Points clés à retenir :
Les outils d'inspection de Camtek sont devenus le goulot d'étranglement caché dans la production de puces IA, avec 260 millions de dollars de commandes HBM prouvant que la demande s'accélère.
Les outils de métrologie et d'inspection de Camtek, qui vérifient que les boîtiers avancés de puces sont correctement fabriqués, sont désormais une infrastructure essentielle pour les accélérateurs IA, alors que l'industrie empile la mémoire à large bande passante et les chiplets logiques.
« Nous avons déjà reçu des commandes et des prévisions de deux fabricants de HBM pour nos étapes de métrologie 3D et d'inspection 2D, représentant un chiffre d'affaires attendu de plus de 260 millions de dollars pour 2026 et 2027 », a déclaré le directeur général Rafi Amit lors de la conférence téléphonique sur les résultats de l'entreprise.
Camtek a publié un chiffre d'affaires de 121,66 millions de dollars au T1 2026, dépassant le consensus, avec un bénéfice par action non-GAAP de 0,70 $. Les prévisions pour le deuxième trimestre se situent entre 129 et 131 millions de dollars. La direction a indiqué que le chiffre d'affaires du second semestre 2026 devrait être supérieur de plus de 25 % à celui du premier semestre. Les produits liés à l'IA représentent déjà environ 50 % du chiffre d'affaires, et 20 % supplémentaires proviennent d'autres applications d'emballage avancé.
L'entreprise estime que son marché total adressable atteindra plus de 2 milliards de dollars d'ici 2027. L'action Camtek a clôturé à 142,50 $ le 2 juillet, en hausse de 62,82 % sur l'année écoulée, mais en baisse de 24,01 % par rapport à un récent sommet proche de 216 $. Le consensus des analystes vise 187,25 $, ce qui implique un potentiel de hausse d'environ 31 %.
Pourquoi l'emballage IA nécessite une inspection de précision
Les empilements de mémoire à large bande passante et les assemblages de chiplets 2,5D tombent en panne si des défauts de microbosses, de déformation ou des micro-défauts passent inaperçus. Les plateformes Eagle G5 et Hawk de Camtek assurent à la fois l'inspection 2D et la métrologie 3D, et ont représenté 30 % du chiffre d'affaires 2025, avec des revenus attendus en double en 2026. L'acquisition de Visual Layer par l'entreprise ajoute une détection et une classification basées sur l'IA à ce matériel. Les dépenses de recherche et développement sont passées de 10,36 millions de dollars à 14,32 millions de dollars d'une année sur l'autre pour financer cette progression.
Fin juin, Camtek a annoncé plus de 105 millions de dollars de nouvelles commandes multisystèmes, dont 55 millions de dollars liés à des applications IA et 50 millions de dollars pour les plateformes d'inspection Hawk prenant en charge les solutions d'emballage avancé et de HBM. L'afflux de commandes de fabricants de premier rang renforce le rôle de l'entreprise dans les processus critiques d'emballage.
Contexte des pairs et paysage concurrentiel
La comparaison cotée la plus proche est Onto Innovation, qui est en concurrence directe dans l'inspection et la métrologie de l'emballage avancé. Onto affiche une capitalisation boursière de 15,3 milliards de dollars, un ratio cours/bénéfice sur douze mois de 143, et est en hausse de 94,84 % depuis le début de l'année. Le géant de la fabrication front-end Lam Research a publié un chiffre d'affaires de 5,84 milliards de dollars au T3 de l'exercice 2026, son directeur général Tim Archer déclarant que « la demande tirée par l'IA redessine l'industrie des semi-conducteurs ». Ces deux éléments confirment la vague de dépenses d'investissement que Camtek exploite.
Camtek se négocie à un P/E à terme d'environ 43, contre 41 pour Onto et 72 pour KLA. La décote par rapport à son récent sommet reflète les préoccupations des investisseurs concernant la concentration de la clientèle et la nature cyclique des dépenses d'équipement. Mais le carnet de commandes HBM de 260 millions de dollars offre une visibilité pluriannuelle rare pour une entreprise de la taille de Camtek.
Ce qu'il faut surveiller ensuite
Les variables clés pour le second semestre 2026 sont le calendrier des commandes des clients HBM, le redressement des marges vers le niveau de 30 % de marge opérationnelle visé par la direction, et la capacité de l'entreprise à se diversifier au-delà de sa base de clientèle concentrée. Si la demande d'emballage avancé tirée par l'IA se maintient, l'expansion de la base installée de Camtek pourrait compenser la cyclicité qui a historiquement pesé sur les valeurs des équipements semi-conducteurs.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
