Conclusiones Clave:
El intento de SoftBank Group de pedir prestados al menos $6,000 millones contra su participación en OpenAI se ha estancado, exponiendo la brecha entre las valoraciones privadas de IA y lo que los mercados crediticios están dispuestos a aceptar.
Las conversaciones de SoftBank Group con los acreedores para recaudar al menos $6,000 millones mediante un préstamo de margen respaldado por su participación en OpenAI se han estancado, dijeron personas familiarizadas con el asunto, ya que los prestamistas se resistieron a valorar al no cotizado desarrollador de ChatGPT en su precio teórico de $852,000 millones.
"Los préstamos de margen son solo una pieza de un rompecabezas más grande; no lo veríamos como una señal de alerta independiente a menos que la capacidad de financiación más amplia de SoftBank se deteriore", dijo Hua Cheng, jefe de investigación crediticia para Asia en AllianceBernstein.
SoftBank ya había reducido su objetivo de $10,000 millones a $6,000 millones el mes pasado después de que algunos acreedores dudaran sobre la valoración de OpenAI, según informó Bloomberg. La empresa aseguró aproximadamente $5,000 millones en compromisos indicativos antes de que las negociaciones se estancaran, aunque esos compromisos no eran vinculantes, de acuerdo con personas familiarizadas. Las acciones de SoftBank cayeron hasta un 9.7% en la negociación en Tokio el miércoles, aunque el valor acumula una subida de aproximadamente el 45% en lo que va del año.
El préstamo estancado agrava un desafío de deuda mayor: SoftBank debe reembolsar un préstamo puente no garantizado de $40,000 millones para marzo de 2027, que utilizó para financiar sus inversiones en OpenAI. La empresa ha señalado que podría pagar el financiamiento utilizando activos existentes y otros medios de financiación, pero el revés del préstamo de margen plantea interrogantes sobre su capacidad para monetizar tenencias privadas. La eventual OPI de OpenAI —presentada de forma confidencial ante Goldman Sachs y Morgan Stanley— podría proporcionar una salida, pero hasta entonces, SoftBank está pidiendo a los acreedores que acepten una valoración privada como si fuera un colateral de mercado público.
Las dificultades de financiación de SoftBank reflejan una tensión más amplia en los mercados de IA. El conglomerado japonés comprometió $22,500 millones en OpenAI, financiando parte de eso mediante la venta de toda su participación en Nvidia por $5,800 millones, reduciendo su exposición a T-Mobile y frenando la mayoría de las operaciones de Vision Fund por encima de $50 millones, a menos que el director ejecutivo Masayoshi Son las aprobara directamente, según informes previos.
La estructura del préstamo de margen era sencilla en concepto pero compleja en ejecución. SoftBank estaba pignorando todas sus acciones de OpenAI —valoradas en más de $60,000 millones en papel tras la valoración de OpenAI de $852,000 millones en su ronda de financiación del 31 de marzo— para tomar prestados solo $6,000 millones, un ratio implícito de préstamo sobre valor de aproximadamente el 10%. Incluso ese ratio conservador no fue suficiente para cerrar el acuerdo.
El préstamo puente de $40,000 millones, organizado por JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Mizuho Bank, Sumitomo Mitsui Banking Corp. y MUFG Bank en marzo, vence en menos de 12 meses. Las tenencias públicas de SoftBank —incluyendo Arm Holdings, que sube un 197% en lo que va del año, e Intel, que sube un 192%— podrían teóricamente servir como colateral para financiamiento alternativo. Pero si la participación accionaria central en OpenAI no pudo liberar $6,000 millones en términos aceptables, otros activos podrían conseguir condiciones aún menos favorables.
Son no ha reducido sus ambiciones. El mes pasado, SoftBank anunció planes para invertir hasta 750,000 millones de euros en infraestructura francesa de centros de datos de IA, una cifra que supera con creces el efectivo disponible de la empresa y que ha renovado el escrutinio sobre su disciplina de capital. El fundador, que casi perdió su empresa durante el estallido de la burbuja de las puntocom, está haciendo apuestas más grandes esta vez, y la paciencia de los acreedores parece estar agotándose.
La confidencial solicitud de OPI de OpenAI, revelada el lunes, podría eventualmente resolver el estancamiento en la valoración. Una cotización pública daría a los bancos un precio de mercado claro, una ruta de salida visible y mecanismos de colateral más limpios. La empresa está trabajando con Goldman Sachs y Morgan Stanley y podría cotizar tan pronto como este otoño, dijeron personas familiarizadas.
"Si OpenAI completa su OPI este año, SoftBank podría vender parte de su participación para pagar deuda — ese es el mejor escenario para los inversores crediticios", dijo Cheng.
Hasta entonces, SoftBank enfrenta una contradicción en su balance: su participación en OpenAI genera ganancias de inversión reportadas, pero sigue siendo difícil de utilizar como liquidez disponible. El mensaje de los prestamistas es contundente: ni siquiera una participación en papel de más de $60,000 millones fue lo suficientemente convincente para liberar $6,000 millones en términos aceptables.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
