**Le carnet de commandes cloud d'Alphabet a presque doublé pour atteindre plus de 460 milliards de dollars, et son infrastructure IA traite désormais plus de 3 000 milliards de jetons par jour — des chiffres qui montrent comment les entreprises verrouillent des engagements IA à long terme.
Le carnet de commandes cloud d'Alphabet a presque doublé pour atteindre plus de 460 milliards de dollars, et son infrastructure IA traite désormais plus de 3 000 milliards de jetons par jour — des chiffres qui montrent comment les entreprises verrouillent des engagements IA à long terme.
Le carnet de commandes de l'activité cloud d'Alphabet Inc. a bondi à plus de 460 milliards de dollars au premier trimestre, presque doublant par rapport à la période précédente, alors que les entreprises s'engageaient dans des contrats d'infrastructure IA pluriannuels. La société mère de Google a également indiqué que ses systèmes traitent désormais plus de 3 000 milliards de jetons par jour, une mesure du volume de charge de travail IA qui signale une accélération de l'adoption de ses modèles Gemini et de ses services cloud.
« La croissance du carnet de commandes reflète le passage des entreprises de l'expérimentation à un déploiement de production à un rythme sans précédent », a déclaré Sundar Pichai, directeur général d'Alphabet, dans un communiqué. « Les clients prennent des engagements pluriannuels parce qu'ils considèrent l'IA comme un changement structurel, et non cyclique. »
Les revenus cloud ont atteint 20,03 milliards de dollars au T1, en hausse de 63 % par rapport à l'année précédente, tandis que la marge opérationnelle du segment a bondi à 32,9 % contre 17,8 %. Le carnet de commandes — une mesure des revenus contractés mais non encore comptabilisés — offre une visibilité sur au moins deux à trois ans de revenus cloud futurs. Le chiffre d'affaires total d'Alphabet au T1 a atteint 109,90 milliards de dollars, en hausse de 21,8 % sur un an, avec une marge opérationnelle globale de 36,1 %.
Ces chiffres valident la stratégie agressive de dépenses d'investissement d'Alphabet, même s'ils soulèvent des questions sur les flux de trésorerie à court terme. La société a prévu des dépenses d'investissement de 180 à 190 milliards de dollars pour 2026, soit plus du double du niveau de l'année dernière, et a lancé une offre d'actions de 80 milliards de dollars pour financer le déploiement. Berkshire Hathaway a ancré un placement privé de 10 milliards de dollars dans le cadre de cette levée, signalant la confiance de l'investisseur value le plus surveillé du marché.
Le carnet de commandes est la mesure la plus importante de l'histoire cloud d'Alphabet. À 460 milliards de dollars, il représente environ 23 fois le chiffre d'affaires trimestriel du segment, ce qui implique des années de demande verrouillée. Microsoft Corp. avec Azure et Amazon Web Services publient également leurs obligations de performance restantes, mais le doublement séquentiel du carnet de commandes d'Alphabet suggère qu'il gagne des parts dans le marché de l'IA d'entreprise plutôt que de simplement profiter de la tendance du secteur.
L'expansion de la marge opérationnelle du segment cloud, passée de 17,8 % à 32,9 % en un an, est tout aussi significative. Elle montre que l'investissement d'Alphabet dans ses unités de traitement tensoriel personnalisées — ses puces TPU — génère un avantage de coût par rapport à ses rivaux qui dépendent des processeurs graphiques plus coûteux de Nvidia Corp. Alphabet conçoit ses propres TPU pour l'entraînement et l'inférence de l'IA, réduisant le coût par jeton du service des modèles et améliorant les marges brutes de l'activité cloud. Gemini traite désormais plus de 16 milliards de jetons par minute via son interface de programmation applicative, selon la société.
Les implications concurrentielles vont au-delà de la part de marché du cloud. Si Alphabet peut maintenir des marges cloud supérieures à 30 % tout en augmentant sa capacité, cela crée un cercle vertueux : des coûts d'inférence plus bas attirent davantage de développeurs, ce qui augmente le volume de charge de travail, ce qui améliore les taux d'utilisation de l'infrastructure TPU d'Alphabet. Amazon avec AWS et Microsoft avec Azure poursuivent des stratégies de silicium personnalisé similaires — Amazon avec ses puces Trainium et Microsoft avec ses accélérateurs Maia — mais le programme TPU d'Alphabet est le plus mature, avec plusieurs générations déployées en production depuis 2015.
Alphabet se négocie à un ratio cours/bénéfice anticipé de 27, une décote par rapport à de nombreux pairs du Magnificent Seven malgré une croissance des bénéfices de 82 % et un rendement des capitaux propres de 38,9 %. L'action a bondi de 119,91 % au cours des 12 derniers mois à 376,37 $, mais l'objectif de cours moyen des analystes de 430,72 $ implique un potentiel de hausse d'environ 14 %. Sur 64 analystes couvrant le titre, 57 le notent Achat ou Achat fort, selon les données compilées par 24/7 Wall St.
Le risque est que les 180 à 190 milliards de dollars de dépenses d'investissement prévues par Alphabet pour 2026 écrasent les flux de trésorerie disponibles avant que le carnet de commandes cloud ne se convertisse en revenus comptabilisés. Le flux de trésorerie disponible du premier trimestre a chuté de 46,63 % sur un an à 10,12 milliards de dollars, alors que les dépenses d'investissement ont plus que doublé. Les swaps sur défaillance de crédit notionnels nets sur la dette d'Alphabet ont atteint 12,5 milliards de dollars, soit un bond de 500 % depuis le deuxième trimestre 2025, reflétant l'inquiétude du marché obligataire quant au rythme des dépenses. Si les marges cloud continuent de s'étendre et que la conversion du carnet de commandes reste sur la bonne voie, la thèse d'investissement tient. Dans le cas contraire, la revalorisation du titre pourrait stagner.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
