L'activité manufacturière chinoise est revenue en expansion en juin, portée par les exportations liées à l'IA et les précommandes anticipant les droits de douane américains, mais la reprise est restée inégale, les petites entreprises et le secteur de la construction étant toujours en contraction.
L'indice PMI manufacturier chinois est passé à 50,3 en juin, contre 50,0 en mai, dépassant le consensus de 50,0, la demande croissante de semi-conducteurs et d'équipements liés à l'IA compensant la faiblesse persistante de l'immobilier et de la consommation intérieure.
« Les exportations destinées à répondre à la demande internationale de puces et d'autres produits liés à l'IA, ainsi que les précommandes pour devancer les nouveaux droits de douane américains Section 301 prévus pour fin juillet, ont soutenu l'amélioration », a déclaré Dan Wang, directrice Chine du cabinet de conseil Eurasia Group.
L'indice des nouvelles commandes a bondi de 1,3 point à 51,2, revenant en expansion après le niveau limite de mai, tandis que le sous-indice des nouvelles commandes à l'exportation a augmenté de 1,5 point à 50,1 — son premier passage au-dessus de 50 depuis avril. L'indice de production a légèrement progressé de 0,2 point à 51,4. Les prix des intrants ont fortement baissé à 54,2, contre 60,5 en mai, allégeant les pressions sur les coûts, bien que les prix à la sortie d'usine soient retombés en contraction à 48,2, contre 51,9.
Ces données suggèrent que l'investissement mondial dans l'IA offre un amortisseur crucial aux industriels de l'économie chinoise de 20 000 milliards de dollars, même si le marasme immobilier prolongé et la faiblesse des dépenses des ménages pèsent sur la croissance globale. Alors que le PIB du deuxième trimestre devrait ralentir à environ 4,6 % sur un an, selon ING, la durabilité de la reprise dépend de la capacité de la demande intérieure à retrouver de l'élan une fois que l'effet des précommandes douanières s'estompera.
Le redressement de la demande réduit l'écart offre-demande
L'évolution la plus marquante de juin a été le rétrécissement de l'écart entre production et demande. En mai, l'indice de production dépassait l'indice des nouvelles commandes de 1,3 point, signalant une offre supérieure à la demande. Cet écart s'est réduit à seulement 0,2 point en juin, les nouvelles commandes ayant rebondi plus vite que la production. L'indice du volume des achats a augmenté de 1,6 point à 51,4, suggérant que les entreprises reconstituent leurs stocks en réponse à l'amélioration des commandes.
Le rebond de la demande s'est concentré dans des secteurs spécifiques. L'indice PMI de la fabrication de haute technologie a augmenté de 0,6 point à 53,5, bien au-dessus de la lecture globale, les secteurs de l'informatique, de la communication et des équipements électroniques, ainsi que des équipements spéciaux, affichant une production et des nouvelles commandes supérieures à 54,0. Les indices PMI de la fabrication d'équipements et des biens de consommation se sont également renforcés, atteignant respectivement 52,5 et 50,2. En revanche, les industries à forte consommation d'énergie sont restées en contraction à 47,1, inchangées par rapport à mai.
La Commission nationale du développement et de la réforme et le ministère des Finances ont alloué un troisième lot de 625 milliards de yuans (86 milliards de dollars) en obligations spéciales du Trésor à très long terme pour les programmes d'échange de biens de consommation, ce qui a contribué à stabiliser les anticipations de stocks chez les détaillants et les fabricants.
Les petites entreprises et la construction restent fragiles
Malgré l'amélioration générale, la reprise est restée inégale. L'indice PMI des entreprises de taille moyenne a bondi de 1,9 point à 50,5, revenant en expansion pour la première fois depuis mars — un signe positif que le redressement de la demande s'élargit. Cependant, l'indice PMI des grandes entreprises a reculé de 0,4 point à 50,7, et celui des petites entreprises a chuté de 0,3 point à 48,2, restant en contraction pour un troisième mois consécutif.
