Puntos Clave:
El financiamiento mediante swaps de $7.9 mil millones de Direxion se desmoronó el 1 de julio, hundiendo el ETF apalancado 3x de semiconductores un 16.38% en una sola sesión.
El Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares se derrumbó un 16.38% hasta los $223.01 el 1 de julio, exponiendo una estructura oculta de financiamiento mediante swaps de $7.9 mil millones que amplificó las pérdidas en todo el mercado de ETFs apalancados.
"El financiamiento de acciones es el canario en la mina para un replanteamiento de la percepción de los inversores sobre las condiciones financieras", afirmó Martin Tobias, estratega de Morgan Stanley.
El fondo cayó de $266.71 a $223.01 en una sola sesión. La estructura de swap de $7.9 mil millones —apalancamiento sintético que utiliza swaps de rendimiento total— desencadenó un desapalancamiento forzado cuando los bancos contraparte exigieron garantías adicionales. El colapso se produjo cuando los costos de financiamiento de acciones alcanzaron niveles récord, con los operadores principales manteniendo más de $220 mil millones en exposición a repos de acciones, según datos de Reuters. El índice de volatilidad Cboe subió mientras los operadores se cubrían ante una mayor caída en los valores de semiconductores.
El episodio plantea interrogantes sobre el riesgo sistémico en el mercado de ETFs apalancados de $200 mil millones, cuyos activos casi se han duplicado este año. Si el desapalancamiento forzado se extiende a otros productos apalancados, podría amplificar la presión vendedora sobre las acciones de semiconductores y el sector tecnológico en general, que ha sido el motor principal del rally del S&P 500 en 2026.
El acuerdo de financiamiento mediante swaps de $7.9 mil millones que sustenta el apalancamiento de SOXL crea una vulnerabilidad oculta. Cuando las acciones subyacentes de semiconductores caen, los bancos contraparte exigen más garantías, lo que obliga al fondo a vender en un mercado en declive —una dinámica que acelera las pérdidas. El ratio de apalancamiento 3x significa que una caída del 5% en el índice subyacente se traduce en una caída del 15% en el ETF, antes de contabilizar los efectos compuestos del rebalanceo diario.
Los activos en productos cotizados apalancados domiciliados en EE.UU. casi se han duplicado hasta alcanzar aproximadamente $200 mil millones, impulsados por fondos vinculados a la tecnología y los semiconductores, según Reuters. Barclays estima que la exposición bruta de los fondos de cobertura en acciones asciende a aproximadamente $10 billones, con los costos de financiamiento de acciones en niveles récord. Algunas medidas de mercado que rastrean la diferencia entre las tasas de financiamiento implícitas para los futuros de rendimiento total del S&P 500 y las tasas de referencia como SOFR muestran costos en un récord en datos que se remontan a finales de 2020.
El colapso de SOXL coincidió con una volatilidad más amplia en las acciones de semiconductores. El sector ha sido el principal impulsor de las ganancias del S&P 500 este año, siendo el sector de Tecnología de la Información el único de los 11 grupos GICS que ha superado al índice general en los últimos tres meses. Dentro de ese sector, los semiconductores y los equipos de semiconductores representan aproximadamente la mitad del peso, según Morgan Stanley.
El S&P 500 cerró en 7,440.43 el 29 de junio, subiendo un 1.2%, mientras que el Nasdaq Composite repuntó un 2.1% hasta 25,820.14, poniendo fin a una racha de cinco días de pérdidas. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años bajó ligeramente al 4.37%. La recuperación del mercado en general enmascaró el estrés subyacente en las estructuras de ETFs apalancados.
Stefano Pascale, jefe de estrategia de derivados de renta variable en EE.UU. de Barclays, señaló que los mayores costos de financiamiento reflejan una creciente demanda por participar en el mercado. "El aumento del costo de financiamiento no es, en sí mismo, un problema para el mercado", afirmó. La consecuencia recae principalmente en las operaciones que dependen en gran medida del financiamiento barato.
Andy Constan, fundador y director de inversiones de Damped Spring Advisors, dijo que el aumento de los precios de los activos se ha convertido en un soporte crítico para el consumo en EE.UU. "Si el mercado de valores simplemente se mantiene donde está, esa influencia desaparece", advirtió. Para Tobias, de Morgan Stanley, el riesgo no solo reside en la creciente dependencia del apalancamiento que se está volviendo más escaso, sino en la concentración de las acciones que sustentan el rally.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
