Points clés :
L'activité on-chain de Bitcoin a chuté de 44 % par rapport à son pic de mai 2021, le nombre d'adresses actives tombant à 624 000 par jour alors que l'enthousiasme des particuliers s'estompe et que les produits institutionnels redéfinissent la manière dont les investisseurs s'exposent à la plus grande cryptomonnaie.
« Les adresses actives sont couramment utilisées comme mesure du nombre de participants uniques effectuant des transactions sur le réseau, tandis que la croissance du réseau suit la création de nouvelles adresses interagissant avec Bitcoin pour la première fois », selon les données de Santiment. Ces deux indicateurs suggèrent que Bitcoin attire moins de nouveaux participants et génère moins d'activité transactionnelle quotidienne qu'au plus fort du cycle haussier de 2021.
La création de nouveaux portefeuilles a chuté de 43 % pour atteindre 278 000 par jour, contre 489 000 en mai 2021, selon les données de Santiment. Ce déclin intervient alors que le prix du Bitcoin est resté bien au-dessus de ses niveaux de 2021 pendant une grande partie du cycle actuel, la cryptomonnaie s'échangeant 41 % en dessous de son sommet historique d'octobre dernier, selon les données de marché.
L'influence croissante des fonds négociés en bourse (ETF) au comptant et des véhicules d'investissement institutionnels pourrait expliquer cette divergence. Ces produits permettent aux investisseurs de s'exposer au Bitcoin sans déplacer les pièces on-chain ni créer de nouveaux portefeuilles, découplant ainsi efficacement l'action des prix de l'activité du réseau. Les détenteurs à long terme sont également devenus de plus en plus passifs, préférant conserver leurs actifs plutôt que d'effectuer des transactions fréquentes.
Pourquoi l'activité on-chain est moins importante ce cycle
Le déclin de la participation au réseau ne signale pas nécessairement une issue baissière pour Bitcoin. Historiquement, la volatilité dans un sens ou dans l'autre est ce qui suscite une hausse de l'activité on-chain, et le mouvement latéral actuel des prix a contribué à une demande transactionnelle réduite. Le S&P 500 a gagné 13 % sur la même période où Bitcoin a chuté de 41 % par rapport à son sommet, attirant les capitaux vers les actions et les métaux précieux.
Les fondamentaux de Bitcoin restent intacts. Le réseau n'a jamais été piraté, son taux de hachage est proche des sommets historiques et son plafond d'offre fixe de 21 millions de pièces est inchangé. La cryptomonnaie a suivi un cycle de quatre ans lié aux événements de halving, le plus récent ayant eu lieu en avril 2024. Lors des cycles précédents, Bitcoin était en marché baissier à ce stade après le halving avant de se redresser pour atteindre de nouveaux sommets historiques.
Le précédent marché baissier majeur a vu Bitcoin chuter de 76 % entre novembre 2021 et novembre 2022, suivi d'un gain de 154 % en 2023 et de 119 % en 2024. Bien que la baisse actuelle de 41 % par rapport au sommet soit moins sévère, le schéma de faiblesse post-halving suivi d'une reprise s'est maintenu sur trois cycles précédents.
Ce qu'il faut surveiller ensuite
Le support clé pour Bitcoin se situe à 58 000 $, avec une résistance à 72 000 $, selon les niveaux techniques suivis par CoinGecko. L'intérêt ouvert sur les bourses de produits dérivés s'élève à 28,5 milliards de dollars, avec des taux de financement proches de la neutralité à 0,003 %, ce qui suggère que le positionnement à effet de levier n'est pas excessivement orienté dans un sens ou dans l'autre.
Le prochain catalyseur de l'activité on-chain pourrait provenir d'un événement de volatilité — qu'il s'agisse d'un choc macroéconomique ou d'un développement spécifique à Bitcoin — qui ramènerait les participants sur le réseau. D'ici là, la divergence entre le prix et l'activité on-chain devrait persister alors que les flux institutionnels via les ETF continuent de dominer.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