Le secteur de la construction a continué de souffrir. Son indice d'activité commerciale a légèrement augmenté de 0,2 point à 49,0, toujours sous le seuil de 50 pour un deuxième mois consécutif, reflétant le poids persistant du marasme immobilier. Les nouvelles commandes dans la construction s'établissaient à 46,3, bien qu'il s'agisse d'une amélioration de 2,8 points par rapport à mai. L'emploi dans le secteur est resté profondément déprimé à 42,3, malgré un gain de 0,9 point sur un mois.
Le secteur des services s'en est un peu mieux sorti, avec un indice d'activité commerciale à 50,4, soutenu par les télécommunications, les logiciels internet, les services financiers et l'assurance — tous au-dessus de 55,0. Le transport aérien et les services immobiliers sont restés sous la barre des 50. Les anticipations d'activité dans les services ont augmenté de 0,6 point à 56,0, indiquant un optimisme prudent parmi les prestataires de services.
Les pressions sur les prix s'atténuent mais les risques de déflation persistent
Les pressions sur les coûts des intrants se sont modérées en juin. L'indice des prix d'achat a chuté de 6,3 points à 54,2, revenant du niveau élevé de 60,5 en mai, les prix des matières premières mondiaux s'étant stabilisés et les coûts logistiques liés aux perturbations au Moyen-Orient s'étant apaisés. Cependant, les prix à la sortie d'usine sont repassés sous la barre des 50 à 48,2, suggérant que les industriels manquent toujours de pouvoir de fixation des prix dans un environnement de demande atone.
« Malgré l'amélioration de l'activité, le secteur manufacturier semble retomber en déflation », a déclaré Julian Evans-Pritchard, directeur de la recherche économique Chine chez Capital Economics. La divergence entre la baisse des coûts des intrants et la diminution des prix de production signifie que l'amélioration des marges dépendra d'une croissance soutenue des commandes plutôt que du seul allègement des coûts.
Les stocks sont restés prudents. Les stocks de matières premières ont légèrement baissé de 0,2 point à 48,4, tandis que les stocks de produits finis ont chuté de 1,6 point à 47,7, indiquant que les entreprises continuent de déstocker plutôt que de reconstituer activement leurs inventaires. La hausse des achats était largement liée aux commandes plutôt que le signe d'un vaste cycle de reconstitution des stocks.
Les perspectives dépendent de la demande intérieure
L'indice composite PMI de la production, combinant le manufacturier et le non-manufacturier, a augmenté de 0,1 point à 50,6, confirmant une accélération modeste de l'activité économique globale. Les anticipations de production manufacturière ont augmenté de 0,4 point à 54,3, les équipements spéciaux, les équipements ferroviaires et aérospatiaux, et les machines électriques se situant tous au-dessus de 57,0.
« La vigueur des exportations devrait se poursuivre, portée par la demande mondiale d'investissement dans l'IA », a déclaré Xu Tianchen, économiste senior à l'Economist Intelligence Unit. « Les dépenses budgétaires ont pris du retard par rapport aux prévisions budgétaires et devraient s'accélérer dans les mois à venir. Il existe également une marge de manœuvre pour un assouplissement monétaire. »
La Chine s'est fixé un objectif de croissance de 4,5 % à 5,0 % pour 2026, légèrement inférieur à l'expansion de 5 % de l'année dernière. Alors que les ventes au détail ont chuté pour la première fois en plus de trois ans en mai et que les prix des logements neufs continuent de baisser, les décideurs politiques sont confrontés au défi de gérer une économie à deux vitesses — des exportations liées à l'IA en plein essor face à un secteur intérieur atone.
Le prochain point de données clé sera le PIB du deuxième trimestre, attendu à la mi-juillet, qui indiquera si l'économie a gagné suffisamment d'élan en juin pour compenser les faibles mois d'avril et mai.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
