Puntos clave:
La primera reunión de la Reserva Federal bajo Kevin Warsh eliminó la orientación futura y llevó los rendimientos de los bonos a su nivel más alto en 16 meses, marcando una nueva era de opacidad del banco central.
La Reserva Federal mantuvo las tasas de interés sin cambios en la reunión de debut de Warsh el miércoles, pero eliminó la orientación futura de su declaración, empujando el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años a su nivel más alto desde febrero de 2025, mientras que 9 de los 19 funcionarios proyectaron una subida de tipos para finales de año. Este cambio representa una ruptura deliberada con dos décadas de creciente transparencia del banco central.
"No soy partidario de este enfoque de transparencia: generará más volatilidad, lo que no será bueno para la economía en general", dijo Mark Zandi, economista jefe de Moody's Analytics, en una entrevista. Añadió que el tono hawkish de Warsh era alentador porque sugiere que la Fed seguirá siendo independiente de la presión política.
El S&P 500 cayó un 1,2% desde cerca de máximos históricos, mientras que el dólar se fortaleció de manera generalizada. Los futuros de los fondos federales descontaban el miércoles por la noche probabilidades superiores al 50% de una subida de tipos en la reunión de septiembre del banco central, según datos de CME FedWatch. Warsh también anunció una amplia revisión de las operaciones de la Fed, incluyendo su balance, marco de comunicación, fuentes de datos y enfoque de la meta de inflación.
El giro hacia una menor transparencia corre el riesgo de inyectar una volatilidad renovada en los mercados de bonos que se habían acostumbrado a que la Fed anticipara cada uno de sus movimientos. "Estamos pasando de lo que creo que era la Fed más transparente, a la que no le gustaba dar sorpresas, a una Fed menos transparente, que no quiere verse acorralada", dijo Michael Arone, estratega jefe de inversiones de State Street Investment Management.
El nuevo enfoque recuerda el estilo deliberadamente opaco del expresidente Alan Greenspan, quien dirigió el banco central de 1987 a 2006. "Si les parezco excesivamente claro, debe ser que me han malinterpretado", dijo Greenspan en una ocasión a los legisladores. Claudia Sahm, execonomista de la Fed y ahora en New Century Advisors, calificó el enfoque de Warsh como "un retroceso a la era Greenspan".
Los mercados han descontado los movimientos de la Fed con un alto grado de precisión durante las últimas dos décadas, dijo David Seif, economista jefe para mercados desarrollados de Nomura. "La simplificación de la comunicación podría significar en última instancia que esta idea que ha persistido durante bastante tiempo, de que la Fed casi nunca sorprende a los mercados, podría desaparecer", afirmó Seif.
La última vez que la Fed eliminó la orientación futura de su declaración fue bajo Greenspan, antes de un período de movimientos de tipos más bruscos de lo esperado que tomaron por sorpresa a los mercados de bonos. William English, profesor de Yale y exsecretario del FOMC, advirtió que retirarse de forma demasiado abrupta "sería perjudicial para la eficacia de la política monetaria y podría llevar a más decisiones sorpresivas que causen volatilidad en los mercados financieros".
El énfasis de Warsh en la estabilidad de precios durante su rueda de prensa posterior a la reunión reforzó la interpretación hawkish. "Septiembre ahora es una fecha muy 'viva' en cuanto a la posibilidad de ver una subida de tipos, pero si los datos de junio son elevados, creo que podrían subir tipos ya en julio", dijo Dustin Reid, estratega jefe de renta fija de Mackenzie Investments en Toronto.
Algunos inversores advirtieron que la reacción podría ser exagerada. El propio Warsh no participó en las proyecciones de tipos que precipitaron la respuesta hawkish, y los precios del petróleo han caído a aproximadamente 75 dólares por barril tras el acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán durante el fin de semana, lo que podría reducir la inflación general con el tiempo, dijo Drew Matus, estratega jefe de mercado de MetLife Investment Management.
La cuestión más amplia es si Warsh puede deshacer dos décadas de creciente transparencia del banco central sin desencadenar una inestabilidad persistente en los mercados. Don Kohn, exvicepresidente de la Fed, advirtió que "cuando se realiza un cambio en la forma de hacer las comunicaciones, es muy difícil dar marcha atrás".
Este artículo tiene fines únicamente informativos y no constituye un asesoramiento de inversión.
