Points clés à retenir :
Environ 20 % des mineurs de Bitcoin sont désormais non rentables, a déclaré JPMorgan le 18 juin, alors que la cryptomonnaie se négocie bien en dessous de son coût de production estimé à 78 000 $ depuis cinq mois consécutifs.
« Les mineurs deviennent des opérateurs beaucoup plus disciplinés », a déclaré Bradley Peak, directeur général des ventes chez VNISH. « En 2026, nous voyons les mineurs passer du hashrate maximal au hashrate rentable maximal. »
Les sociétés minières cotées en bourse ont vendu plus de 32 000 BTC au seul premier trimestre pour financer leurs dépenses d'exploitation, dépassant leurs ventes combinées pour l'ensemble de l'année 2025, selon les données de TheEnergyMag citées par JPMorgan. La difficulté de minage a chuté de 10 % au cours de la deuxième semaine de juin, le deuxième repli de cette ampleur cette année, alors que les opérateurs aux coûts plus élevés ont mis leurs machines hors service.
La pression vendeuse issue des liquidations des mineurs introduit un risque du côté de l'offre à un moment où le Bitcoin a déjà du mal à retrouver le seuil de rentabilité de 78 000 $. Si les hashprices restent dans la fourchette de 28 à 30 $ par PH/s par jour, la part des mineurs non rentables pourrait augmenter, déclenchant potentiellement de nouveaux ajustements de la difficulté et des ventes supplémentaires.
La sensibilité du hashrate atteint un bêta record de 0,62
Au cours des six derniers mois, le bêta de la difficulté de minage par rapport au prix du Bitcoin est monté à 0,62, ce qui signifie que pour chaque baisse de 1 % du Bitcoin, la difficulté tend à chuter d'environ 0,62 %, selon les analystes de JPMorgan dirigés par Nikolaos Panigirtzoglou. Cette sensibilité est plus élevée que les normes historiques, reflétant un écosystème minier où une plus grande part des opérateurs fonctionnent près du seuil de rentabilité.
Le matériel ancien est particulièrement vulnérable. Les machines consommant de l'électricité à un coût supérieur à environ 0,06 $ par kilowattheure sont actuellement non rentables, selon le rapport minier du premier trimestre 2026 de CoinShares. Le halving de 2024 a réduit la subvention par bloc à 3,125 BTC, et le prochain halving, attendu autour de 2028, la réduira encore à 1,5625 BTC, compressant davantage les marges.
L'économie de l'énergie remplace le hashrate brut comme stratégie gagnante
La stratégie minière est passée du déploiement d'un hashrate maximal à la maximisation du hashrate rentable, ont déclaré des dirigeants du secteur. « Le modèle acheter-miner-vendre est pour ainsi dire mort », a déclaré Michael Jerlis, PDG et fondateur d'EMCD. « Avec un hashprice proche de 29 $ par PH/s par jour et des frais autour de 1 % la plupart des jours, la récompense seule ne couvre pas la facture. »
Les mineurs les mieux positionnés sont ceux qui disposent d'une électricité bon marché et de la capacité de redéployer rapidement leur matériel. Les opérateurs privés lean avec des coûts totaux proches de 50 000 à 64 000 $ par coin, ainsi que les sites adossés à l'énergie, semblent les plus solides, a déclaré Jerlis. Les sociétés minières publiques se répartissent de plus en plus en deux catégories : celles qui évoluent vers des activités de centres de données via des contrats d'IA et de calcul haute performance, et celles qui restent exposées à la pure économie du minage de Bitcoin.
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