Points clés :
La rotation hors des valeurs des semi-conducteurs et de la mémoire a créé un ensemble de titres fortement vendus à découvert, où les paris baissiers dépassent 20 % du flottant, créant les conditions d'un potentiel short squeeze.
Le S&P 500 a cédé 0,4 % à 5 678 points mercredi, alors qu'un rallye technologique de deux jours s'est essoufflé, les valeurs des semi-conducteurs et de la mémoire menant le repli après une vive progression. Cette rotation a laissé au moins 16 actions avec un intérêt court dépassant 20 % de leur flottant libre, selon les données de S3 Partners, créant des conditions que les traders estiment susceptibles de déclencher des mouvements haussiers démesurés si la pression acheteuse s'accélère.
« La combinaison d'un intérêt court élevé et d'une rotation sectorielle crée un potentiel asymétrique à la hausse pour les titres sur lesquels les baissiers se sont entassés tardivement », a déclaré Ihor Dusaniwsky, directeur général de l'analyse prédictive chez S3 Partners. « Lorsque le récit macroéonomique change, ces positions peuvent se déboucler rapidement. »
La vente massive de semi-conducteurs a été généralisée, l'indice Philadelphia Semiconductor chutant de 1,8 % alors que les investisseurs ont pris leurs bénéfices après un rallye de 22 % entre mi-mai et fin juin. Les fabricants de puces mémoire ont été les plus durement touchés, les fournisseurs de Nvidia et les fabricants de DRAM perdant chacun plus de 3 % sur la séance. La rotation vers les secteurs défensifs — services publics, santé et biens de consommation de base — s'est accélérée alors que les traders se sont détournés des valeurs technologiques à bêta élevé.
Parmi les 16 actions signalées pour leur intérêt court élevé, plusieurs sont concentrées dans la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs et les marchés finaux de la mémoire, où la prise de bénéfices a été la plus agressive. Les vendeurs à découvert ont constitué des positions estimées à environ 4,2 milliards de dollars sur l'ensemble du groupe, selon les données de S3 Partners, le coût moyen d'emprunt se situant autour de 4 % — un niveau inférieur aux seuils de panique mais suffisant pour créer une pression si les prix commencent à monter.
Pour qu'un short squeeze se matérialise, trois conditions doivent généralement être réunies : un intérêt court élevé en pourcentage du flottant, un catalyseur forçant les baissiers à racheter leurs positions, et un volume d'achat suffisant pour accélérer la hausse des prix. La rotation actuelle hors des semi-conducteurs fournit ce catalyseur, selon les traders, alors que les gestionnaires de fonds rééquilibrent leurs portefeuilles et soldent leurs positions courtes déficitaires.
Le potentiel d'un short squeeze est amplifié par le contexte macroéconomique. L'indice Cboe de volatilité (VIX) a grimpé de 1,2 point à 18,7 mercredi, son plus haut niveau en trois semaines, alors que le positionnement sur les options s'est orienté vers des couvertures de risque extrême. Une hausse du VIX augmente généralement le coût de maintien des positions courtes, en particulier pour les valeurs à forte composante retail où les taux d'emprunt peuvent s'envoler.
Les vendeurs à découvert subissent déjà des pertes latentes sur certaines positions. Sur les 16 actions identifiées, les pertes globales totalisent environ 800 millions de dollars au cours des deux dernières semaines, selon les estimations de S3 Partners, bien que ce chiffre se soit réduit par rapport à un pic de 1,6 milliard de dollars, certains titres ayant reculé par rapport à leurs sommets.
La rotation des actions a coïncidé avec une remontée des rendements obligataires, le rendement du Trésor américain à 10 ans augmentant de 6 points de base à 4,32 %, après que le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a déclaré que les risques d'inflation s'étaient atténués, mais sans signaler de trajectoire pour les taux. Le dollar s'est renforcé de 0,3 % face à un panier de devises majeures, ajoutant une pression sur les valeurs liées aux matières premières au sein du groupe des candidats au short squeeze.
Goldman Sachs a signalé le risque d'un excédent pétrolier à court terme alors que les flux via Hormuz se normalisent, le Brent perdant 1,2 % à 74,80 dollars le baril, ce qui complique encore les perspectives pour les valeurs énergétiques qui figurent parmi les titres fortement vendus à découvert.
Le prochain catalyseur pour le groupe interviendra plus tard dans le mois, avec le début de la saison des résultats du deuxième trimestre. Plusieurs des 16 actions doivent publier leurs résultats au cours des deux dernières semaines de juillet. Les traders estiment que toute surprise à la hausse sur le chiffre d'affaires ou les prévisions pourrait déclencher une cascade de rachats de positions courtes, en particulier pour les titres dont l'intérêt court a augmenté au cours des 30 derniers jours.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
