Puntos clave:
El Ministerio de Finanzas de Japón podría aprovechar la escasa liquidez del feriado para maximizar el impacto de cualquier intervención de compra de yenes tras tocar la divisa un mínimo de 40 años.
El dólar subió a 162,44 yenes el martes, un nivel no visto desde 1986, cuando se firmó el Acuerdo Plaza para debilitar el billete verde. La caída ha intensificado la presión sobre las autoridades japonesas para que actúen, mientras aumentan los costes de importación y se erosiona el poder adquisitivo real de los hogares.
"Japón podría esperar hasta el feriado del viernes en EE.UU., cuando la bolsa está cerrada y las mesas de negociación bancaria tienen poca cobertura, para conseguir un mayor impacto por su dinero de intervención", declaró Chris Turner, responsable global de mercados e investigación regional de ING. Esperar hasta finales de semana también permitiría a Japón sortear posibles titulares hawkish sobre el dólar tras el discurso del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, el miércoles, y los datos de nóminas no agrícolas de EE.UU. del jueves, añadió.
Japón posee aproximadamente 1,1 billones de dólares en reservas de divisas, aunque Turner estima que el Ministerio de Finanzas limitaría cualquier intervención a menos de un tercio de esa cifra para evitar ser considerado imprudente por los operadores de divisas. Una intervención sostenida más allá de tres días corre el riesgo de que el Fondo Monetario Internacional reclasifique el yen de moneda "libremente flotante" a "flotante", lo que podría afectar al estatus del yen como moneda de reserva y a la solvencia soberana de Japón.
El tipo de interés de referencia del Banco de Japón se sitúa en el 0,50% tras su última subida de 15 puntos básicos en enero, mientras que el rango objetivo de la Fed se mantiene entre el 4,25% y el 4,50%, sin cambios desde diciembre. Esa brecha de 400 puntos básicos sigue impulsando la debilidad del yen, y el giro hawkish de Warsh ha reforzado la divergencia. El rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años ha subido al 2,687%, pero el rendimiento del bono estadounidense a 10 años se sitúa aproximadamente 430 puntos básicos por encima, manteniendo el carry trade firmemente a favor del dólar.
La intervención por sí sola no puede revertir la tendencia
Incluso una intervención exitosa probablemente solo produciría un respiro temporal. El fuerte repunte que Japón orquestó en agosto de 2024 duró apenas unas semanas, y su tarea se vio facilitada por la decisión de la Reserva Federal de empezar a recortar tipos poco después. Ese viento de cola ya no existe.
"Las autoridades japonesas saben que solo pueden ralentizar el declive relativo del yen, no revertir la tendencia a largo plazo", afirmó Turner. Su previsión de fin de año de 158 yenes por dólar implica una apreciación de aproximadamente el 2% desde los niveles actuales. El mercado de opciones es menos optimista y estima un 37% de probabilidad de una caída a 165 para finales de julio.
Los analistas de Gavekal Research, Udith Sikand y Tom Miller, señalaron que el Banco de Japón sigue rezagado respecto a la inflación, lo que explica el rápido aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno japonés. El yen ha caído un 3,23% en el primer semestre y un 13% en el último año, con un posicionamiento especulativo contra la divisa menos extremo que en episodios de intervención anteriores, un factor que podría dificultar que las autoridades provoquen un repunte de cobertura de cortos.
La última vez que Japón intervino para apoyar al yen fue en abril y mayo de 2024, cuando la divisa se debilitó por encima de 160. El Ministerio de Finanzas gastó aproximadamente 9,8 billones de yenes (60 000 millones de dólares) en múltiples rondas, empujando temporalmente al dólar por debajo de 152 antes de que la tendencia bajista se reanudara. Cualquier nueva intervención tendría que superar no solo el diferencial de tipos, sino también la demanda estructural de dólares por parte de los inversores institucionales japoneses que buscan mayores rendimientos en el extranjero.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
