Las nóminas de junio se situaron en menos de la mitad del consenso estimado, mientras que la tasa de desempleo cayó a un mínimo de un año, enviando señales contradictorias sobre la salud del mercado laboral estadounidense.
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Las nóminas estadounidenses se quedan cortas en 57.000 empleos y la tasa de desempleo cae al 4,2%
El mercado laboral estadounidense añadió 57.000 empleos en junio, aproximadamente la mitad de los 113.000 que esperaban los economistas, mientras que la tasa de desempleo cayó inesperadamente al 4,2 % desde el 4,3 %, su nivel más bajo desde junio de 2025. La Oficina de Estadísticas Laborales también revisó a la baja las nóminas de abril y mayo en un total combinado de 74.000 — abril pasó de 179.000 a 148.000 y mayo de 172.000 a 129.000 — profundizando la impresión de un mercado laboral que ha perdido impulso tras un débil 2025.
"El ritmo de contratación está contando una historia tanto de oferta como de demanda", dijo Nela Richardson, economista jefe de ADP. "Sabemos que la gente está tardando más en encontrar trabajo, pero también hay señales de restricciones en la oferta laboral en ciertas industrias. Por ahora, el efecto general es una desaceleración en la creación de empleo".
La divergencia entre los dos componentes principales de la encuesta es el aspecto más llamativo del informe. La encuesta de establecimientos, que contabiliza las nóminas, mostró el incremento mensual más débil desde enero de 2024, excluyendo distorsiones relacionadas con huelgas. La encuesta de hogares, que determina la tasa de desempleo, mostró que la tasa de desempleo cayó por primera vez en tres meses. Esta divergencia entre encuestas no es inusual en un solo mes — las dos encuestas tienen diferentes marcos de muestreo y factores de ajuste estacional —, pero deja el panorama general ambiguo de cara a la segunda mitad del año.
Las señales contradictorias importan porque llegan en un momento crítico para la política de la Reserva Federal. El banco central ha mantenido su tasa de referencia en el 4,25 % al 4,5 % desde marzo, después de recortar 100 puntos básicos desde el máximo de septiembre de 2024 del 5,25 % al 5,5 %. Antes de la publicación del jueves, los swaps de índices overnight descontaban aproximadamente 75 puntos básicos de relajación adicional para finales de 2026, según el escenario base de Goldman Sachs Asset Management. Una cifra de nóminas tan débil normalmente reforzaría esa trayectoria dovish, pero la caída del desempleo complica la lectura.
El problema de la revisión de datos
La magnitud de las revisiones a la baja — 74.000 en dos meses — plantea dudas sobre la fiabilidad de las estimaciones iniciales. Las nóminas de abril se redujeron un 17 % respecto a la cifra original de 179.000, mientras que las de mayo se recortaron un 25 % desde las 172.000. En los últimos tres meses, el crecimiento mensual promedio de las nóminas se sitúa ahora en aproximadamente 111.000, por debajo del promedio de 168.000 del primer trimestre y muy por debajo del ritmo de más de 200.000 que caracterizó la mayor parte de 2023 y principios de 2024.
El promedio de tres meses de 111.000 se acerca a la tasa de equilibrio de aproximadamente 100.000 que la Fed de Atlanta estima necesaria para mantener estable la tasa de desempleo. Esto sugiere que el mercado laboral no se está desplomando, sino que ha cambiado a una marcha más baja — en línea con la narrativa de estabilización que Enda Curran de Bloomberg aplicó a los datos JOLTS de mayo, que mostraron vacantes de empleo en 7,6 millones, por encima del consenso de 7,3 millones.
Lo que esto significa para la trayectoria de las tasas
El déficit en las nóminas aumenta la presión sobre la Fed para que realice un recorte en su reunión del 29 al 30 de julio, aunque la mejora en la tasa de desempleo da margen a los halcones para argumentar a favor de la paciencia. Los datos salariales del informe serán críticos: los ingresos medios por hora aumentaron a $37,53 en mayo, un 3,4 % interanual, y cada mes de 2026 ha registrado un nuevo máximo. Si los salarios de junio continuaron esa tendencia, la Fed podría considerar la debilidad de las nóminas como una restricción del lado de la oferta en lugar de un colapso de la demanda — una distinción que aboga en contra de una relajación agresiva.
El VIX cerró en 16,45 el miércoles, en el percentil 36 de los últimos 12 meses, lo que sugiere que los mercados no estaban fuertemente cubiertos para una sorpresa. Un dato positivo de nóminas con salarios elevados habría reorientado el debate de la Fed hacia menos recortes. El resultado real — un déficit combinado con una tasa de desempleo más baja — crea una señal más turbia que tardará días de negociación entre activos en resolverse.
Este artículo tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] Las nóminas no agrícolas de EE. UU. en junio añaden 57.000 empleos, solo la mitad de las expectativas del mercado; la tasa de desempleo cae inesperadamente a su nivel más bajo en un año[2] La contratación en el sector privado de EE. UU. se desacelera en junio, las nóminas de ADP no alcanzan pronósticos[3] Informe ADP: los empleadores privados agregaron 98.000 empleos en junio, menos de lo esperado[4] Acaban de publicarse 7,6 millones de ofertas de empleo. Esto es lo que significa para el bombazo de nóminas del jueves[5] La actividad industrial de EE. UU. se modera desde máximos de cuatro años; los precios de insumos siguen elevados
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