Points clés :
Les actions B de Berkshire Hathaway accusent un retard de 16,3 points de pourcentage sur le S&P 500 depuis le début de l'année, l'écart le plus large depuis 2007.
« La relation entre Berkshire et le S&P semble changer », a déclaré 22V Research dans une note adressée à ses clients, alors que le ratio de performance relative de la firme est tombé à son plus bas niveau depuis 2007.
Le S&P 500 a gagné 5,1 % en mai pour clôturer à un nouveau record, prolongeant un rallye qui a porté l'indice de référence à +9,8 % cette année. Les actions B de Berkshire ont peu varié en mai et ont chuté de 12 % par rapport à leur sommet de clôture historique atteint en mai 2025, avant que Warren Buffett ne révèle son intention de quitter ses fonctions de PDG. Fin mars, Berkshire affichait une avance de 1,8 point de pourcentage sur le S&P 500. L'indice de référence a ensuite bondi de plus de 35 % en avril et mai tandis que Berkshire reculait de près de 11 %.
Cette divergence illustre la tension entre le momentum porté par l'IA et l'investissement value. Berkshire détenait 397,4 milliards de dollars en liquidités au 31 mars et une exposition minimale à l'intelligence artificielle, une position qui avait porté ses fruits lorsque Buffett avait évité les valeurs internet lors de la bulle dot-com de la fin des années 1990.
Le secteur des technologies de l'information, qui représente 35 % de la composition pondérée par la capitalisation boursière du S&P 500, a généré l'essentiel des gains de l'indice. Nvidia, Apple et Microsoft pèsent à eux seuls une capitalisation boursière combinée de 12 800 milliards de dollars, selon les données de Vanguard. Hors secteur des technologies de l'information, le rendement du S&P 500 sur cinq ans tombe à 47 % contre 78 %, signe de l'influence prépondérante de l'industrie de l'IA sur le marché haussier actuel.
Berkshire, à l'inverse, détenait 397,4 milliards de dollars en liquidités et bons du Trésor au 31 mars, en hausse de 6,5 % par rapport à la fin 2025. Le nouveau directeur général Greg Abel a tout de même pris un pari notable lié à l'IA, triplant la participation de Berkshire dans Alphabet pour atteindre environ 22 milliards de dollars au premier trimestre, ce qui en fait la cinquième plus grande ligne actions du portefeuille. Cette décision marque une rupture avec l'évitement traditionnel des géants technologiques par Buffett.
Le S&P 500 se négocie à 21,8 fois les bénéfices futurs, un niveau qui, selon JPMorgan, l'histoire suggère qu'il délivrera des rendements annuels moyens inférieurs à 5 % sur la prochaine décennie. Les actions de catégorie B de Berkshire se négocient à un ratio cours/bénéfice de 14,13, selon la lettre Warren Buffett Watch. Berkshire a racheté 234 millions de dollars de ses propres actions au premier trimestre.
Le chemin de fer BNSF de Berkshire s'est joint à une coalition s'opposant au projet de fusion de 85 milliards de dollars entre Union Pacific et Norfolk Southern, le jugeant anticoncurrentiel. Le Surface Transportation Board a retardé son examen, repoussant une décision finale potentiellement à l'automne 2027. Buffett a déclaré à CNBC en août dernier que Berkshire n'était pas sur le marché pour acheter un chemin de fer, mettant fin aux spéculations selon lesquelles il contre-attaquerait avec une offre sur CSX.
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