Points clés à retenir :
La Bitcoin Standard Treasury Company d'Adam Back entre sur le marché public avec un portefeuille de 3 milliards de dollars en Bitcoin et un plan pour croître plus vite que la machine de financement de Michael Saylor.
Bitcoin Standard Treasury Company sera introduite en bourse avec 30 021 Bitcoin, d'une valeur d'environ 3 milliards de dollars, se positionnant comme le premier challenger crédible face à la domination de Strategy en matière de trésorerie d'entreprise.
« Le marché dispose désormais d'un second véhicule d'exposition au Bitcoin coté en bourse, qui démarre avec une trésorerie conséquente et une équipe de direction qui comprend à la fois le Bitcoin et les marchés financiers », a déclaré Katherine Dowling, présidente de BSTR.
La société, qui devrait être négociée sous le ticker BSTR après sa fusion SPAC avec Cantor Equity Partners I, a obtenu jusqu'à 1,4 milliard de dollars de financement supplémentaire. Adam Back, le cryptographe dont le système de preuve de travail Hashcash a été cité dans le livre blanc du Bitcoin, occupe le poste de PDG. La société prévoit d'utiliser le trading d'options, les opérations de base et l'arbitrage pour augmenter le Bitcoin par action — une rupture avec le modèle d'accumulation pure de Strategy.
L'entrée de BSTR intervient alors que la machine de financement par actions privilégiées de Strategy montre des signes de tension. STRC, l'action privilégiée perpétuelle à taux variable de la société, a clôturé à 89 $ le 17 juin, soit une décote de 11 % par rapport à sa valeur nominale de 100 $, son rendement effectif grimpant à 12,9 %, selon Investors Business Daily. Strategy a également vendu 32 Bitcoin fin mai — sa première vente depuis 2022 — pour financer le paiement d'un dividende, une entorse symbolique au récit du « ne jamais vendre » que Saylor a construit.
L'action privilégiée Stretch de Strategy a été lancée avec un taux de dividende de 9 % à la mi-2025. Ce taux est depuis passé à 11,5 % et fait face à une pression à la hausse supplémentaire si les actions restent en dessous du pair, selon Investors Business Daily. Le programme d'offre sur le marché (« at-the-market ») pour des actions STRC supplémentaires a été temporairement suspendu, coupant un canal clé pour lever des capitaux à des conditions favorables.
Le sceptique du Bitcoin Peter Schiff a décrit cette dynamique comme une potentielle « spirale de la mort », arguant qu'une négociation durable en dessous du pair pourrait forcer Strategy à augmenter encore le taux de dividende, augmentant les besoins de trésorerie et conduisant potentiellement à davantage de ventes de Bitcoin. Strategy détenait environ 843 000 Bitcoin après la vente de fin mai, selon la société.
BSTR démarre avec un pool de fondateurs de 25 000 Bitcoin apporté par Back et d'autres early adopters du Bitcoin, plus 5 021 Bitcoin provenant d'un PIPE d'actions ordinaires en nature. La société affirme qu'elle utilisera la vente d'options de vente (« put-selling ») pour accumuler du Bitcoin à des prix plus bas et des rachats d'actions lorsque son action se négocie en dessous de la valeur liquidative.
La promesse de gestion active distingue BSTR d'un coffre-fort passif, mais elle introduit également un risque d'exécution. Une société de trésorerie peut annoncer une stratégie d'options dans une présentation ; elle ne gagne la confiance qu'après plusieurs périodes de publication montrant si le Bitcoin par action augmente réellement après frais, pertes de trading et coûts de financement. L'avance de Strategy reste énorme — ses 843 000 Bitcoin sont environ 28 fois le portefeuille de départ de BSTR — mais l'écart d'efficacité de financement se réduit à mesure que le coût du capital de STRC augmente.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
