Puntos Clave:
La economía estadounidense se expandió a más del doble del ritmo del trimestre anterior, complicando el camino de la Reserva Federal en materia de tasas de interés.
La economía de EE.UU. creció a una tasa anualizada del 2,1% en el primer trimestre, informó el jueves el Departamento de Comercio, más del cuádruple del ritmo del trimestre anterior y muy por encima del 1,6% que habían pronosticado los economistas en una encuesta de Bloomberg.
"La revisión del PIB confirma que la economía entró en 2026 con más impulso de lo que sugerían los datos blandos", dijo James Knightley, economista jefe internacional de ING. "Pero la lectura del PCE subyacente del 4,4% no deja margen a la Fed para recortar".
La estimación final fue una mejora respecto a la lectura previa del 1,6% y marcó un fuerte repunte desde la expansión del 0,5% en los últimos tres meses de 2025, cuando un cierre del gobierno federal de 43 días afectó la actividad. La inversión empresarial se disparó, reflejando lo que los economistas describieron como un auge del gasto de capital impulsado por la IA, mientras que el gasto del consumidor cayó bruscamente tanto respecto al cuarto trimestre como a la estimación anterior. La inflación PCE subyacente —el indicador preferido de la Fed— se fijó en el 4,4%, sin cambios respecto a la estimación previa y en línea con el consenso.
La combinación de un crecimiento por encima de la tendencia y una inflación persistente refuerza la narrativa de "más alto durante más tiempo" que ha dominado los mercados de tipos desde principios de año. Los operadores han retrasado las expectativas del primer recorte de tipos hasta el cuarto trimestre, y la reunión de septiembre se considera ahora un cara o cruz. La primera lectura del PIB del segundo trimestre se publicará el 30 de julio.
El Repunte del Crecimiento Oculta la Debilidad del Consumidor
La expansión del título estuvo impulsada en gran medida por un aumento en la inversión fija no residencial, que los economistas atribuyeron al gasto corporativo en infraestructura de inteligencia artificial. Pero la composición del crecimiento fue desigual: los gastos de consumo personal —el principal motor de la economía estadounidense— se desaceleraron notablemente respecto al trimestre anterior, lo que plantea interrogantes sobre la durabilidad de la expansión.
El mercado laboral ha proporcionado un contrapeso. Los empleadores añadieron un promedio de 188.000 puestos de trabajo al mes de marzo a mayo, una fuerte aceleración respecto al ritmo moderado de 2025, cuando la incertidumbre sobre las políticas comerciales y migratorias pesó sobre las contrataciones. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo se situaron en 215.000 para la semana finalizada el 20 de junio, por debajo de la estimación de consenso de 225.000, informó el jueves el Departamento de Trabajo. Las solicitudes continuas aumentaron a 1,82 millones, lo que sugiere que, si bien los despidos se mantienen bajos, el ritmo de recontratación se ha desacelerado.
La Inflación Persistente Compliza el Cálculo de la Fed
La lectura del PCE subyacente del 4,4% —más del doble del objetivo del 2% de la Fed— deja a los responsables políticos en una situación complicada. La última vez que el PCE subyacente estuvo tan alto fue a principios de 2023, cuando la Fed aún estaba en modo de ajuste. Ese ciclo terminó con la tasa de los fondos federales en el 5,25% al 5,50%, donde se ha mantenido desde julio de 2023.
"El dato del PIB es un arma de doble filo para la Fed", dijo Knightley. "Un crecimiento fuerte reduce el riesgo de recesión, pero la inflación persistente significa que no pueden flexibilizar. El mercado está atrapado entre estas dos fuerzas".
Los rendimientos del Tesoro subieron tras la publicación, con el bono a dos años —el más sensible a las expectativas de tipos— subiendo 4 puntos básicos hasta el 4,12%. El S&P 500 abrió a la baja mientras los sectores sensibles a las tasas, incluyendo el inmobiliario y los servicios públicos, lideraron las caídas. El índice del dólar subió un 0,2%.
De cara al futuro, la trayectoria de la inflación durante los próximos dos meses determinará si la Fed puede recortar en 2026. El próximo informe del índice de precios al consumidor se publicará el 15 de julio, seguido de la reunión de política monetaria de la Fed del 28 al 29 de julio. Si el PCE subyacente se mantiene por encima del 4% durante el verano, el primer recorte podría no llegar hasta 2027.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
