Conclusiones clave:
El múltiplo empresarial sobre el valor neto de los activos de Strategy Inc. cayó por debajo de 1, lo que significa que el mercado valora ahora la empresa por debajo del bitcoin que posee. El valor empresarial de la firma liderada por Michael Saylor asciende a aproximadamente $50,400 millones, mientras que sus tenencias de bitcoin valen alrededor de $51,100 millones al precio actual de BTC de $60,000, según datos de la compañía.
"La compresión del mNAV refleja un cambio estructural en cómo los inversores ven a Strategy — ya no como una prima proxy del bitcoin, sino como un fondo cerrado que cotiza con descuento", afirmó Nina Volkov, analista macro de cripto.
Las acciones de MSTR han caído hasta alrededor de $82, aproximadamente un 85% por debajo de su máximo histórico de noviembre de 2024. En estos niveles, la emisión de nuevas acciones se vuelve dilutiva porque la empresa estaría efectivamente vendiendo capital por debajo del valor de sus activos subyacentes. Las últimas compras de bitcoin de Strategy han generado críticas por parte de los accionistas por diluir las acciones ordinarias, según CoinDesk.
A diferencia de un fideicomiso cerrado tradicional, Strategy conserva varias palancas — incluyendo la emisión de deuda y capital cuando es acrecentadora, una reserva en USD de $2,550 millones, y $1,000 millones en programas de recompra autorizados tanto para acciones preferentes como ordinarias. La compañía también elevó su tasa de dividendo preferente STRC en 50 puntos básicos al 12% anual, efectivo a partir del 1 de julio de 2026.
El mNAV empresarial se calcula dividiendo el valor empresarial de la compañía — la capitalización de mercado de todas las acciones básicas en circulación más la deuda total más las acciones preferentes perpetuas y la reserva en USD — entre sus reservas de bitcoin. Una lectura por debajo de 1 significa que toda la estructura corporativa está valorada con descuento respecto al activo digital que posee.
Strategy anunció una reestructuración integral de la gestión de capital junto con los datos del mNAV, introduciendo lo que denomina un Marco Digital de Crédito de Capital. El plan incluye una reserva en USD de $2,550 millones para cubrir 17.4 meses de obligaciones de dividendos preferentes e intereses, con un piso obligatorio de 12 meses establecido por el consejo. La compañía también autorizó hasta $1,000 millones en recompras de sus Valores de Crédito Digital y hasta $1,000 millones en recompras de sus acciones ordinarias Clase A.
El CEO Phong Le enmarcó las recompras como un cambio de estrategia. "Strategy está evolucionando de una emisión de capital unidireccional a una gestión activa del capital", declaró. "Tenemos la intención de movernos entre la emisión de valores cuando el capital sea atractivo y la recompra de valores cuando nuestros instrumentos se negocien a niveles que hagan que las recompras sean acrecentadoras".
La compañía también presentó un Programa de Monetización de Bitcoin que autoriza la venta de BTC para tres propósitos específicos: construir la reserva en USD, financiar dividendos preferentes y pagos de intereses, y financiar recompras. El CFO Andrew Kang afirmó que el programa le brinda a Strategy una herramienta para utilizar parte de su reserva de bitcoin sin abandonar su tesis central. "Bitcoin es capital", dijo Kang.
La compresión del mNAV plantea interrogantes sobre la capacidad de Strategy para continuar con su agresiva estrategia de adquisición de bitcoin. Durante años, los inversores valoraron la firma muy por encima de sus tenencias de bitcoin, lo que le otorgó a Saylor y a su equipo flexibilidad para recaudar capital mediante ofertas de deuda y capital. Esa prima ahora se ha desvanecido, limitando potencialmente la capacidad de la empresa para emitir nuevas acciones sin diluir aún más a los tenedores existentes.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
