Points clés :
Les sociétés de trésorerie en actifs numériques n'ont levé que 180 millions de dollars en mai, le total mensuel le plus bas depuis octobre 2024, alors que les ETF et les exigences de rendement des investisseurs démantèlent le modèle « lever et détenir ».
Les entrées mensuelles dans les sociétés de trésorerie en actifs numériques sont tombées à 180 millions de dollars en mai, en baisse de 95 % par rapport aux 4,4 milliards de dollars d'avril, selon les données de DefiLlama.
« L'ère du « lever et détenir » pour les DAT est révolue », a déclaré Galaxy Digital dans un récent rapport, arguant que les sociétés de trésorerie doivent faire travailler leurs actifs via le staking, l'infrastructure de validateurs ou des stratégies DeFi plutôt que de se reposer sur l'accumulation passive de tokens.
Les sociétés de trésorerie Bitcoin ont représenté 177 millions de dollars, soit environ 98 % des entrées totales de mai, bien que ce chiffre soit en forte baisse par rapport aux 3,8 milliards de dollars d'avril. Les actifs non-Bitcoin n'ont apporté que des contributions marginales, avec de faibles entrées de ZCash, Story et Sui, tandis que Litecoin a enregistré une sortie de 1,89 million de dollars. Le chiffre de mai était environ 93 % inférieur à la moyenne mensuelle des cinq premiers mois de 2026.
Ce ralentissement signale une revalorisation structurelle des sociétés de trésorerie crypto cotées en bourse, alors que les ETF spot offrent aux institutions un moyen moins cher et plus liquide d'obtenir une exposition aux cryptos, comprimant les primes de valeur liquidative que ces sociétés commandaient autrefois.
Les ETF et la compression de la valeur liquidative redéfinissent l'équation
Arthur Firstov, directeur commercial de l'infrastructure de paiement Mercuryo, a déclaré que blâmer uniquement les ETF « simplifie à l'excès » la dynamique du marché. Des facteurs propres à chaque entreprise, tels que la dilution des capitaux propres, les coûts opérationnels, les pertes au bilan et le sentiment de risque général, influencent également la prime ou la décote des sociétés de trésorerie.
« Les ETF imposent une contrainte structurelle qui n'existait pas auparavant », a déclaré Firstov. « Ils fixent un plafond permanent à la prime que les sociétés de trésorerie peuvent facturer. Chaque trimestre exige désormais une nouvelle justification de cette majoration. »
Le staking devient une bouée de sauvetage pour les trésoreries en Ether
Pour les sociétés de trésorerie détenant de l'Ether et d'autres actifs proof-of-stake, le staking est devenu une solution partielle. Le fournisseur d'infrastructure de staking Everstake a rapporté le mois dernier que le staking représentait en moyenne 60 % des revenus déclarés parmi six sociétés de trésorerie en Ether ayant divulgué des revenus liés au staking.
Firstov a déclaré que le staking peut améliorer l'efficacité du capital en créant des flux de trésorerie programmatiques, mais qu'il ne peut pas réparer des structures d'entreprise fragiles. Les entreprises ayant des coûts opérationnels élevés ou une dilution continue « ne peuvent pas se sortir d'affaire avec un rendement de staking de 3 % à 5 % », a-t-il déclaré.
La pression sur les sociétés de DAT survient alors que le marché crypto au sens large fait face à des vents contraires. Le Bitcoin se négociait près de 73 645 dollars au moment de la publication, le marché digérant les implications d'une réduction de la formation de capital institutionnel via les véhicules de trésorerie. Le virage vers la génération active de rendement pourrait accélérer la consolidation parmi les sociétés de trésorerie ou forcer davantage d'entreprises à pivoter vers le staking, les stratégies DeFi et l'infrastructure de validateurs pour justifier leurs primes de capitaux propres.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
