Conclusiones clave:
El par dólar-yen se encuentra a la vera de un nivel de resistencia clave, y el informe de nóminas de EE. UU. del jueves determinará si el siguiente tramo alcista tiene el impulso necesario para mantenerse.
El USD/JPY comienza la última semana de junio a las puertas del nivel de resistencia de 161,95, mientras que el informe de nóminas no agrícolas de EE. UU. del jueves se convierte en el catalizador definitivo para que el par pueda sostener una ruptura o se revierta bruscamente.
"El mercado está descontando un resultado binario: una cifra de nóminas sólida, por encima de 150.000, reforzaría el giro hawkish que siguió al informe de mayo y probablemente llevaría al USD/JPY por encima de 162", afirmó Shusuke Yamada, estratega jefe de divisas para Japón de Bank of America Securities en Tokio. "Sin embargo, un fallo por debajo de 100.000 podría desencadenar un rápido desarme de las posiciones largas en dólares".
Las expectativas de consenso apuntan a un aumento de alrededor de 115.000 empleos en junio, por debajo de los 172.000 de mayo, pero aún por encima del ritmo de equilibrio que la Fed de Atlanta estima en aproximadamente 100.000. Se prevé que la tasa de desempleo se mantenga en el 4,3 %, mientras que se espera que los ingresos medios por hora se moderen al 3,3 % interanual desde el 3,4 %. El informe de mayo reconfiguró por sí solo la conversación sobre las tasas: las probabilidades implícitas en el mercado de una subida de tipos de la Reserva Federal para octubre se dispararon al 100 %, con una probabilidad del 30 % de un movimiento tan pronto como en julio.
Una cifra sólida de nóminas validaría el tono hawkish que adoptó el presidente de la Fed, Kevin Warsh, en la reunión del FOMC del 16 y 17 de junio, donde la proyección mediana de inflación del PCE subyacente para 2026 se elevó al 3,3 % y la tasa de fondos federales esperada ajustada se situó en el 3,8 %. Eso llevaría al USD/JPY por encima de 161,95, un nivel que ha limitado al par desde abril, y abriría el camino hacia el máximo de 2026 cerca de 164. Por el contrario, una cifra débil cuestionaría toda la narrativa de subida de tipos y podría enviar al par de vuelta hacia la media móvil de 50 días, cerca de 157,50.
La divergencia entre la política monetaria de EE. UU. y Japón sigue siendo el motor estructural. El Banco de Japón ha ofrecido pocas orientaciones nuevas en las últimas semanas, dejando al yen completamente a merced de la dinámica del dólar. El Ministerio de Finanzas de Japón no ha intervenido desde el período de abril a mayo, cuando el USD/JPY cotizaba por encima de 160, y los funcionarios han indicado que están monitoreando el ritmo de los movimientos, no niveles específicos.
El telón de fondo entre activos añade presión. Las acciones estadounidenses han mostrado una divergencia creciente: el Russell 2000 de pequeña capitalización está superando al Nasdaq 100 en aproximadamente 4 puntos porcentuales en lo que va del año, ya que las preocupaciones por el gasto en IA pesan sobre el grupo de los Siete Magníficos. Un informe de nóminas sólido que refuerce la narrativa de subida de tipos podría acelerar esa rotación, ya que las tasas de descuento más altas presionan a los valores tecnológicos de larga duración que dominan el Nasdaq. Eso probablemente fortalecería aún más al dólar, a medida que el capital rota desde las acciones de crecimiento hacia los bonos del Tesoro de corta duración, con el rendimiento del bono a 10 años ya probando el nivel del 4,80 % tras los datos de mayo.
Los diferenciales de tasas se amplían hasta un extremo de dos años
El diferencial de rendimiento del bono a 10 años entre EE. UU. y Japón se ha ampliado hasta aproximadamente 340 puntos básicos, cerca del nivel más amplio desde finales de 2024. Ese diferencial es el combustible principal para el carry trade que ha mantenido al yen bajo una presión sostenida. Goldman Sachs y J.P. Morgan retrasaron la semana pasada sus calendarios de recortes de tipos de la Fed: Goldman ahora espera el primer recorte en junio de 2027, mientras que J.P. Morgan proyecta una posible subida de 25 puntos básicos en septiembre de 2027. El Banco de Japón, mientras tanto, se enfrenta a sus propias limitaciones: la inflación subyacente sigue por encima del objetivo, en el 2,5 %, pero la frágil recuperación económica limita el margen para un endurecimiento agresivo.
La última vez que el USD/JPY cotizó por encima de 162 fue en abril de 2026, cuando el par tocó 164,20 antes de que el Ministerio de Finanzas interviniera con una estimación de 3,5 billones de yenes en operaciones de venta de dólares. Esa intervención produjo un retroceso brusco pero temporal: el par se recuperó en dos semanas. La lección para los operadores es que, si bien la intervención puede frenar el movimiento, no puede revertir el diferencial de tasas fundamental sin un cambio en la trayectoria política de la Fed o del BoJ.
El informe de nóminas del jueves también tendrá implicaciones más allá del yen. Una cifra alta reforzaría el entorno de tasas más altas durante más tiempo que Goldman Sachs y J.P. Morgan han integrado en sus pronósticos, con implicaciones para el oro, que ya ha caído un 4,68 % en una sola semana tras los datos de mayo, y para las monedas de mercados emergentes, que son sensibles a la fortaleza del dólar. Una cifra baja aliviaría esas presiones, pero tendría que estar convincentemente por debajo de 100.000 para desafiar el consenso hawkish predominante.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
