L'offre de Bitcoin sous-marine atteint 50 % alors que K33 met en garde contre une dernière baisse

Plus de la moitié de l'offre circulante de Bitcoin est désormais détenue à perte, un seuil historiquement atteint seulement près des plus bas des marchés baissiers majeurs.

Les pertes on-chain de Bitcoin se sont aggravées alors que plus de 50 % de son offre circulante s'échangeait en dessous du prix d'acquisition, un niveau que K33 Research a indiqué avoir historiquement précédé les bas de cycle en quelques semaines.

« Cet indicateur n'a clignoté que lors de tournants majeurs — mars 2020, novembre 2022 et août 2024 — à chaque fois suivi d'une dernière baisse avant une reprise durable », a déclaré Vetle Lunde, responsable de la recherche chez K33.

Bitcoin s'échangeait pour la dernière fois autour de 60 000 $, en baisse de plus de 52 % par rapport à son sommet historique de 126 000 $, selon les données de CoinGecko à 14h30 UTC. Le pourcentage de l'offre en bénéfice est tombé sous la barre des 50 % pour la première fois depuis l'effondrement de FTX en novembre 2022, lorsque Bitcoin avait touché un plus bas près de 15 500 $ avant de rebondir de 170 % au cours des 12 mois suivants.

Ce signal n'exclut pas une baisse supplémentaire. Lors des cycles précédents, cet indicateur a précédé un déclin additionnel de 15 % à 25 % sur une à quatre semaines avant la formation d'un plancher durable, selon l'analyse de K33. Un passage sous les 50 000 $ ouvrirait la voie vers la fourchette de 40 000 $ à 46 000 $ que Galaxy Digital a identifiée comme un possible bas de cycle d'ici le quatrième trimestre 2026.

L'intérêt ouvert sur les principales bourses de dérivés s'élevait à 28,4 milliards de dollars mardi, contre 38,7 milliards de dollars au début de l'année, selon les données de Coinglass. Les taux de financement sur Binance et OKX sont devenus négatifs pour la première fois depuis août 2024, indiquant que les vendeurs à découvert paient pour maintenir leurs positions — une configuration qui a historiquement précédé des short squeezes lorsqu'un plancher se forme.

Les ETF Bitcoin spot cotés aux États-Unis ont enregistré des sorties nettes de 4,2 milliards de dollars au cours des six dernières semaines, selon les données de The Block. Le Grayscale Bitcoin Trust a à lui seul vu 1,8 milliard de dollars sortir durant cette période, tandis que l'IBIT de BlackRock et le FBTC de Fidelity ont connu leurs premières séries soutenues de rachats depuis leur lancement en janvier 2024.

Les données on-chain pointent vers une accumulation

Malgré la pression sur les prix, les portefeuilles détenant au moins 100 BTC — une cohorte souvent associée aux détenteurs à long terme et à la conservation institutionnelle — ont augmenté leur solde agrégé de 52 000 BTC au cours des 30 derniers jours, selon les données de Glassnode. La divergence entre la baisse des prix et la hausse des soldes des baleines reflète les schémas observés au quatrième trimestre 2022, lorsque l'accumulation avait précédé la reprise de 2023.

Le plafond réalisé, une mesure qui valorise chaque sortie de transaction non dépensée à son dernier prix de transaction, a diminué à 560 milliards de dollars contre son sommet de novembre 2025 de 720 milliards de dollars, reflétant l'ampleur des pertes latentes sur l'ensemble du marché. Les détenteurs à court terme — portefeuilles ayant déplacé des pièces au cours des 155 derniers jours — supportent une perte agrégée de 18,3 milliards de dollars, la plus importante depuis le crash du COVID-19 en mars 2020.

Que surveiller ensuite

L'analyse de K33 suggère que les deux à quatre prochaines semaines sont cruciales. Si l'indicateur de l'offre en perte reste au-dessus de 50 % pendant plus de 30 jours consécutifs — un scénario qui ne s'est jamais produit — cela signalerait une rupture structurelle au-delà de la dynamique cyclique typique. À l'inverse, un rétablissement rapide au-dessus de 60 % de l'offre en bénéfice en deux semaines reproduirait le schéma d'août 2024, lorsque Bitcoin avait rebondi de 35 % au cours des 45 jours suivants.

Le prochain catalyseur macroéconomique arrive le 18 juin avec la décision de la Réserve fédérale sur les taux. Les contrats à terme sur les fed funds intègrent actuellement une probabilité de 72 % d'un maintien à 4,25 % - 4,50 %, selon les données du CME. Une surprise accommodante pourrait déclencher la configuration de short squeeze que les taux de financement négatifs ont préparée.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.