La hausse de 160 % de l'action Alphabet au cours de l'année écoulée signale un changement majeur dans la lutte pour le pouvoir au sein de l'IA, les investisseurs récompensant sa stratégie de contrôle vertical, des puces personnalisées à l'infrastructure cloud.
(P1) L’action d’Alphabet Inc. a grimpé de 160 % au cours de l’année écoulée, un rallye qui a brièvement poussé sa capitalisation boursière au-delà des 5,2 billions de dollars de Nvidia Corp. cette semaine, alors que Wall Street valorise de plus en plus la stratégie globale d’intelligence artificielle de l’entreprise. Cette envolée reflète une conviction croissante que Google est idéalement positionné pour capter la croissance tirée par l’IA en détenant la majeure partie de la pile technologique, de ses unités de traitement de tenseurs (TPU) personnalisées à sa distribution dominante via la Recherche et Android.
(P2) « Google est l’une des deux entreprises d’IA les mieux positionnées car ils possèdent la majeure partie de la pile : puces, modèles, infrastructure et distribution », a déclaré Gene Munster, associé gérant chez Deepwater Asset Management. « En plus de cela, ils sont très rentables. »
(P3) Ce rallye fait suite à un premier trimestre exceptionnel où le chiffre d'affaires d’Alphabet a bondi de 22 % pour atteindre 109,9 milliards de dollars et les revenus de Google Cloud ont bondi de 63 % pour atteindre 20 milliards de dollars, un taux de croissance qui a largement dépassé celui de ses rivaux Amazon et Microsoft. Le carnet de commandes cloud de l’entreprise a presque doublé pour atteindre 462 milliards de dollars, et elle prévoit d’augmenter ses dépenses en capital jusqu’à 190 milliards de dollars cette année, soit plus du double de ses dépenses de 2025 pour renforcer ses capacités en IA.
(P4) Ces dépenses massives soulignent une bataille à enjeux élevés pour la suprématie de l’IA, où la possession de l’infrastructure devient aussi critique que le développement des modèles. Alors que Nvidia a dominé avec ses GPU, la capacité d’Alphabet à proposer une alternative verticalement intégrée — de ses modèles Gemini au cloud et aux TPU qui les font fonctionner — présente un défi de taille et une proposition de valeur à long terme différente pour les investisseurs.
Un moteur important de cet élan est Google Cloud, qui gagne rapidement du terrain sur ses concurrents. La croissance de 63 % du chiffre d'affaires de la division au premier trimestre est à comparer à une augmentation de 28 % pour Amazon Web Services et de 29 % pour l'unité cloud de Microsoft. Un facteur clé du succès récent de Google est l'engagement rapporté du développeur d'IA Anthropic à dépenser 200 milliards de dollars en services Google Cloud sur cinq ans.
Ce seul contrat, s'il est mesuré par rapport au carnet de commandes cloud déclaré d’Alphabet de 462 milliards de dollars, pourrait représenter plus de 40 % des revenus contractuels futurs. Les analystes de Mizuho estiment qu’environ 61 milliards de dollars du carnet de commandes cloud de Google jusqu’en 2027 pourraient provenir des ventes de ses TPU, offrant aux investisseurs une alternative directe à Nvidia pour le segment du matériel IA. Cela a placé Alphabet en position de rivaliser directement avec Nvidia pour la construction massive de centres de données, qui, selon certaines prévisions, pourrait atteindre 3 à 4 billions de dollars par an d'ici 2030.
Cependant, certains analystes appellent à la prudence. L’ampleur de l’accord Anthropic a soulevé des questions sur la concentration des revenus. Gil Luria, analyste chez D.A. Davidson, a noté que la situation rappelle celle d’Oracle, dont l’action a été sanctionnée après qu’il a été révélé qu’une grande partie de la croissance de son carnet de commandes provenait d’un seul client, OpenAI. « Ils ont procédé de la même manière qu’Oracle », a déclaré Luria. « Ils nous ont dit que leur carnet de commandes avait environ doublé sans nous dire que presque toute l’augmentation provenait d’un seul contrat avec Anthropic. »
De plus, des recherches de Goldman Sachs suggèrent que les gains d'investissement chez Alphabet et Amazon masquent un tableau des bénéfices plus faible sur l'ensemble du marché. La croissance impressionnante de 25 % des bénéfices du S&P 500 au premier trimestre tombe à un 16 % plus modeste si l'on exclut les gains hors exploitation, tels que les 37,7 milliards de dollars de revenus d’Alphabet provenant de gains non réalisés sur des titres non négociables. Cela met en évidence l'influence démesurée des « Sept Magnifiques », qui représentent plus de 34 % de la capitalisation boursière du S&P 500, sur les chiffres à l'échelle du marché.
Pour les investisseurs, la question clé est de savoir si les dépenses en capital massives d’Alphabet peuvent générer des rendements durables. Alors que les analystes d’Argus considèrent la capacité de l’entreprise à s’offrir de telles dépenses comme un « avantage concurrentiel », la pression monte sur Google pour démontrer une monétisation claire de son écosystème d’IA. La performance de l’action, en hausse de 27,4 % depuis le début de l’année contre un gain de 15 % pour Nvidia, suggère que le marché parie sur sa réussite.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
