Warsh se une a tres banqueros centrales para rechazar la orientación futura

El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, se unió el miércoles a tres de los principales banqueros centrales del mundo para rechazar la orientación futura (forward guidance), un rechazo coordinado que, según los analistas, podría ser un precursor táctico de eventuales recortes de tipos.

"Warsh está empleando ambigüedad deliberada en sus declaraciones como una forma de reformar la orientación futura", dijo Deepak Mehra del Commercial Bank of Dubai. "Querría acumular credibilidad antes de desplegar su agenda para que la Fed reduzca potencialmente los tipos".

Hablando en un panel del BCE en Sintra, Portugal, Warsh declaró "sin orientación futura, sin orientación futura" cuando se le presionó sobre las perspectivas de los tipos. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que lamentaba "haberse sentido vinculada y obligada por la orientación futura", mientras que el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, y el gobernador del Banco de Canadá, Tiff Macklem, también expresaron su oposición. La postura unificada rompe con la convención posterior a 2003 de anticipar las trayectorias de los tipos.

El cambio se produce en medio del conflicto con Irán, que lleva la inflación estadounidense a un máximo de tres años, y el índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE) aumenta las probabilidades de que la Fed pueda tener que subir los tipos por primera vez desde 2023. Casi todos los funcionarios de la Fed proyectaron una subida de tipos o ningún cambio este año; solo uno proyectó un recorte. Sin embargo, Warsh también ha creado cinco grupos de trabajo para revisar los factores que afectan la política monetaria, incluida la productividad, una señal de que aún podría buscar margen para flexibilizar.

La Fase de Creación de Credibilidad

La postura pública de Warsh ha sido inequívocamente agresiva (hawkish) desde que asumió el cargo. En su primera conferencia de prensa tras la reunión de política monetaria del mes pasado, enfatizó la importancia de devolver la inflación al objetivo del 2% de la Fed. "Vamos a ofrecer estabilidad de precios en EE. UU.", reiteró el miércoles. Algunos inversores calificaron esas observaciones como más duras con la inflación de lo esperado.

Pero las acciones del nuevo presidente cuentan una historia más matizada. El año pasado, antes de asumir el cargo, Warsh dijo que la inteligencia artificial podría allanar el camino para recortes de tipos si la tecnología aumenta significativamente la productividad. Señaló el repunte de la productividad en los últimos cuatro trimestres, calificándolo como "una razón para ser optimista" incluso antes de que llegue el impacto total de la IA. Los cinco grupos de trabajo que anunció el mes pasado examinarán la productividad, entre otros factores, lo que le proporciona una justificación basada en datos para cambiar la política más adelante.

Lo que está en Juego para los Mercados

La eliminación de la orientación futura introduce una nueva fuente de incertidumbre para Wall Street. Desde 2003, los inversores han dependido de las declaraciones de política de la Fed para medir la dirección probable de los tipos. Sin ese ancla, la volatilidad del mercado de bonos podría aumentar, lo que elevaría los rendimientos y las tasas de interés a corto plazo.

La última vez que la Fed abandonó una convención de comunicación de larga data fue en 2013, cuando los comentarios del entonces presidente Ben Bernanke sobre el taper tantrum desencadenaron un aumento de 100 puntos básicos en los rendimientos del bono a 10 años en cuatro meses. Una repetición de esa volatilidad endurecería las condiciones financieras automáticamente, potencialmente haciendo parte del trabajo de la Fed.

Por ahora, la tasa de los fondos federales se mantiene sin cambios desde la última subida en 2023, y el gráfico de puntos (dot plot) de la Fed muestra que casi todos los funcionarios favorecen una subida de tipos o ningún cambio hasta fin de año. La próxima oportunidad de Warsh para indicar sus intenciones será en la reunión del FOMC de julio, donde su declaración será examinada en busca de cualquier indicio de un cambio de rumbo.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.