Puntos Clave:
SpaceX presentó el lunes un S-1 enmendado antes de su debut en el Nasdaq el 12 de junio, revelando ingresos de $18.7 mil millones en 2025 junto con una pérdida operativa de $2.6 mil millones y una estructura de dos clases que consolida el control de Elon Musk.
"La presentación confirma que SpaceX son tres negocios en uno — un Starlink rentable, un negocio de lanzamientos que pierde dinero y un segmento de IA que quema $6.4 mil millones al año", dijo Tom Brennan, analista de OPI y M&A en Edgen.
Starlink generó $11.4 mil millones en ingresos y $4.4 mil millones en ingresos operativos el año pasado, mientras que el segmento espacial registró $4.1 mil millones en ingresos con una pérdida operativa de $657 millones. La división de IA — que abarca xAI y X — generó $3.2 mil millones pero perdió $6.4 mil millones. La empresa afirma un mercado total direccionable de $28.5 billones, con $26.5 billones vinculados a la IA y solo $2 billones a lanzamientos espaciales y Starlink.
La OPI es la cotización más anticipada en la historia del mercado, pero el debate sobre la valoración gira en torno a si los inversores valorarán la empresa por su negocio de conectividad rentable o por las ambiciones especulativas de IA y colonias en Marte que el propio S-1 reconoce que dependen de "tecnologías que no existen".
SpaceX cotizará en el Nasdaq bajo el ticker SPCX con una estructura de acciones de dos clases que otorga a las acciones Clase B — en manos de Musk y otros internos — 10 votos cada una frente a un voto por las acciones Clase A vendidas al público. La empresa se designó a sí misma como una "compañía controlada" según las reglas del Nasdaq, lo que le permite omitir los requisitos de una junta directiva con mayoría independiente y comités independientes de compensación y nominación. Las acciones de Musk están sujetas a un acuerdo de bloqueo de un año con el asegurador principal Goldman Sachs Group Inc.
La presentación enmendada también reveló que más de mil millones de acciones Clase B se consolidarían sujetas a hitos de capitalización de mercado y al "establecimiento de una colonia humana permanente en Marte con al menos un millón de habitantes", condicionado a la continuidad del empleo de Musk hasta la fecha de certificación. El inversor Gary Black de The Future Fund LLC dijo que el lenguaje de la presentación sobre la emisión de una "cantidad significativa de capital en relación con transacciones futuras" podría señalar una posible fusión con Tesla Inc., una opinión compartida por el analista de Wedbush Dan Ives, quien predijo una fusión en 2027.
SpaceX incluyó a American Airlines Group Inc. como cliente de Starlink bajo un acuerdo para proporcionar Wi-Fi a bordo. La empresa también reveló un acuerdo con Anthropic para suministrar capacidad de cómputo respaldada por aproximadamente 325,000 GPU de Nvidia Corp.
La cifra de TAM de $28.5 billones ha generado escepticismo dado que más del 90% depende de la IA — el segmento que actualmente pierde más dinero. La última vez que una empresa salió a bolsa con una relación TAM-ingresos de esta magnitud fue durante el auge de los SPAC en 2021, y la mayoría de esas empresas cotizan por debajo de sus precios de OPI. Para SpaceX, el camino hacia la rentabilidad requiere que el crecimiento de Starlink compense la quema de efectivo de la IA mientras el negocio de lanzamientos avanza hacia el punto de equilibrio — un cronograma que el S-1 dice que "puede ser difícil o imposible de determinar".
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
