Points clés à retenir :
L'économie canadienne s'est contractée pour un deuxième trimestre consécutif, manquant de loin le consensus de 1,5 % alors que les plafonds d'immigration et les coupes budgétaires remodelent la trajectoire de croissance.
L'économie canadienne s'est contractée à un taux annualisé de 0,1 % au premier trimestre, manquant nettement le consensus de 1,5 % et marquant un deuxième trimestre consécutif de déclin, alors que la refonte politique du Premier ministre Mark Carney pèse sur la croissance globale.
« Les données vont être irrégulières, et nous observons une certaine faiblesse, en partie à cause de décisions claires du gouvernement », a déclaré Carney aux journalistes à Ottawa, faisant référence aux plafonds d'immigration et aux coupes dans les dépenses publiques visant à restructurer l'économie pour faire face aux droits de douane américains.
Le rapport sur le PIB a largement manqué les attentes de la Banque du Canada et du marché, qui tablaient sur une croissance d'environ 1,5 % en rythme annualisé. Mesurée par habitant, la production économique a augmenté de près de 1 % au premier trimestre, a déclaré Shelly Kaushik, économiste chez BMO Marchés des Capitaux. Statistique Canada estime que le PIB d'avril a augmenté de 0,4 % par rapport au mois précédent, porté par la vigueur du secteur des matières premières et de l'industrie manufacturière.
Ce décalage a modifié les attentes concernant la politique monétaire, les traders de swaps au jour le jour anticipant désormais une seule hausse de taux d'un quart de point de la Banque du Canada d'ici fin 2026, contre au moins deux auparavant. Certains stratèges en changes ont conseillé à leurs clients de vendre le dollar canadien face à une série de surprises économiques négatives, tandis que la prochaine décision de taux de la banque centrale est attendue dans une semaine mercredi.
L'économie canadienne s'est contractée au cours de trois des quatre derniers trimestres, reflétant l'effet de serrage exercé sur l'industrie manufacturière par la politique tarifaire du président Donald Trump, ainsi qu'une décision de Carney — et avant lui, de l'ancien Premier ministre Justin Trudeau — de limiter fortement l'immigration. La pression exercée par la croissance rapide de la population sur le logement, les infrastructures et les services sociaux a incité les décideurs canadiens à inverser la tendance.
« Même si le gâteau économique devient un peu plus petit, la personne moyenne en reçoit une plus grosse part », a déclaré Kaushik, notant que le PIB par habitant est en hausse depuis le revirement d'Ottawa sur l'immigration.
Investissement et diversification des échanges
Carney a déclaré que le gouvernement a freiné la croissance des dépenses du secteur public, qui a baissé au premier trimestre pour la deuxième fois en trois trimestres. Parallèlement, les investissements liés aux machines, équipements et propriété intellectuelle ont augmenté de 10,2 % au premier trimestre, un signe que Carney a cité comme preuve que l'économie est en train d'être reconfigure pour un avenir moins dépendant des États-Unis.
« Les fondations se mettent en place, se stabilisent pour une économie plus forte et plus résiliente », a déclaré Carney. « Il reste encore du travail à faire, sans aucun doute, mais nous allons dans la bonne direction. »
Les deux trimestres consécutifs de croissance négative du PIB répondent à la définition technique d'une récession, bien qu'un haut responsable de la Banque du Canada et la plupart des économistes estiment qu'il est prématuré d'utiliser cette étiquette. David Rosenberg, responsable de la stratégie de marché chez Rosenberg Research, a qualifié la situation de « cas très limite » et a déclaré que la Banque du Canada devrait envisager des baisses de taux plutôt que des hausses.
La banque centrale publiera sa prochaine décision de taux dans une semaine mercredi. Les traders sur le marché des swaps au jour le jour anticipent désormais une seule hausse d'un quart de point d'ici fin 2026, contre au moins deux hausses de taux qui étaient intégrées avant la publication du PIB.
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