Puntos clave:
Goldman Sachs ha declarado al yuan chino como una de sus posiciones largas de “máxima convicción”, pronosticando un repunte hasta los 6,5 por dólar.
El yuan onshore se fortaleció por debajo de la marca de 6,80 por dólar el lunes, un máximo de 15 meses impulsado por vientos de cola regulatorios y una reducción en la brecha de rendimiento con los EE. UU. que está aumentando el atractivo de la moneda. Goldman Sachs Group Inc. prevé una apreciación adicional del 5% hasta los 6,5 frente al dólar en los próximos 12 meses, citando el renovado interés de los inversores extranjeros en los activos chinos.
“Si la apreciación anual del yuan puede superar los costes del diferencial de tasas de interés, puede verse como un retorno extra para las instituciones de inversión internacionales”, afirmó Chen Xinquan, economista del equipo de investigación económica de Goldman Sachs Asia, en una entrevista reciente con Securities Times.
El movimiento se vio respaldado por una oleada de entradas de capital extranjero. El tipo de cambio USD/CNY abrió en 6,8000 el 11 de mayo y ganó terreno rápidamente, reflejando las expectativas del mercado de una apreciación anualizada de entre el 3% y el 4%. Esta ganancia es suficiente para compensar la ventaja de rendimiento actual de 2 a 3 puntos porcentuales de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años sobre los bonos del gobierno chino. La emisión offshore de bonos “dim sum” denominados en yuanes reflejó esta demanda, aumentando a 262.000 millones de yuanes en abril, aproximadamente cuatro veces la cantidad de un año antes.
Un yuan más fuerte ayuda a Pekín a combatir las presiones deflacionarias al reducir el coste de las importaciones, pero también representa un viento en contra para el vasto sector exportador de la nación. El análisis de Goldman sugiere que una apreciación controlada es manejable, estimando que un aumento del 4% en el tipo de cambio efectivo nominal del yuan recortaría el crecimiento del PIB real en apenas 10 puntos básicos, mientras que reduciría la inflación de los precios al productor en unos 40 puntos básicos.
Los recientes ajustes de política han sido cruciales para dirigir el capital hacia los activos en yuanes. Los reguladores han simplificado la financiación transfronteriza para los bancos y han ampliado el acceso extranjero al mercado de repos de bonos onshore. Estas medidas han mejorado la oferta de yuanes offshore (CNH), reduciendo la brecha con la tasa onshore (CNY) y disminuyendo los costes para los inversores extranjeros.
El contexto macroeconómico también se está volviendo más favorable. Mientras se espera que el Banco Popular de China mantenga su postura política en medio de una recuperación económica resiliente, se proyecta que la Reserva Federal de los EE. UU. realice dos recortes de tipos de interés para marzo de 2026. Esta divergencia de política está destinada a reducir aún más el diferencial de tasas de interés que ha favorecido al dólar, haciendo que los activos denominados en yuanes sean más atractivos en términos relativos.
Aunque el pronóstico a 12 meses de Goldman apunta a 6,5, el modelo GSDEER del banco, un marco para el valor razonable, sugiere que el yuan está infravalorado aproximadamente en un 25% y teóricamente podría cotizar cerca de 5,0 por dólar. El pronóstico oficial más conservador refleja los vientos en contra de las continuas tensiones comerciales entre EE. UU. y China y el deseo de estabilidad.
Los analistas distinguen entre el tipo de cambio del yuan frente al dólar y su valor frente a la cesta CFETS ponderada por el comercio. Goldman proyecta que el tipo de cambio efectivo nominal del yuan se apreciará un 4% durante el próximo año, un movimiento menor que el registrado solo frente al dólar. Dada la menor inflación de China en comparación con sus socios comerciales, la apreciación efectiva real sería de solo alrededor del 2%. Esto sugiere que el impacto en la competitividad de las exportaciones será limitado, permitiendo que el sector exportador de China mantenga su resiliencia incluso cuando la moneda se fortalezca gradualmente.
Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.
