Conclusiones clave:
Wall Street espera un IPC de doble cara esta noche: inflación general por encima del 4% por primera vez desde 2023, mientras que la inflación subyacente podría registrar una cifra más fría que el consenso.
La Oficina de Estadísticas Laborales publicará el IPC de mayo a las 8:30 a. m., hora del Este, el miércoles. Se espera que la inflación general supere el 4% por primera vez en tres años, ya que el aumento de los precios de la gasolina impulsado por la guerra en Irán distorsiona el panorama inflacionario.
"Este informe conlleva un riesgo de cola elevado: una sorpresa agresiva genera un movimiento de mercado mayor que una moderada", escribieron los analistas de JPMorgan en una nota el martes, asignando un sesgo al alza de 0,48 desviaciones estándar en la fijación de precios de los swaps de inflación en relación con los pronósticos de los economistas.
Goldman Sachs, UBS, Deutsche Bank y Morgan Stanley pronostican un IPC general de entre 4,17% y 4,3%, frente al 3,81% de abril. El nowcast de la Fed de Cleveland se sitúa en 4,18%. Sin embargo, se espera que el IPC subyacente —que excluye alimentos y energía— suba solo entre un 0,17% y un 0,22% intermensual, muy por debajo del consenso del 0,27% al 0,3%, ya que la moderación en los costos de la vivienda y un seguro de automóvil más débil pesan sobre la lectura subyacente.
La divergencia crea un entorno de negociación excepcionalmente difícil. Si el mercado se centra en la superación del IPC general, los temores a una subida de tipos podrían hundir el S&P 500 entre un 2% y un 3%, estima JPMorgan. Si el IPC subyacente sorprende a la baja, el índice podría repuntar entre un 1,5% y un 2%. Los datos llegan una semana antes de la próxima decisión de política del presidente de la Fed, Warsh, con los futuros descontando una probabilidad del 72% de tipos más altos para finales de año.
La energía es la culpable del repunte del IPC general
Los precios minoristas de la gasolina se dispararon tras el estallido de la guerra en Irán, elevando el componente energético del IPC aproximadamente un 4% intermensual en mayo. Deutsche Bank calcula que la inflación energética interanual se acerca al 24%, un giro drástico desde apenas el 0,5% de febrero. Se espera que los billetes de avión suban entre un 1,3% y un 2% intermensual, ya que los mayores costos del combustible de aviación se trasladan a los consumidores.
La buena noticia: los precios de la gasolina alcanzaron su punto máximo el 20 de mayo y desde entonces han caído unos 40 centavos por galón. UBS estima que esto restará aproximadamente 0,13 puntos porcentuales al IPC general de junio, reduciendo la tasa interanual de vuelta hacia el 3,81%. Esto sugiere que mayo podría representar el pico de la inflación general en este ciclo.
El IPC subyacente cuenta una historia diferente: la vivienda y los seguros se enfrían
La lectura subyacente se beneficia de dos fuerzas que históricamente han mantenido elevada la inflación en EE.UU. Se espera que el alquiler equivalente del propietario y el alquiler de la vivienda principal aumenten solo entre un 0,22% y un 0,23% intermensual, una fuerte desaceleración respecto a las lecturas del 0,53% y 0,55% de abril. Se prevé que el seguro de automóvil, otra fuente persistente de presión al alza, disminuya un 0,1% en mayo, según el modelo de fijación de precios en línea de Goldman Sachs.
Se espera que los precios de los coches usados se mantengan planos o ligeramente negativos, mientras que los coches nuevos podrían subir solo un 0,1%. La combinación implica que tres de los contribuyentes más obstinados a la inflación subyacente en los últimos dos años —vivienda, seguro de automóvil y coches usados— están mostrando simultáneamente señales de enfriamiento.
No todos los componentes subyacentes cooperan. Los billetes de avión están subiendo, y Deutsche Bank señala que los precios de importación apuntan a una fortaleza continuada en los precios de los bienes tecnológicos, impulsada por los elevados costos globales de los chips de memoria. UBS elevó su pronóstico de servicios subyacentes no relacionados con alquiler al 0,21% desde el 0,17%, después de que el índice de difusión de precios de producción de servicios de S&P Global alcanzara su segundo nivel más alto desde 2009, excluyendo anomalías pandémicas.
Qué significa esto para la Fed y los mercados
Los mercados de swaps de inflación están valorando el IPC general entre 4,27% y 4,28%, ligeramente por encima de la mediana de la encuesta de Bloomberg del 4,2%. La estratega de Morgan Stanley, Molly Nickolin, descubrió que la fijación de precios de los swaps ha predicho correctamente la dirección del IPC interanual en 9 de las últimas 12 publicaciones. El sesgo al alza actual de 0,48 desviaciones estándar se traduce históricamente en una ganancia del 0,14% en el índice del dólar DXY en la hora posterior a la publicación.
La última vez que el IPC general superó el 4% fue en mayo de 2023, al final del repunte inflacionario de 2022-2023. Ese episodio precedió a un período prolongado de tipos elevados de la Fed y a una caída del 7% en el S&P 500 durante los dos meses siguientes. El contexto actual difiere: el shock energético está impulsado por la oferta, no por la demanda, y la inflación subyacente tiende en la dirección opuesta.
Para el presidente de la Fed, Warsh, el IPC de mayo presenta un desafío de comunicación. Un IPC general por encima del 4% alimentará las expectativas de inflación del público —la encuesta de la Universidad de Michigan ya muestra que los consumidores esperan una inflación del 4,8% durante el próximo año— incluso si la lectura subyacente respalda un enfoque paciente. El pronóstico a largo plazo de Deutsche Bank prevé que la inflación energética se mantenga por encima del 10% interanual hasta principios de 2027 antes de volverse negativa, mientras que la inflación de los servicios subyacentes excluyendo vivienda se mantiene por encima del 3% durante un período prolongado.
El escenario más probable, según JPMorgan Market Intelligence, es que el IPC subyacente suba entre un 0,25% y un 0,3% intermensual, lo que situaría al S&P 500 en un rango de entre -0,5% y +0,75%. Una lectura subyacente superior al 0,35% desencadenaría una liquidación del 2% al 3%. Una lectura del 0,2% o inferior impulsaría un repunte del 1,5% al 2%. "Consideramos este informe como 'las buenas noticias son buenas noticias' y 'las malas noticias son malas noticias'", escribió JPMorgan.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
