La propuesta de la SEC de derogar la regla de ejecución directa desmantelaría un pilar de dos décadas de la estructura del mercado de valores de EE. UU., remodelando la forma en que se ejecutan las órdenes minoristas en miles de centros de negociación.
La propuesta de la SEC de derogar la regla de ejecución directa desmantelaría un pilar de dos décadas de la estructura del mercado de valores de EE. UU., remodelando la forma en que se ejecutan las órdenes minoristas en miles de centros de negociación.
La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) propuso eliminar el jueves la regla de ejecución directa de 2005, suprimiendo el requisito de que las plataformas de negociación ejecuten órdenes de compra y venta al mejor precio disponible en todos los centros de EE. UU.
"La regla fue diseñada para una estructura de mercado que ya no existe", dijo la SEC en su propuesta, argumentando que los cambios tecnológicos de las últimas dos décadas han dejado obsoleto el mandato, al tiempo que generan ineficiencias para las estrategias modernas de negociación.
La regla de ejecución directa, también conocida como la regla de protección de órdenes, fue adoptada en 2005 como parte del Reglamento NMS. Exige que los centros de negociación establezcan políticas que garanticen que las operaciones se ejecuten al mejor precio cotizado, un principio conocido como mejor ejecución. La regla rige actualmente más de 50 bolsas registradas y sistemas alternativos de negociación que manejan miles de millones de acciones a diario.
Derogar la regla representaría la reestructuración más significativa de la estructura del mercado de valores de EE. UU. desde el propio Reglamento NMS. Podría beneficiar a las firmas de negociación de alta frecuencia y a los dark pools, que ofrecen una ejecución más rápida o tarifas más bajas a expensas de la mejora de precios, al tiempo que reduciría potencialmente las protecciones para los inversores minoristas que dependen de las garantías de mejor ejecución. La propuesta entra ahora en un período de comentarios públicos antes de cualquier votación final.
La medida de la SEC representa un cambio desregulador importante, tras años de críticas de la industria de que la regla de ejecución directa fragmenta la liquidez y ralentiza la ejecución. Los críticos han argumentado que la regla obliga a que las órdenes se enruten a centros que muestren la mejor cotización, incluso cuando centros alternativos podrían ofrecer una mejor calidad de ejecución general al considerar comisiones, reembolsos y velocidad. El último intento significativo de modificar el Reglamento NMS se produjo en 2020, cuando la SEC propuso enmiendas para modernizar la estructura del mercado, aunque esos esfuerzos se estancaron por el creciente desacuerdo en la industria. La propuesta actual va más allá al eliminar la regla por completo en lugar de actualizarla.
Ganadores y Perdedores en un Mercado sin Regla de Ejecución Directa
De promulgarse, la derogación remodelaría las dinámicas competitivas en los mercados de valores de EE. UU. Las bolsas tradicionales como NYSE y Nasdaq podrían perder flujo de órdenes en favor de los centros extrabursátiles, que ya han capturado aproximadamente el 40 % del volumen de negociación de acciones estadounidenses, según datos de Bloomberg Intelligence. Los brókeres mayoristas como Citadel Securities y Virtu Financial, que internalizan órdenes minoristas, ganarían una mayor flexibilidad en las decisiones de ejecución.
Los inversores minoristas, cuyas órdenes están actualmente protegidas por los requisitos de mejor ejecución, podrían enfrentarse a un mercado más fragmentado donde la calidad de la ejecución varíe más ampliamente entre brókeres. La propuesta de la SEC reconoce estas concesiones, afirmando que "la protección del inversor sigue siendo primordial", aunque argumenta que los participantes del mercado pueden negociar las condiciones de ejecución a través de la competencia. La agencia estima que eliminar la regla podría reducir los costos de cumplimiento normativo para las plataformas de negociación en cientos de millones de dólares anuales, aunque no proporcionó una cifra concreta en la propuesta.
Lo que Sigue
La propuesta entra en un período de comentarios públicos de 60 días, tras el cual la SEC podría realizar una votación final. Se espera que el cabildeo de la industria sea intenso, con operadores de bolsas, brókeres-distribuidores y grupos de defensa de inversores buscando influir en el resultado. También es probable que se presenten impugnaciones legales si se adopta la regla, dada la naturaleza radical del cambio. Cualquier regla final entraría en vigor al menos 12 meses después de su adopción, dijo la SEC, dando tiempo a los participantes del mercado para ajustar sus sistemas y prácticas de enrutamiento.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
