Le consensus sur l'achat à la baisse atteint 100 % alors que les contrariens avertissent d'une sous-performance

La stratégie d'achat à la baisse, désormais une conviction quasi universelle à Wall Street, a sous-performé l'achat-conservation sur des périodes glissantes de cinq ans, selon une analyse de MarketWatch publiée le 24 juin.

« Lorsqu'une stratégie devient un consensus, son avantage disparaît », a déclaré Ed Yardeni, président de Yardeni Research. Il a qualifié la récente vente massive menée par le secteur technologique de « retour à la réalité salutaire » pour les valorisations des actions liées à l'IA, qui s'étaient détachées des fondamentaux.

L'analyse a révélé que les investisseurs qui achetaient systématiquement à chaque repli de 5 % du S&P 500 généraient des rendements totaux inférieurs à ceux qui détenaient simplement l'indice sur des horizons de cinq ans. L'écart se creusait pendant les marchés haussiers, où les acheteurs à la baisse manquaient les gains de capitalisation composée en attendant des dépréciations. Le Nasdaq 100 était en voie de perdre plus de 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière mardi, les mégacapitalisations liées à l'IA prolongeant leurs pertes, avec des fabricants de puces comme SanDisk en baisse de 12 % et Micron chutant de 9 %. L'indice de volatilité Cboe est monté à des sommets de séance au-dessus de 22, reflétant une demande accrue de couverture.

Le risque est qu'une stratégie conçue pour exploiter la peur soit devenue un signal d'achat réflexe, laissant les adoptants tardifs exposés lorsque la prochaine correction se transforme en repli durable. La Fed maintenant une position hawkish et les dépenses liées à l'IA faisant l'objet d'un nouvel examen minutieux quant à leurs rendements, les conditions qui ont rendu l'achat à la baisse rentable au cours des deux dernières années pourraient être en train de changer.

Le problème de l'encombrement

L'adoption quasi universelle de l'achat à la baisse reflète des schémas observés avant des points d'inflexion précédents du marché. Lorsque chaque investisseur possède le même manuel de jeu, il ne reste plus personne pour absorber la pression vendeuse lorsque le sentiment se retourne. Le ratio des valeurs en hausse par rapport à celles en baisse du S&P 500 s'est détérioré, même si l'indice se maintient près des niveaux récents, une divergence que les analystes de la largeur de marché décrivent comme un signal d'alarme.

Chuck Akre, fondateur d'Akre Capital Management, a critiqué l'obsession de Wall Street pour les publications de résultats trimestriels à court terme, arguant qu'elle alimente une réflexion transactionnelle au détriment de la capitalisation à long terme. « Ils créent ce que nous croyons être des attentes irréalistes, et c'est ce que j'appelle le syndrome du "dépassement d'un centime, raté d'un centime" », a-t-il déclaré.

Pourquoi ce cycle pourrait être différent

L'environnement actuel diffère des cycles antérieurs d'achat à la baisse à trois égards. La position hawkish de la Réserve fédérale supprime le vent arrière monétaire qui avait soutenu les reprises précédentes. Le cycle d'investissement dans l'IA fait face à son premier examen sérieux de valorisation, le Nasdaq 100 étant sur le point de perdre plus de 1 000 milliards de dollars en une seule séance. Et les investisseurs institutionnels étrangers se détournent de la technologie américaine au profit des marchés value, les ETF suivant l'Inde et Taïwan ayant enregistré des sorties de capitaux records en mars.

« La vente massive a coïncidé avec une hausse des rendements obligataires, un regain de hawkishness de la Fed et une prise de bénéfices dans le secteur de l'IA », a déclaré Yardeni. Il s'attend à seulement une ou deux hausses de taux dans l'année à venir, mais a prévenu que même cela pourrait peser sur les économies émergentes.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.