gestionnaire d'actifs privilégie les maturités de deux à cinq ans, anticipant un recul supplémentaire des prévisions de hausse des taux à l'échelle mondiale. Cependant, la firme favorise globalement les obligations indexées sur l'inflation compte tenu des risques inflationnistes persistants, les investissements dans l'IA étant susceptibles de stimuler l'inflation à court terme.

La dernière fois que le yen s'est négocié à des niveaux aussi extrêmes par rapport aux fondamentaux économiques du Japon, c'était au milieu des années 1980, lorsque l'Accord du Plaza — une intervention coordonnée des nations du G-5 — a été déployé pour affaiblir le dollar. Cet accord a fait passer le dollar d'environ 240 yens à 150 yens en deux ans, démontrant l'ampleur potentielle de l'impact d'un effort concerté des banques centrales.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.