Datos preliminares del PMI de EE.UU. de junio pondrán a prueba el impulso económico y reconfigurarán las expectativas de recorte de tasas de la Fed

Los economistas esperan que el PMI compuesto de EE.UU. se mantenga cerca de los niveles de expansión, y cualquier desviación reconfigurará el debate sobre los recortes de tasas antes de la reunión de la Fed de julio.

Las lecturas preliminares del PMI de S&P Global de EE.UU. correspondientes a junio, que se publicarán el martes, pondrán a prueba si la economía más grande del mundo mantuvo su impulso en el segundo trimestre, con estimaciones de consenso que sitúan el dato manufacturero cerca de 51,0 y el de servicios cerca de 53,5.

"Una sorpresa negativa en los servicios reforzaría los argumentos para que la Fed comience a flexibilizar la política tan pronto como en septiembre, mientras que un número elevado mantiene la presión hawkish", declaró James Knightley, economista internacional jefe de ING.

Los datos llegan mientras los mercados descuentan una probabilidad del 63,7% de que la Fed mantenga las tasas sin cambios en julio, y un 52,2% espera al menos un recorte de 25 puntos básicos para septiembre, según CME FedWatch. Bank of America revisó la semana pasada su pronóstico a tres subidas de tasas este año, una opinión minoritaria compartida por solo el 19% de los inversores. El S&P 500 ha ganado un 4,2% en lo que va del trimestre, ya que la resiliencia de las ganancias corporativas ha contrarrestado las persistentes preocupaciones inflacionarias.

Lo que está en juego es elevado porque las lecturas del PMI son los primeros datos importantes de actividad de junio antes de la reunión de la Fed del 29 al 30 de julio. Una lectura compuesta por debajo de 50 indicaría una contracción por primera vez desde diciembre y podría llevar los rendimientos del Tesoro a dos años —actualmente en 4,12%— hacia el 4%, mientras que un dato superior a 54 fortalecería el dólar y presionaría a las acciones tecnológicas sensibles a las tasas.

El PMI manufacturero ha pasado seis meses consecutivos en territorio de expansión después de caer a 49,9 en diciembre. La lectura anterior de 51,3 en mayo reflejó un crecimiento constante de los nuevos pedidos y una moderación de las presiones de costos de insumos, aunque los subíndices de empleo se mantuvieron débiles. El PMI de servicios, que representa aproximadamente el 80% de la producción económica de EE.UU., se situó en 53,8 en mayo, respaldado por un gasto del consumidor que ha resultado más resiliente de lo que muchos pronosticadores anticipaban.

Qué significaría un dato por debajo de lo esperado para la Fed

Una lectura manufacturera por debajo de 50,5 combinada con una lectura de servicios inferior a 52 probablemente aceleraría la narrativa de que la economía se está enfriando más rápido de lo que anticipaba el diagrama de puntos de la Fed de junio. El Resumen de Proyecciones Económicas publicado a principios de este mes mostró un crecimiento mediano del PIB del 2,1% para 2026, pero algunos sondeos regionales de la Fed han señalado una desaceleración. El indicador GDPNow de la Fed de Atlanta estima actualmente un crecimiento del PIB del segundo trimestre del 1,8%, frente al 2,3% del primer trimestre. En este escenario, los mercados de swaps podrían descontar un total acumulado de 75 puntos básicos de recortes para fin de año, frente a los 50 puntos básicos actuales implícitos en los swaps de índices overnight.

Qué significaría un dato superior al esperado para el dólar

Una lectura más fuerte de lo esperado —particularmente en servicios— validaría la opinión de Bank of America de que la economía está demasiado activa para que la Fed recorte las tasas. El índice del dólar, que subió un 0,24% durante la noche a 101,0, podría poner a prueba el nivel de resistencia de 101,5. Esto presionaría a las monedas de los mercados emergentes y a las materias primas denominadas en dólares, al tiempo que reduciría la probabilidad de un recorte en septiembre por debajo del 40%.

La última vez que el PMI compuesto sorprendió al alza por más de dos puntos fue en febrero, cuando la lectura de 54,3 desencadenó una venta masiva de 10 puntos básicos en los bonos del Tesoro y una caída del 1,2% en el S&P 500 durante la semana siguiente, mientras los operadores reajustaban las expectativas de tasas. Una repetición de ese patrón golpearía con mayor dureza a las acciones de crecimiento, con el Nasdaq 100, de alto componente tecnológico, particularmente expuesto dado su múltiplo de ganancias futuras de 27x.

Los datos del PMI también tienen implicaciones para el mercado laboral, con el informe de nóminas no agrícolas de junio previsto para el 3 de julio. Las encuestas manufactureras y de servicios del ISM, que siguen a los PMI de S&P Global con aproximadamente una semana de diferencia, proporcionarán el próximo punto de control de actividad importante para una Fed que ha reiterado que será "dependiente de los datos" en sus decisiones sobre tasas.

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