Puntos Clave:
SpaceX está presionando a los bancos de inversión para que acepten una tasa de comisión de suscripción récord inferior al 0,75% para su oferta pública inicial de 75.000 millones de dólares, según personas familiarizadas con el asunto, una exigencia que alteraría décadas de convenciones sobre comisiones en Wall Street, incluso mientras genera uno de los mayores pagos de la historia para los bancos involucrados.
"La estructura de comisiones refleja el poder de negociación de SpaceX en lo que es la OPV más anticipada de la historia", dijo Tom Brennan, analista de OPV y M&A. "Ningún asegurador abandona un acuerdo de 75.000 millones de dólares, ni siquiera con márgenes comprimidos".
Goldman Sachs y Morgan Stanley actúan como aseguradores principales izquierdos en un sindicato de 22 bancos, según las personas. Incluso con la tasa inferior al 0,75% — muy por debajo del rango típico del 3% al 5% para grandes OPV — el fondo total de comisiones seguiría siendo uno de los más grandes de la historia, superando potencialmente los 550 millones de dólares. La cifra representa la comisión base y excluye los incentivos discrecionales que la empresa pueda otorgar.
La negociación de comisiones se produce mientras SpaceX se encamina hacia una cotización en el Nasdaq a mediados de junio bajo el ticker SPCX, tras presentar su formulario S-1 ante la Comisión de Bolsa y Valores el 20 de mayo. La empresa apunta a una valoración de hasta 1,75 billones de dólares, lo que la convertiría en la quinta empresa que cotiza en bolsa más valiosa del mundo, solo por detrás de Apple, Alphabet, Nvidia y Saudi Aramco. Con esa valoración, la OPV superaría con creces al anterior récord, la salida a bolsa de Alibaba por 25.000 millones de dólares en 2014.
La agresiva exigencia de comisiones indica cómo el equilibrio de poder en la suscripción de OPV se ha desplazado hacia los emisores con un atractivo de mercado excepcional. Las tasas de comisión tradicionales han estado bajo presión durante años — la comisión promedio para OPV de gran capitalización ha caído de aproximadamente el 4% en la década de 2000 a cerca del 2,5% hoy, según datos de Dealogic. La petición de SpaceX redefiniría ese piso.
La posición negociadora de la empresa se ha visto reforzada por una serie de victorias recientes. El 29 de mayo, la Fuerza Espacial de EE. UU. adjudicó a SpaceX un contrato de 4.160 millones de dólares para construir una red de satélites para el rastreo de objetivos aéreos bajo el programa de defensa antimisiles Golden Dome. Eso siguió a un contrato de 2.290 millones de dólares para la Red de Datos Espaciales (Space Data Network Backbone) el 26 de mayo, elevando los nuevos trabajos de la empresa con el Pentágono a aproximadamente 6.400 millones de dólares en una sola semana.
La presentación del S-1 de SpaceX reveló ingresos de 18.700 millones de dólares en 2025, divididos entre Starlink (11.400 millones de dólares), servicios de lanzamiento de cohetes (4.100 millones de dólares) y su recién adquirida unidad xAI (3.200 millones de dólares). La empresa registró una pérdida neta de 4.940 millones de dólares el año pasado, impulsada en gran medida por el gasto en infraestructura de IA.
Para Goldman Sachs y Morgan Stanley, el mandato tiene un valor de prestigio que trasciende los ingresos inmediatos por comisiones. Una salida a bolsa exitosa de SpaceX cimentaría sus posiciones en lo más alto de las tablas de clasificación de mercados de capitales de renta variable y probablemente conduciría a futuros mandatos de las previstas ofertas secundarias y emisiones de deuda de la empresa. Los 20 bancos restantes del sindicato recibirán porciones proporcionalmente menores del fondo de comisiones.
Se espera que la gira de presentación de la OPV comience tan pronto como esta semana, cuando los inversores institucionales obtendrán su primer vistazo detallado a las finanzas y proyecciones de crecimiento de SpaceX. La empresa ha reservado hasta el 5% de las acciones para la compra por parte de empleados y personas seleccionadas a través de un programa de acciones directas gestionado por Morgan Stanley.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
