Coinbase Global Inc. a publié un chiffre d'affaires et des bénéfices pour le premier trimestre inférieurs aux attentes des analystes, l'effondrement de 50 % du volume de trading au comptant (spot) ayant pesé sur ses chiffres globaux. Le chiffre d'affaires total pour le premier trimestre 2026 s'est élevé à 1,41 milliard de dollars, manquant l'estimation du consensus de 1,53 milliard de dollars, tandis qu'une perte ajustée de 0,17 dollar par action a également échoué à atteindre l'objectif de Wall Street.
« La perte GAAP de 394 millions de dollars est une illusion comptable », a précisé le rapport sur les résultats de la société, attribuant ce chiffre presque entièrement à une perte latente hors trésorerie de 482 millions de dollars sur ses investissements crypto en vertu des nouvelles règles comptables FASB. En excluant cet élément hors trésorerie, la société a été rentable d'environ 88 millions de dollars et a généré 303 millions de dollars d'EBITDA ajusté positif, son 13e trimestre consécutif dans le vert.
Le manque à gagner dans les revenus de trading a été partiellement compensé par un renforcement significatif des activités hors trading de la firme. Les revenus des abonnements et des services ont grimpé à 41 % du total, contre 33 % un an plus tôt. Ce segment a été porté par une augmentation annuelle de 11 % des revenus liés aux stablecoins, à 305 millions de dollars, et par la mise à l'échelle rapide de nouvelles gammes de produits, notamment les produits dérivés qui sont désormais en passe de générer plus de 200 millions de dollars par an.
Ces résultats mettent en lumière la tension centrale pour les investisseurs de Coinbase. Alors que l'action a chuté de 4 % dans les échanges après-bourse suite à la déception sur le chiffre d'affaires, l'activité sous-jacente fait preuve d'une résilience croissante. La question centrale est de savoir à quelle vitesse l'entreprise peut passer d'une activité valorisée sur des volumes de trading volatils à une plateforme d'infrastructure financière avec des flux de revenus prévisibles et récurrents, une étape qui semble plus proche alors que les abonnements approchent les 50 % du mix total.
L'« Everything Exchange » prend forme
La stratégie de Coinbase pour devenir un « Everything Exchange » (une plateforme pour tout échanger) affiche des progrès quantifiables, diversifiant ses revenus loin des marchés spot crypto volatils. L'acquisition de la bourse de produits dérivés Deribit a été un contributeur clé, ajoutant environ 68,5 millions de dollars au cours du trimestre et augmentant considérablement le taux de commission (take rate) institutionnel de 3,1 à 8,2 points de base.
Au-delà de l'intégration de Deribit, les produits naissants se développent à un rythme record. Les nouveaux marchés de prédiction de la société ont atteint un taux de revenus annualisé de 100 millions de dollars en deux mois seulement après leur lancement, et le trading de contrats à terme non crypto comme le pétrole et l'or a quadruplé d'un trimestre à l'autre. Crucialement, le volume de ces nouveaux produits n'est pas inclus dans la métrique principale du volume de trading spot, ce qui suggère que l'activité sous-jacente de la plateforme est plus forte que ne l'indique la baisse de 50 % du volume spot.
L'USDC et Base forment un socle résilient
La partie la plus durable de l'activité de Coinbase reste ses services de stablecoins et de blockchain. Les revenus issus de son accord de partage d'intérêts avec Circle pour le stablecoin USDC ont augmenté de 11 % pour atteindre 305 millions de dollars, protégés de la volatilité des prix des crypto-monnaies. La direction a souligné la valeur stratégique de cet accord, notant que sa clause de renouvellement automatique en fait un élément permanent de la base de revenus de la société.
Ce flux de revenus est encore renforcé par la croissance de Base, le propre réseau de couche 2 (Layer 2) de Coinbase. Base représente désormais 62 % de toutes les transactions de stablecoins sur sa plateforme et est la blockchain dominante pour les transactions émergentes d'agents IA, dont la quasi-totalité utilise l'USDC pour le règlement. Cette intégration verticale d'un stablecoin, d'un réseau Layer 2 et d'une plateforme de développement crée un fossé concurrentiel (moat) que des rivaux comme Binance ou Robinhood ne peuvent pas facilement reproduire.
Coûts, IA et chemin vers la rentabilité
Dans le but de contrôler les coûts face à la baisse des revenus, Coinbase a annoncé le licenciement de 700 personnes après la fin du trimestre. La direction a présenté cela non seulement comme une mesure de réduction des coûts, mais aussi comme faisant partie d'une « transformation structurelle » en une entreprise native de l'IA.
La société a fourni des données pour étayer cette affirmation, notant que les pull requests par ingénieur ont augmenté de 78 % sur un an, suggérant des gains d'efficacité significatifs grâce aux outils d'IA internes. Les prévisions de dépenses ajustées pour l'ensemble de l'année ont été fixées entre 4,3 et 4,6 milliards de dollars. Après avoir pris en compte la croissance des dépenses liées à l'USDC, cela implique que les coûts d'exploitation de base resteront stables d'une année sur l'autre, même si la société étend son offre de produits.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
