La Chine autorise les raffineurs à réduire leur production alors que la crise d'Ormuz retire 11 millions de barils

La décision de la Chine de laisser les raffineurs indépendants réduire leur production marque la première réponse majeure du côté de la demande à un choc d'offre qui a déjà retiré plus de 11 millions de barils par jour des marchés mondiaux.

Le planificateur d'État chinois a autorisé les raffineurs indépendants en perte à réduire leur production à partir de juin, signe que le plus grand importateur de brut au monde peine à absorber la perturbation de l'approvisionnement liée à la fermeture du détroit d'Ormuz. La Commission nationale du développement et de la réforme (NDRC) a autorisé ces réductions alors que les marges de raffinage devenaient négatives pour de nombreuses petites usines.

« Les tampons et les amortisseurs s'épuisent régulièrement, et la capacité du marché à absorber ce déséquilibre est aujourd'hui considérablement réduite par rapport à notre point de départ », a déclaré Mike Wirth, PDG de Chevron, lors d'une récente conférence industrielle.

Plus de 11 millions de barils par jour de pétrole et de condensats du golfe Persique — environ 20 % de l'offre mondiale — sont désormais inaccessibles en raison de la fermeture de la voie maritime, selon Wood Mackenzie. Le monde brûle un record de 8,7 millions de barils par jour issus des stocks, estime Goldman Sachs, les pertes totales d'approvisionnement depuis le début de la guerre dépassant 1 milliard de barils. Les stocks commerciaux de brut américain s'élevaient à 441,7 millions de barils la semaine dernière, environ 2 % en dessous de leur moyenne quinquennale, tandis que la Réserve stratégique de pétrole (SPR) est tombée à 365,1 millions de barils, contre 415,4 millions avant le conflit.

Neil Chapman, vice-président senior d'ExxonMobil, a averti que les stocks mondiaux approchent des niveaux « inédits » et que le Brent physique pourrait grimper entre 150 et 160 dollars le baril en quelques semaines une fois que les réserves atteindront des plus bas historiques. L'Agence internationale de l'énergie (AIE) a identifié juillet et août comme la période où les conditions de marché deviendraient les plus aiguës, même après que les pays membres ont libéré 400 millions de barils de réserves en mars.

Les stocks approchent de la zone dangereuse

Le rythme d'épuisement des stocks s'est accéléré plus rapidement que ne l'avaient anticipé la plupart des prévisionnistes. Les stocks commerciaux de brut américain, qui se situaient bien au-dessus de la moyenne avant la guerre, sont désormais tombés sous leur norme saisonnière quinquennale. La SPR, déjà réduite après des libérations records en 2022 suite à l'invasion de l'Ukraine par la Russie, dispose d'une capacité résiduelle limitée pour amortir de nouvelles perturbations. « Nous approchons des niveaux de stocks inédits », a déclaré Chapman lors de la conférence Bernstein à New York. « On peut débattre pour savoir si cela va frapper, ces niveaux vraiment bas, dans deux semaines ou trois semaines. Une fois arrivé à ce point, vous verrez le prix s'envoler. »

Le Brent brut, qui a bondi au-dessus de 110 dollars le baril à la mi-mai avant de reculer autour de 90 dollars sur des espoirs de résolution diplomatique, reste en hausse de plus de 50 % cette année. Le récent repli des prix reflétait l'optimisme selon lequel des discussions américano-iraniennes pourraient rouvrir le détroit d'Ormuz, mais ces espoirs se sont estompés après que Téhéran a suspendu les négociations et réitéré sa détermination à poursuivre une fermeture complète de la voie maritime. Le président Donald Trump a déclaré que les États-Unis maintiendraient leur blocus des ports iraniens tout en affirmant plus tard que les pourparlers se poursuivaient.

Les « teapots » chinois sous pression

Les raffineurs indépendants chinois figurent parmi les premières victimes de la crise d'approvisionnement. Beaucoup fonctionnent avec des marges faibles et ne disposent pas des contrats d'approvisionnement à long terme qui protègent les géants publics tels que Sinopec et PetroChina de la volatilité du marché spot. L'autorisation de la NDRC de réduire la production offre un mécanisme formel pour diminuer le débit, permettant ainsi au marché de s'auto-corriger plutôt que de forcer le gouvernement à imposer des restrictions obligatoires.

L'implication plus large dépasse la Chine. Si le plus grand importateur de brut au monde réduit ses taux de raffinage, cela signale une destruction de la demande qui pourrait éventuellement plafonner les gains de prix — mais seulement après que les prix auront suffisamment augmenté pour forcer des réductions de consommation. L'AIE a averti que le rythme actuel de prélèvement des stocks est insoutenable, et qu'aucune résolution de la fermeture d'Ormuz ne permettra à l'économie mondiale d'éviter un écart d'approvisionnement que les réserves d'urgence seules ne peuvent combler.

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