Points clés à retenir :
Deutsche Bank est devenue la première grande banque de Wall Street à prévoir des hausses de taux de la Réserve fédérale en 2026, abandonnant son précédent appel à l'assouplissement après les débuts hawkish du président Kevin Warsh.
Deutsche Bank s'attend désormais à ce que la Réserve fédérale relève ses taux d'intérêt à deux reprises cette année, avec un resserrement de 50 points de base pour atteindre 4,1 %, alors que le nouveau président Kevin Warsh signale une volonté agressive de restaurer la stabilité des prix.
« Le comité a clairement fait savoir qu'il assurera la stabilité des prix, et nous voyons deux hausses de 25 points de base en septembre et décembre comme scénario de base », a déclaré Matthew Luzzetti, économiste en chef pour les États-Unis chez Deutsche Bank, dans une note vendredi.
La révision des prévisions de la banque marque un revirement complet par rapport à son opinion précédente selon laquelle la Fed maintiendrait le statu quo jusqu'en 2026. Deutsche Bank projette désormais une inflation core PCE à 3,2 % d'ici la fin de l'année et à 2,5 % en 2027, bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed. Neuf des 18 membres du Comité fédéral de l'open market ont projeté au moins une hausse des taux en 2026, selon le diagramme en points publié mercredi. Le taux actuel des fed funds se situe entre 3,5 % et 3,75 %, inchangé depuis que la Fed a maintenu sa position pour la quatrième réunion consécutive.
Ce revirement d'une grande banque de Wall Street risque de catalyser une réévaluation plus large du scénario « plus haut plus longtemps » sur les marchés obligataires, exerçant une pression sur les actions sensibles aux taux et renforçant le dollar. Les rendements du Trésor à deux ans ont déjà bondi de 16 points de base à 4,21 % depuis la conférence de presse de Warsh, leur plus haut niveau depuis plus d'un an. Les marchés de swaps au jour le jour intègrent désormais une probabilité de 62 % d'au moins une hausse d'ici décembre, contre près de zéro avant la réunion de juin.
Le mandat hawkish de Warsh
Lors de sa première conférence de presse du FOMC mercredi, Warsh a adopté un ton résolument agressif, déclarant aux journalistes que la Fed avait « raté son objectif d'inflation pendant cinq ans » et qu'elle allait « corriger cela ». Le comité a supprimé toutes les orientations prospectives de sa déclaration post-réunion, une décision — la dernière fois que la Fed a utilisé un langage identique remonte à 2018, précédant un cycle de resserrement de 100 points de base qui a poussé le taux des fed funds à 2,5 % avant le pivot de 2019.
« La déclaration de la Fed indique que l'inflation est principalement déterminée par la politique monétaire. C'est le cas. Je dis depuis des années que l'inflation est un choix. Elle l'est », a déclaré Warsh. « Aujourd'hui, j'annonce que ce comité a voté à l'unanimité et sans équivoque pour tenir cette promesse. »
Deutsche Bank a signalé deux risques haussiers pour son scénario de base : le comité pourrait agir dès la réunion de juillet, ou le resserrement total pourrait atteindre 75 points de base plutôt que 50 si la Fed cherche à inverser entièrement les baisses « d'assurance » de l'année dernière. Du côté baissier, la banque a noté que la baisse des prix du pétrole après l'accord de cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran — le brut WTI a reculé de plus de 4,5 % pour s'établir autour de 80 dollars le baril — et une éventuelle faiblesse saisonnière du marché du travail pourraient réduire l'urgence d'agir.
Répercussions sur toutes les classes d'actifs
Le rééquilibrage hawkish s'est déjà transmis à travers les marchés. Le S&P 500 a chuté de 1,21 % mercredi après les déclarations de Warsh, tandis que le Nasdaq a reculé de 1,34 %, les anticipations de taux plus élevés ayant comprimé les valorisations des valeurs de croissance et technologiques. L'indice du dollar américain s'est renforcé alors que les écarts de taux se sont creusés en faveur des actifs libellés en dollars.
Pour les marchés émergents, les implications sont plus aiguës. Des taux américains plus élevés réduisent historiquement les flux de capitaux vers les économies en développement et pèsent sur les devises. La roupie indienne s'est affaiblie à 94,71 face au dollar cette semaine, tandis que le KOSPI sud-coréen — malgré un record à 9 063 points porté par la demande de semi-conducteurs liée à l'IA — fait face à des vents contraires dus à un dollar plus fort et à des rendements américains plus élevés.
La prochaine réunion du FOMC est prévue les 28 et 29 juillet 2026, et Deutsche Bank a indiqué qu'un mouvement précoce ne peut être exclu.
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