El yen cae a 162,83 por dólar, un mínimo de 40 años, mientras se avecina una intervención

La moneda japonesa ha atravesado todas las líneas de defensa —intervención récord, una subida de tipos al 1% y repetidas advertencias oficiales—, pero la venta masiva no deja de acelerarse.

El yen se desplomó el miércoles a 162,83 por dólar, su nivel más débil desde 1986, ya que el abismo entre los tipos ultrabajos de Japón y la tendencia restrictiva de la Reserva Federal desbordó una campaña de intervención récord de 11,73 billones de yenes (72.150 millones de dólares).

"El USD-JPY se ha movido a un rango nuevo y más alto por razones externas e internas", dijo Joey Chew, jefe de investigación de divisas asiáticas de HSBC Global Investment Research. "Todavía creemos que el Ministerio de Finanzas intervendrá en algún momento".

El dólar llegó a comprar hasta 162,83 yenes en las operaciones asiáticas, superando el nivel de 161,95 que desencadenó la intervención japonesa de 2024, antes de estabilizarse en 162,77. El Banco de Japón elevó su tipo de referencia al 1% el 16 de junio —el nivel más alto desde 1995—, pero el movimiento apenas se registró, ya que los operadores descontaban una subida de tipos de la Reserva Federal para finales de año. El diferencial de tipos de interés entre los bonos del Tesoro estadounidense y los japoneses a 10 años se sitúa en aproximadamente 320 puntos básicos, lo que sostiene el carry trade que ha hundido el yen un 12% en los últimos 12 meses.

Cada tramo a la baja eleva el costo de las importaciones energéticas de Japón —el país obtiene casi todo su petróleo de Oriente Medio—, lo que afecta a los consumidores y amenaza el índice de aprobación de la primera ministra Sanae Takaichi. El gobierno ya ha gastado 11,73 billones de yenes (72.150 millones de dólares) en compras de yenes entre el 28 de abril y el 27 de mayo, una suma récord que solo proporcionó un alivio temporal. Con 1,09 billones de dólares en reservas de divisas, incluidos 162.000 millones de dólares en depósitos fácilmente desplegables, el Ministerio de Finanzas tiene la capacidad de fuego para otra ronda. La cuestión es si podrá tener éxito donde fracasaron las dos últimas campañas.

La ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, renovó el martes su compromiso de actuar, afirmando que Japón y Estados Unidos habían confirmado que "la toma de medidas decisivas está incluida" como opción tras su reunión en línea con el secretario del Tesoro, Scott Bessent. "Tomaremos las medidas adecuadas en materia de divisas en cualquier momento según sea necesario", declaró en una rueda de prensa en Tokio. Las advertencias verbales han hecho poco para frenar la caída: el yen se debilitó incluso mientras Katayama hablaba.

Los diferenciales de tipos se amplían mientras el BOJ y la Fed divergen

Las fuerzas estructurales que se ciernen sobre el yen son formidables. El enfoque gradual del BOJ hacia la normalización —una sola subida al 1% tras poner fin a los tipos negativos en 2024— contrasta fuertemente con una Reserva Federal que, según los mercados, subirá ahora el tipo de los fondos federales este año, ya que la inflación se muestra persistente. Los inversores toman prestado en yenes a bajo costo y colocan los ingresos en activos en dólares de mayor rendimiento, una dinámica que ha persistido a través de tres rondas de intervención japonesa desde 2022.

"La base de depósitos por sí sola es suficiente para una nueva intervención, pero la historia demuestra que las autoridades tienden a vender o cancelar valores para reponer los depósitos", dijo Chidu Narayanan, jefe de estrategia macro para APAC de Wells Fargo Macro Strategy. "El Ministerio de Finanzas tiene mucho espacio para intervenir de nuevo a corto plazo, y con contundencia".

La última campaña de intervención sostenida de Japón, que duró del 28 de abril al 27 de mayo, drenó 11,73 billones de yenes de las reservas. La venta masiva se reanudó en cuestión de semanas, a medida que regresaba el apetito por el riesgo y se aliviaban las tensiones en Oriente Medio, repitiendo el patrón de 2022 y 2024, cuando la intervención solo proporcionó un respiro temporal antes de que el yen reanudara su descenso.

Las preocupaciones fiscales se suman a los vientos en contra del yen

La primera ministra Takaichi presentó el mes pasado un plan que aspira a 370 billones de yenes (2,276 billones de dólares) en inversión pública y privada combinada hasta el ejercicio fiscal que finaliza en marzo de 2041. Las fuentes de financiación siguen sin estar claras, lo que plantea dudas sobre las ya tensas finanzas públicas de Japón. "Las preocupaciones fiscales vuelven a primer plano mientras el gobierno estudia diversos nuevos gastos e inversiones", señalaron Chew y Mackel, de HSBC.

La última vez que el yen cotizó a estos niveles fue en 1986, cuando la burbuja de activos de Japón aún se estaba inflando y la moneda se encontraba a mitad de un repunte de años tras el Acuerdo del Plaza. Esta vez, la caída refleja una generación de estancamiento económico que da paso a una frágil recuperación —una que una moneda persistentemente débil amenaza ahora con socavar a través de mayores costos de importación y presupuestos familiares ajustados.

Para los operadores, el próximo desencadenante es si el nivel de 162,83 se acelera hasta convertirse en un movimiento desordenado que obligue al Ministerio de Finanzas a actuar antes de la próxima reunión programada del BOJ. Si llega la intervención, la historia de los últimos tres años sugiere que ganará tiempo, pero no cambiará la tendencia —a menos que la brecha de tipos con Estados Unidos comience a cerrarse.

Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.