Le stratège en chef de Bank of America voit un point de rupture clair pour le rallye du marché porté par l'IA, et il n'est qu'à 2 points de base.
Une « boucle de croissance » (Boom Loop) auto-entretenue, alimentée par des dépenses publiques massives et des investissements dans l'intelligence artificielle, soutient le rallye actuel des actions américaines. Toutefois, selon Bank of America, ce cycle pourrait brusquement s'inverser si le rendement du Trésor à 30 ans franchit les 5 %. Cet avertissement intervient alors que le rendement de l'obligation à long terme oscille près de 4,98 %, mettant les marchés sous tension.
« Une fois que la ligne des 5 % sera effectivement franchie, les portes du destin commenceront à s'ouvrir », a déclaré Michael Hartnett, stratège en chef chez Bank of America, dans son rapport du 3 mai. Il a décrit le niveau de 5 % sur le Trésor américain à 30 ans comme une « ligne Maginot » pour les marchés, qu'il s'attend à voir tenir, tout en prévenant d'un renversement fondamental en cas d'échec.
Le boom a été alimenté par une expansion de 75 % du PIB nominal projetée entre 2020 et 2027 et une augmentation de 60 % des dépenses publiques depuis 2020. L'investissement lié à l'IA représentait à lui seul environ 75 % de la croissance du PIB américain au premier trimestre. Cette poussée coïncide avec une dette nationale américaine atteignant 31,27 billions de dollars, dépassant le PIB de 31,22 billions de dollars du pays pour la première fois en temps de paix depuis la Seconde Guerre mondiale, selon des données récentes.
La question critique est de savoir si la hausse des coûts de financement étouffera le boom. Un franchissement des 5 % des rendements à long terme augmenterait considérablement les coûts d'emprunt pour les entreprises et les consommateurs. Cela pourrait faire dérailler la frénésie d'investissement dans l'IA et bouleverser un marché immobilier qui a fait preuve d'une résilience surprenante face à des taux hypothécaires déjà remontés au-dessus de 6,5 %.
L'expansion de 75 % alimentée par l'IA et les dépenses
La thèse de la « boucle de croissance » de Hartnett repose sur deux forces puissantes et interconnectées. Premièrement, une expansion budgétaire sans précédent, avec des dépenses du gouvernement américain grimpant de 60 % depuis 2020 pour lutter contre les inégalités et la démondialisation. Deuxièmement, une révolution technologique dans l'IA qui entraîne d'immenses investissements en capital.
Cette combinaison a porté le PIB nominal américain de 20 billions de dollars en 2020 vers une projection de 35 billions de dollars d'ici 2027, soit une expansion de 75 % en seulement sept ans. L'impact est clair dans les données récentes, les investissements liés à l'IA contribuant aux trois quarts de la croissance du PIB de 2,0 % au premier trimestre 2026. Bien que cela ait été une aubaine pour les actions et les matières premières, cela a mis les obligations sous pression dans un contexte d'inflation qui s'est stabilisée autour de 4 %, soit le double de la moyenne d'avant 2020.
Les rendements testent la « ligne Maginot » alors que la dette dépasse le PIB
La solidité du marché est testée dans un contexte de détérioration des indicateurs budgétaires et d'inflation persistante. L'indice des prix à la consommation a augmenté de 0,9 % en mars, portant le taux d'inflation annuel à 3,3 %, sous l'effet d'un bond de 12,5 % sur un an des coûts de l'énergie.
Cet environnement place le marché des bons du Trésor au centre du récit. Le rendement à 30 ans, actuellement proche de 4,98 %, teste la ligne des 5 % que Hartnett considère comme critique. Historiquement, la fin des cycles de croissance est marquée par de fortes hausses de rendement, comme le bond de 230 points de base des obligations d'État japonaises en 1989 ou le mouvement de 260 points de base des bons du Trésor américain en 1999.
Malgré le franchissement du seuil des 100 % pour le ratio dette/PIB des États-Unis, le Trésor devrait maintenir stables les volumes de ses adjudications d'obligations pour le moment, en s'appuyant sur une forte demande pour les bons à court terme. Cependant, les analystes préviennent qu'une dépendance prolongée aux bons du Trésor augmente l'exposition à la volatilité des taux d'intérêt, et qu'une rupture définitive de la barrière des 5 % sur la dette à long terme pourrait forcer un ajustement douloureux.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
