Conclusiones Clave:
Es probable que los bancos centrales añadan entre 100 y 120 toneladas de oro durante el resto de 2026, aproximadamente el doble del ritmo registrado en los primeros cuatro meses, según estrategas de Societe Generale, quienes refinaron su interpretación de los datos de la encuesta del Consejo Mundial del Oro.
"Aplicando este marco a la encuesta de 2026 en ambas preguntas, y utilizando las estimaciones de regresión, se implican compras adicionales de aproximadamente 100 a 120 toneladas durante el resto del año", señalaron Michael Haigh y Jeremy Sellem, estrategas de Societe Generale, en una nota publicada el lunes. "Esto es aproximadamente el doble del volumen registrado en los primeros cuatro meses y se alinea con nuestra visión más amplia de una reanudación de las compras por parte de los bancos centrales".
Las compras netas de bancos centrales totalizaron 40 toneladas en lo que va del año hasta abril, con Turquía y Polonia representando dos tercios de esa actividad. Los datos de la encuesta del WGC, analizados a través de una ventana de seis meses posterior a la encuesta que los estrategas consideran más realista para la visibilidad de los bancos centrales, apuntan a un repunte de la demanda del sector oficial a partir del cuarto trimestre. Las señales del mercado refuerzan esta predicción: las salidas de las bóvedas de la LBMA y un aumento de las exportaciones británicas de oro sugieren que la demanda subyacente está mejorando. Un incremento de 20 toneladas en las tenencias en bóvedas es consistente con un aumento de la actividad exportadora a aproximadamente 61 toneladas, afirmaron los estrategas, por encima del promedio de 53 toneladas observado desde 2015 para esta época del año.
Los rendimientos reales marcan el piso a corto plazo
El costo de oportunidad de mantener oro sigue siendo elevado. Los economistas de Societe Generale esperan que los rendimientos reales del Tesoro estadounidense a 10 años se mantengan por encima del 2% durante el tercer trimestre antes de disminuir gradualmente hacia finales de año y durante el primer semestre de 2027. Esa trayectoria sustenta una postura neutral sobre el oro durante el verano, con margen para una perspectiva más constructiva más adelante en el año a medida que disminuya el lastre de las tasas.
El oro al contado cotizó cerca de los 4.050 dólares la onza el lunes, aproximadamente un 27% por debajo del máximo histórico de 5.595 dólares establecido el 29 de enero, según datos de la LBMA. El metal ha perdido cerca de un 9% en el último mes, después de que la Reserva Federal mantuviera su tasa de referencia entre el 3,50% y el 3,75% y el presidente Kevin Warsh señalara una postura hawkish. La media móvil exponencial de 200 días, cercana a los 4.334 dólares, ha frenado los intentos de recuperación, con el índice de fuerza relativa rondando la zona superior de los 30 puntos — moderado, pero aún no en niveles de sobreventa que indicarían un suelo de capitulación.
Demanda de bancos centrales vs. salidas de ETF
El caso alcista estructural se sustenta en la continua acumulación del sector oficial. Los bancos centrales añadieron 244 toneladas de oro en el primer trimestre de 2026, con Polonia y China prolongando sus rachas de compras, según datos del WGC. La última encuesta a bancos centrales mostró que el 84% de los encuestados espera que el oro represente una mayor proporción de las reservas globales en los próximos cinco años, y casi el 90% anticipa un aumento de las tenencias oficiales en los próximos 12 meses.
Esa compra estratégica está siendo contrarrestada por salidas tácticas. Los fondos cotizados en bolsa (ETF) respaldados por oro han experimentado reembolsos sustanciales a medida que el aumento de los rendimientos reales empuja al dinero sensible a las tasas a salir de la operación. Las tenencias globales de ETF de oro se sitúan ahora aproximadamente un 1,5% por debajo de donde comenzaron el año, según datos del WGC, revirtiendo las entradas que ayudaron a elevar las tenencias a su nivel más alto desde 2022. ING redujo sus pronósticos del precio del oro la semana pasada, proyectando un promedio de 4.300 dólares la onza en el tercer trimestre y 4.600 dólares en el cuarto, por debajo de estimaciones previas de 4.850 y 5.000 dólares.
El tira y afloja entre las compras pacientes del sector oficial y las rápidas salidas de los ETF determinará la trayectoria del oro durante la segunda mitad del año. Una ruptura decisiva por debajo de los 4.000 dólares pondría a prueba el caso alcista estructural, mientras que una lectura de inflación moderada en los datos de mayo del Índice de Gastos de Consumo Personal (PCE) que se publicarán el jueves podría proporcionar el catalizador dovish necesario para recuperar la resistencia de los 4.334 dólares.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
