VOO enfrenta valoraciones al nivel de 1999 mientras la relación CAPE alcanza 41,6

La relación CAPE del S&P 500 alcanzó 41,6 en mayo, la segunda más alta en 140 años, mientras el ETF Vanguard S&P 500 cotiza cerca de máximos históricos.

"Valoraciones en estos niveles históricamente han precedido rendimientos por debajo del promedio en la década siguiente", dijo Leo Nelissen, líder del grupo de inversión en Seeking Alpha. "La concentración en las grandes tecnológicas hace que este rally sea más vulnerable de lo que sugiere el índice principal".

El S&P 500 ha ganado un 7,7% en lo que va del año, impulsado por acciones relacionadas con la IA que ahora representan aproximadamente el 40% de la capitalización de mercado del índice. Los sectores de tecnología y servicios de comunicación han sido los de mejor rendimiento, mientras que la salud y los bienes raíces han quedado rezagados. El ETF Vanguard S&P 500 cerró en 681,95 $ el 12 de junio, cerca de su máximo histórico, con el índice en 7.431,46.

La elevada relación CAPE aumenta las apuestas para la segunda mitad de 2026. Con una inflación del 4,2% — un máximo de tres años — y la Reserva Federal potencialmente aumentando las tasas, el costo de financiar los 1,5 billones de dólares en nueva deuda prevista para los gastos de capital en IA podría dispararse, amenazando el crecimiento de las ganancias que ha sostenido el rally.

La amplitud se estrecha mientras la IA domina

Debajo del índice principal, la amplitud del mercado se ha reducido considerablemente. Las 10 principales empresas del S&P 500 representan ahora aproximadamente el 40% de la capitalización de mercado del índice, y los beneficiarios de la infraestructura de IA contribuyen con cerca de la mitad del crecimiento de las ganancias del índice este año. Google, Amazon, Microsoft y Meta solo planean destinar 725.000 millones de dólares a gastos de capital en 2026, un aumento del 77% respecto a los 410.000 millones del año pasado, según Yahoo Finance. Fabricantes de chips de memoria como SanDisk y Western Digital han estado entre los de mejor rendimiento, con aumentos de precios de productos de tres dígitos impulsados por una demanda que supera la oferta.

Las acciones de pequeña capitalización, medidas por el Russell 2000, han quedado significativamente rezagadas, rindiendo por debajo del S&P 500 en más de 10 puntos porcentuales este año. El múltiplo precio-beneficio adelantado del S&P 500 de 32 veces las ganancias sigue siendo históricamente caro, dejando poco margen de error si el crecimiento de las ganancias se desacelera. En los últimos 20 años, el índice ha generado un rendimiento total del 785% con dividendos reinvertidos, en comparación con la ganancia del 655% del precio al contado del oro.

Las presiones entre activos se acumulan

El contexto macroeconómico ha aumentado la incertidumbre. El conflicto con Irán elevó el crudo Brent a 114 dólares por barril el 4 de mayo, un aumento del 66% desde los niveles previos a la guerra, contribuyendo a la lectura de inflación más alta en tres años. El Índice de Precios al Consumidor subió un 4,2% en mayo respecto al año anterior, acelerándose desde el 3,8% en abril y manteniendo la presión sobre la Reserva Federal para que aumente su tasa de interés de referencia.

El oro, la cobertura tradicional contra la inflación, ha retrocedido aproximadamente un 24% desde su máximo histórico de 5.589 dólares por onza troy en enero, a medida que el aumento de los rendimientos reales ha disminuido el atractivo de los activos que no generan rendimiento. La relación CAPE del S&P 500 superó por primera vez el umbral de 40 el 6 de enero, cuando se situó en 40,58, y ha seguido subiendo a medida que el entusiasmo por la IA impulsó la expansión múltiple en las empresas más grandes.

Los estrategas de Wall Street esperan que el S&P 500 suba otro 5% para fin de año, según los objetivos de consenso recopilados por Societe Generale. Pero los estrategas han subestimado los rendimientos del S&P 500 en 13 de los últimos 16 años, fallando los objetivos de fin de año en aproximadamente un 10% en promedio, según Tradesmith. La próxima temporada de resultados, la trayectoria de la inflación y la resolución del conflicto con Irán determinarán si el S&P 500 puede mantener su valoración o si la señal histórica de la relación CAPE resulta profética una vez más.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.